炮轰巨头。。

老规矩，本周五中午12:00，咱们一起在直播间聊一聊，大家可以点击下方卡片先预约起来。

最近上证指数就是在4000点持续揉搓，很多小伙伴都在调侃4000点是个收费站，每过一次都要找大家收一次费，最近真的是这样，只要上去了就得下来。。

虽然上证指数还在4000点，但是市场的风偏在持续下行，很多小伙伴的净值都回到3700去了，高波资产最近的体验确实是比较差的。

我们在10月24日那一周清仓了A股的高波科技头寸，当时认为没有特别好的性价比，虽然减了以后市场还向上走了一段，现在回头看当时切低波资产的这个判断还是比较舒服的，红利资产还在市场风险偏好下行的环境下还受益了一些，非常坚韧。

这段时间也有小伙伴会问，为什么我们当时要做出这样的选择，很多时候就是为了体验考虑的。行情中最舒服的阶段，是市场仍存在预期差、认知在逐步深化的时期，等到一个逻辑人尽皆知的时候，性价比就不高了，大概率会经历比较大的波动。

红利资产我们一直认为是非常符合当前宏观大背景的资产，背后的本质就是套息交易，很多人看不上这点股息率，但对于险资这样的特定群体来说，这真的很有吸引力。

红利资产一直是汇智乾坤的底仓，仓位占比有1/3以上，这部分作为组合的稳定器是非常好的选择。我们的思路也是抄长钱的作业，这条线真的很值得持续重视，用配置的思路来参与也很适合做平衡的资金。

投顾组合是我们给大家提供了一个比较好的解决方案，配置逻辑是偏长期的。但如果自己想动手，有特点的红利类ETF都可以看起来，比如我们在几个月前跟大家聊过的红利国企ETF（510720），已经连续14个月分红了，今天正好是这个月的权益登记日，下周就会发放这一次的红利，确实有一种持续发工资的感觉。

宏观环境是长期的变量，红利资产总体波动比较低，这部分仓位确实只适合拿来做配置，跌了不要悲观，涨了也别想着能加速，用低波的思路来看待是比较合适的选择。

红利资产的另一端，是以科技为代表的高波资产，这条线的上涨，需要事件驱动带来的基本面预期改善或风险偏好提升。最近全球市场的风险偏好是在持续下行的，先从美股开始，然后传递到港股，再到最近的A股，确实处于亏钱周期。

近期最看空科技股的就是大空头Michael Burry，他是拿真金白银投票的。这两天他在集中炮轰上市公司折旧造假，认为科技企业把算力设备和服务器的折旧年限设置在5~6年是不合适的，在当前技术变化如此快的环境下，这个时间太长了。

这一块的财务常识简单跟大家补一补，折旧期如果拉得比较长，那么每年所摊下来的成本就会比较低，从而使得当年的利润就会比较高。Michael Burry就是从这个角度上考虑的，并且称将在11月25日给出更多的细节。

当然现在市场看空科技股的人也不只是他，巴莱克银行今天下调甲骨文的债务评级是低配，指出甲骨文为数据中心建设的巨额资本支出，已远超其自由现金流能力，其信用评级极有可能会接近垃圾债水平。最近从高点已经跌超30%了，幅度很夸张。

AI毫无疑问是当前时代的大浪潮，当前大多数人都感觉这一趋势是无法证伪的。从现金流周转的角度上考虑，最重要的是下游要能收到钱，一旦营收低于预期，可能就会有比较大的风险，从三季报的角度上看，市场现在已经有一点谨慎了，后续要小心一些。

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1、中国光伏行业协会：网络流传消息均不实。光伏板块今天因为小作文暴跌，不少公司把两周的涨幅都给跌没了，行业协会今天出来发声，称最后肯定会完成反内卷，算是给了市场一些信心。

反内卷对头部企业是利好，利润层面相信都会有恢复，但股价如果要持续走出来，还得需求层面有增长。比如新能源里，电池的需求相比光伏会好很多，所以走势也更硬。

2、瑞幸咖啡CEO表示正准备重新在美国上市。瑞幸以前造假的事也已经过去，现在已经成为现金牛了，消费品对长钱老钱来说都是好资产，重新上市会得到非常多投资者的关注。

不过星巴克在明年进行本土化改革后，可能会对瑞幸产生不小压力，到时候看看会不会加入价格战吧。

3、乘联分会：11月1-9日全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%。汽车行业的数据确实是压力山大，特别是最近置换补贴暂停以后，下滑更是加速了。往后看半年汽车产业链的贝塔都会比较难，后续要更加谨慎一些。

4、今天我们还在参加摩根资产在上海的会，从上午到下午，讨论的内容挺多的。其中我们做了一个重要的笔记，港股的红利是机构资金现在比较关注的重点资产，大逻辑就是股债套利，跟我们在上面聊的是一致的。

不过港股相比A股有一点不同，港股是联系汇率制度，港币流动性是跟随美元的，港股红利资产的估值会受到美债利率的影响，所以内资买港股就有明显的利差，这让保险公司非常有动力南下去买港股，所以今年我们也看到了很多险资举牌的新闻。

从这个角度上看，港股红利资产同样值得重点关注，我们之前聊过的港股央企红利ETF（513910）最近表现很强，就是受益于这个大逻辑。

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素材来源：官方媒体/网络新闻

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