子公司破产，却花28亿跨界买芯片？信邦智能这波操作是“神布局”还是“昏招”？

11月11日，信邦智能公告称，其控股子公司广州信德新能源汽车部件有限公司的破产清算申请已获广州市中级人民法院受理。这家子公司清算组在清理公司资产及债权债务过程中，发现其资产已不足以清偿全部债务。

就在子公司破产清算的同一时间，信邦智能正计划以28.56亿元总价收购无锡英迪芯微电子科技股份有限公司100%股权。这笔交易被视为信邦智能在主业持续亏损下的又一次“跨界救场”。

从新能源梦碎到资产清算

广州信德的破产清算不是孤立事件。2025年9月15日，信邦智能就已公告宣布，拟解散控股子公司珠海景胜科技有限公司及其全资子公司珠海景盛新能源科技有限公司、广州信德。

清算组在清理这些子公司财产及债权债务过程中，发现它们财产均不足以清偿债务。

这三家子公司均与信邦智能的新能源业务密切相关。其中，广州信德主营汽车零部件及配件制造，截至2025年6月30日，公司资产总额仅651万元，负债总额却高达2310万元，净资产为-1659万元。2025年上半年，广州信德净利润为-1038万元。

根据广州信德提交的证据显示，广州信德不能清偿到期债务，且现有资产不足以清偿全部债务，符合破产清算的受理条件，广州市中级人民法院对广州信德的申请依法予以受理。依照《中华人民共和国企业破产法》第二条第一款、第三条、第七条第一款、第十条第二款、第三款的规定，裁定如下：受理广州信德新能源汽车部件有限公司的破产清算申请。

信邦智能在公告中表示，本次控股子公司破产清算申请将有利于公司提高资产流动性、优化资源配置。待法院指定管理人接管广州信德后，公司将不再拥有该子公司控制权，不再纳入公司合并报表范围。

信邦智能的“下坡路”，从上市当年就已显现。这家公司于2022年6月登陆创业板，主营汽车自动化产线集成。财务数据显示，信邦智能2022年扣非后归母净利润为5602.95万元；2023年则降至2328.37万元，同比腰斩；2024年更是跌至488.69万元，较2023年再跌79.01%。2025年前三季度，公司业绩进一步恶化，扣非后首次出现228.86万元亏损。

对于业绩持续低迷，信邦智能给出的解释是“个别客户放缓生产、投资计划，相关订单有所下降”。但背后更深层的原因是其客户结构以日系和合资车企为主，在国内新能源汽车强势崛起的背景下，这部分客户销量下滑直接影响了公司业绩。

豪赌芯片：28.56亿并购亏损标的

在主业持续萎靡的背景下，信邦智能选择跨界并购寻求突破。根据公告，信邦智能将向ADK、无锡临英、庄健、晋江科宇、Vincent Isen Wang、扬州临芯等40名交易对方购买英迪芯微100%股权，交易价格确定为28.56亿元，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

英迪芯微是一家专注于车规级数模混合芯片研发与设计的集成电路设计企业。主要产品包括汽车照明控制驱动芯片、汽车电机控制驱动芯片、汽车传感芯片以及血糖仪芯片等。资料显示，英迪芯微已成长为国内少有的具备车规级芯片规模化量产能力的企业之一，截至2025年10月，其在汽车芯片领域累计出货量已超过3.5亿颗。

然而，这家被寄予厚望的公司自身也处于亏损状态。财务数据显示，英迪芯微2023年和2024年营收分别为4.94亿元和5.84亿元，同期扣非后亏损分别为349.89万元和3806.22万元。2025年前4月，公司业绩依然没有改善，扣非后亏损达到2312.33万元。这意味着，本次收购是“亏损上市公司收购亏损标的”。

这笔交易更引人关注的是高溢价估值。截至2025年4月30日，英迪芯微合并报表归属于母公司所有者权益账面值为5.26亿元，评估值为28亿元，增值率高达432%。

评估机构对英迪芯微的估值方法采用市场法。但评估报告中存在着明显的可比公司选择偏差。英迪芯微几乎100%收入来自车规芯片，而4家可比公司的车规芯片收入占比差异极大。其中，国芯科技和圣邦股份的车规芯片业务占比极低，与英迪芯微的业务结构几乎不匹配，但这两家公司的估值倍数却显著高于其他公司。

资产评估师赵兴中告诉界面新闻记者，“简单来说，若剔除这两家车规芯片占比极低的公司，参考纳芯微、思瑞浦的4-4.38倍EV/S，英迪芯微的评估值可能低于28亿元，但加入高倍数的业务不完全匹配的公司后，估值水分明显增加。”

更严峻的是交易完成后的商誉风险。根据《备考审阅报告》，截至2025年4月30日，交易完成后信邦智能的商誉将达到21.49亿元，占公司总资产的48.60%、净资产的73.70%。一旦未来英迪芯微经营不达预期，巨额商誉减值将直接危及信邦智能的持续经营能力。

前景难料：车规芯片市场的挑战与机遇

实际上，信邦智能早就动了 “跨界破局” 的心思。2023年，公司增资收购景胜科技51%股权，计划切入新能源汽车热管理领域。但事与愿违，景胜科技不仅未能如期实现规模化量产，还连续亏损：2024年亏损1613.85万元，2025 年上半年亏损3472.12万元。公司在 2024 年对收购景胜科技形成的商誉全额计提减值准备 624.78 万元，相当于 “认亏” 这笔投资。

信邦智能跨界车规芯片并非毫无逻辑。据中研普华产业研究院的分析，2024年中国汽车芯片市场规模达905.4亿元，预计2025年达950.7亿元，占全球份额近30%。

近年来，国家出台了一系列政策法规，如《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》《工业和信息化部办公厅关于印发国家汽车芯片标准体系建设指南》等等。

然而，需要重视的是，英迪芯微自身的周转效率在持续恶化。应收账款周转率从2023年的5.85次/年降至2025年前4月的3次/年，存货周转率从2023年的6.15次/年降至2025年前4月的1.51次/年。

这意味着公司收回客户欠款的速度越来越慢，芯片库存积压严重。

信邦智能称，本次交易完成后，在A股上市的车规级模拟及数模混合芯片企业中，上市公司在汽车领域的营收规模预计排名第二，仅次于纳芯微。

但作为国产模拟芯片龙头的纳芯微，已连续两年亏损合计超7亿元，身处同一赛道的英迪芯微处境同样不甚理想。