成长风格基金“红包雨”暗藏玄机

来源：中国证券报

　　宽基指数基金以及红利、高股息等主题基金历来是国内权益产品分红的主力军。然而今年四季度以来，中国证券报记者注意到，多只主动权益基金尤其是成长风格产品罕见宣布分红，易方达平稳增长混合、易方达科翔混合等均为四年来首度分红，万家北交所慧选两年定期开放混合更是成立以来首次分红。

　　不同于宽基指数基金、红利主题基金等以持有股票的股息作为分红来源，主动权益基金的分红更多来自买卖股票的差价收益。业内人士认为，今年以来成长风格基金短期内积累了丰厚的收益，基金管理人或主动通过分红将收益“落袋为安”，帮助投资者提前锁定收益，避免后续市场风格切换，侵蚀投资者收益。并且，分红还可以起到调整持仓结构、资产再投资、维持运作规模等作用。

　　随着投资者的获得感愈发受到重视，公募基金分红蔚然成风。展望未来，业内人士认为，分红潮有望从宽基、红利等指数基金逐步扩散至主动权益基金，公募机构既能借此优化持仓结构，又能契合投资者的需求，促进投资者长期持有，减少因短期波动引发的非理性赎回。

　　● 本报记者 王鹤静

　　成长基金加入分红阵营

　　11月12日，易方达基金发布公告称，易方达科讯混合将以11月7日为基准日进行2025年第一次分红，分红方案为0.9元/10份基金份额。Wind数据显示，按照基准份额计算，该基金此次分红金额高达2.26亿元。凭借对算力、新能源等板块机遇的把握，截至11月11日，易方达科讯混合今年以来回报率已实现翻倍。今年1、2月期间，该基金实施了2024年度的两次分红，这距离再上一次的2021年分红已经过去了三年时间。

　　知名基金经理陈皓管理的易方达平稳增长混合、易方达科翔混合同样于11月宣布分红。根据公告，两只基金均以10月31日为基准日进行2025年第一次分红，分红方案分别为0.7元/10份基金份额、1.60元/10份基金份额。按基准份额计算，此次分红金额分别为3762.23万元、1.05亿元。

　　值得注意的是，此次分红是易方达平稳增长混合、易方达科翔混合自2021年以来首度分红。两只基金今年把握住了AI产业链、储能、周期等多个热门板块机遇，截至11月11日，两只基金今年以来的回报率分别达到50.16%、66.09%。

　　从上述产品基金合同表述的基金收益分配原则来看，包括“基金投资当期出现净亏损，则不进行收益分配”“基金收益分配后每份基金份额的净值不能低于面值”“基金当年收益应先弥补上一年度亏损后才可进行当年收益分配”。

　　此外，成立于2021年的万家北交所慧选两年定期开放混合则在今年10月进行了成立以来的首次分红。截至基准日10月10日，该基金A份额单位净值为1.8896元，分红方案为4元/10份基金份额，是今年以来（按权益登记日统计）单位分红最多的主动权益基金。按照基准份额计算，该基金此次分红1.31亿元。近年来，随着北交所股票持续上涨，万家北交所慧选两年定期开放混合的基金规模在今年三季度末达到了历史最高的6.86亿元。

　　顺势优化持仓结构

　　业内人士表示，主动权益基金的分红更多来自买卖股票的差价收益。如果基金经理过去一段时间投资取得较好的收益，可能会选择卖出股票进行止盈；换取现金后如果没有找到合适的投资机会，就可以采取分红的方式为投资者积累收益。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞在接受中国证券报记者采访时表示，今年以来A股市场表现强势，以科技为代表的成长风格表现突出，成长风格的基金短期内积累了丰厚的收益，基金管理人或主动通过分红将收益“落袋为安”，帮助投资者提前锁定收益，降低净值波动敞口，避免后续市场风格持续切换，侵蚀投资者收益。

　　中国证券报记者从业内了解到，部分大中型公募机构的确考虑在关键时点对主动权益基金采取强制分红措施，帮助投资者“落袋为安”。一方面，主动权益基金往往有仓位的最低限制要求，分红变相起到了降低仓位的作用；另一方面，尤其对于行业主题基金而言，很多投资者是追涨买入，靠投资者自己准确择时存在一定的困难，分红可以减少错误操作带来的损失。

　　“成长风格基金要进行现金分红，就必须卖出部分持仓的成长股来筹备分红资金，而在卖出股票的过程中，基金经理可以顺势对持仓结构做优化调整，比如对前期涨幅过高、后续潜力存疑的品种多卖一些，适当降低这类个股的持仓占比；同时，保留质地更优、估值更合理的标的，相当于借着分红完成了持仓结构的调整。”代景霞进一步解释。

　　同时，天相投顾基金评价中心提示，基金业绩并不是决定分红的唯一因素，基金合同的约定、基金管理人的分红策略等因素也会影响分红，有些基金可能更注重资产的再投资，以实现资产的长期增值。另外，代景霞提到，分红可以间接起到“控制规模”的作用，若基金规模快速增长，可能影响策略的灵活性，通过分红降低净值，有助于维持基金的较好运作规模。

　　分红蔚然成风

　　近年来，随着投资者的获得感愈发受到重视，国内市场上公募基金分红已蔚然成风。尤其是国内指数投资同步发展，宽基、红利指数基金普遍把定期分红作为产品设计的“基本盘”。

　　结合今年的市场表现、监管导向以及行业动作来看，代景霞认为，宽基、红利等指数产品的分红趋势可能会逐步扩散到主动权益基金。

　　“今年A股市场显著回暖，主动权益基金普遍积累了较高的收益，具备充足的分红资金储备。而当前投资者对稳定现金流的需求日益增加，指数基金的分红模式已经培养了部分投资者的分红偏好。主动权益基金顺势跟进分红，既能借着盈利丰厚的契机锁定收益、优化持仓结构，又能契合投资者的需求，促进投资者长期持有基金，减少因短期波动引发的非理性赎回。”在代景霞看来，这种市场与需求的双重适配，可能会让越来越多的主动权益基金主动加入分红行列。

　　同时，代景霞表示，监管一直在推动公募基金从规模导向转向投资者回报导向，主动权益基金本身净值波动大，投资者常面临“赚净值难落袋”的痛点，而分红能直接让投资者拿到现金收益，增强投资获得感。在此背景下，近期不少非红利主题的主动权益基金开始加大分红力度，这种竞争驱动可能会加速分红趋势在主动权益领域的扩散。

　　在分红趋势有望持续深化的情况下，天相投顾基金评价中心建议，基金管理人可以更主动地将分红机制嵌入到产品管理框架中，将其作为践行“以投资者为本”的理念、增强投资者持有体验的重要工具。