焦煤为何大跌？后市怎么看？

文 | 李文涛

来源 | 黑色淘金

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日国家发改委组织召开2025-2026年供暖能源保供视频会议，会议中重点强调煤炭保供，改变了市场的供应预期，造成今日焦煤盘面大幅下跌；我们认为目前煤炭市场仍维持紧平衡，快速下跌主要反映供应预期的转变，而煤炭产量还未出现切实增长，需关注后续产量变化；目前盘面已贴水现货，关注现货是否跟随调整。

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行情回顾

今日焦煤盘面大幅下跌，焦煤主力01合约收于1213元/吨，日内下跌3.81%；05合约收于1272元/吨，日内下跌2.04%。

图1：JM2601价格走势（元/吨）

数据来源： 文华财经

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焦煤为何大跌？

焦煤今日在基本面较强的前提下盘面出现大幅下跌，主要受到供应预期转变的影响。

今日国家发改委组织召开2025-2026年供暖能源保供视频会议，会议中提出，各地区及企业应切实把供暖季能源保供工作做到位，稳定能源生产供应，抓好能源中长期合同履约，全力做好高峰期能源保供，重点保障民生采暖用能。

此前煤炭生产供应端以“反内卷+查超产”为主线逻辑，市场普遍预期该政策长期对煤炭供应端形成压制，带动煤价连续几个月走强。而今日会议中重点强调煤炭保供，改变了市场的供应预期，成为引发今日盘面大幅回调的主要原因。

图2：焦煤周度产量（万吨）

数据来源： 钢联，汾渭，紫金天风期货研究所

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基本面是否松动？

自6月煤炭价格触底回升以来，反内卷政策及基本面因素已推动动力港口价由620元/吨以下大幅回升至817元/吨，近日动力煤港口价连续创下年内新高，市场成交火热。

近期煤炭价格走强主要存在以下几点：1.供应预期持续收紧，查超产、安监的持续影响下，煤炭产量持续保持年底低位水平；2. 需求端有增长预期，今年冬季存在冷冬预期，动力煤需求逻辑暂不能证伪；3. 煤炭淡季不淡，且淡季动力煤库存未出现大幅累库，各环节库存压力不大。但近几日来看，动力煤市场情绪较前期已有明显回落，部分市场参与者存恐高情绪，坑口煤价已经出现部分回调。

图3：Q5500动力煤秦皇岛港平仓价（元/吨）

数据来源：CCTD，钢联，紫金天风期货研究所

焦煤基本面来看，目前现货市场仍维持紧平衡，但前期利多基本被充分交易。供应端来看，国产煤产量暂时维持偏低水平，但蒙煤近几日增量较多，甘其毛都通关基本在1400-1500车附近波动，口岸监管区近两周累库明显，货源紧缺程度较前期缓解，蒙煤口岸报价先于山西走弱。另外，近期下游库存充足，焦钢企原料煤库存已经补充至两周左右的偏高水平，而多数现货报价暂时坚挺，高价之下，下游难有增量补库驱动。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

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后续要关注哪些变量？

从今日市场消息来看，目前市场快速下跌主要反映供应预期的转变，但我们还未见到煤炭产量出现切实增长，会议除强调供暖季保供外，也明确要求了注重安全生产，且2025年度中央安全生产考核巡查已正式启动，我们认为四季度国内煤炭产量并不容易出现大幅增长，供应端仍存约束；

此外，目前焦煤期货盘面贴水现货，市场未出现大量低价仓单，后续重点关注盘面走弱后现货是否跟随调整。