香港虚拟资产监管新范式：稳健与创新的动态平衡｜金融与科技

在近期于香港举办的“Finternet 2025-亚洲数字金融峰会”上，香港证监会高层阐述了本地虚拟资产监管的新发展格局，强调将秉持“小步快跑”原则，在有效管控风险的基础上与市场协同推动创新。与此同时，香港证监会正式推出共享流动性机制，引入“共享订单簿”安排，以提升虚拟资产市场的整体流动性。此次政策创新标志着香港正逐步确立一条兼顾监管稳健与鼓励创新的发展路径，未来香港虚拟资产市场将以合规为根本，以开放为导向，系统引导行业在规范框架内实现高质量创新。

当前，新兴科技与数字化趋势正在深刻重塑全球金融格局。在此背景下，香港凭借其前瞻性的战略定位，正逐步崛起为国际金融创新枢纽，积极引领技术革新与数字化转型。虚拟资产作为重要方向之一，展现出显著的市场潜力——全球年交易量已突破70万亿美元，反映出其在资本流动和资产配置中日益增强的影响力。

然而，数字技术的广泛应用在提升市场效率的同时，也暴露出金融体系的潜在脆弱性。市场波动性被放大，风险传导速度加快，系统性威胁不容忽视。例如，2025年10月11日全球加密货币市场出现的剧烈震荡，再次凸显虚拟资产领域内在的不稳定性，以及建立健全监管框架的紧迫性。

科学合理的监管体系不仅为金融机构和投资者提供清晰的参与路径与安全保障，也有助于在规范中推动虚拟市场负责任创新。明确的规则能够有效引导市场行为，使监管机构在守住风险底线的前提下，以开放姿态支持合规创新，促进技术赋能金融高质量发展，进而为经济可持续增长开辟新路径。

香港虚拟资产监管的最新动态

在“Finternet 2025-亚洲数字金融峰会”的专题讨论中，香港证监会中介机构部执行董事叶志衡指出，面对快速演变的虚拟资产领域，监管机构应遵循“小步快跑”原则，在风险可控的前提下与市场协同推进创新。他提到，证监会自2011年起便持续关注虚拟资产发展，虽非全球最早布局，但凭借政策的一致性与稳定性，成功规避了如FTX破产等重大行业风险。

叶志衡表示，在已发布的《虚拟资产服务提供者指引》基础上，香港证监会将进一步借助快速发牌、技术驱动的风险防控及行业加速计划等措施，平衡创新与风险关系。他强调，应允许合规项目先行进入市场，通过小步试错与动态监管实现自然筛选，避免因过度追求“一次到位”而在准入阶段限制潜在创新。

在同一场合，香港证监会中介机构部总监兼金融科技组主管黄乐欣进一步阐述了香港虚拟资产监管的演变路径。她指出，作为全球较早系统规管数字资产的地区之一，香港始终致力于构建安全的数字资产生态系统，并通过持续优化的监管框架应对市场快速发展。

香港虚拟资产监管的构建之路

香港证监会对虚拟资产的监管路径呈现出清晰的演进脉络，逐步从审慎封闭走向开放互联。

在早期阶段，香港采取了非常谨慎保守的监管姿态。2018年推出的虚拟资产监管框架构建了一个以本地为核心的闭环生态系统，虽在一定程度上控制了风险，但也导致市场流动性局限于香港，与国际市场脱节，出现流动性碎片化、市场深度不足等问题。

随着市场发展与认知深化，香港逐步扩大虚拟资产相关的监管覆盖范围。2022年10月，政府发布《虚拟资产发展政策宣言》，标志着监管态度由保守转向相对积极。2023年6月，香港证监会开始向合资格的虚拟资产交易平台发放牌照，并允许其为零售投资者提供服务，进一步推动行业合规化进程。

进入2025年，香港监管路径更趋系统化与国际化。9月30日，证监会发布《有关中介人的虚拟资产相关活动的补充联合通函》，明确要求所有虚拟资产相关业务必须经由持牌中介机构进行，将以往处于监管灰色地带的业务纳入规范框架。同年10月，证监会中介机构部执行董事叶志衡公开表态，香港相关部门支持构建合规、安全、具有竞争力的数字资产基金生态系统。

至11月，在“Finternet 2025—亚洲数字金融峰会”上，证监会中介机构部总监黄乐欣宣布香港正式推出共享流动性机制，允许平台营运者与关联海外虚拟资产交易平台的交易指示合并入共享订单簿，从而提升全市场流动性。与此同时，证监会亦推进两项重要咨询：一是计划设立虚拟资产托管机构发牌制度，以强化全链条监管；二是研究将投资顾问服务及特定资产类别纳入监管范畴，进一步拓展监管边界。

香港虚拟资产监管新范式：稳健与创新的动态平衡

香港此次政策创新进一步明确了“稳健监管”与“创新探索”并重的发展路径，彰显其致力于在合规基础上推动虚拟资产市场健康成长的决心。

香港财政司司长陈茂波在同期举行的2025年度香港金融科技周上指出，监管机构肩负着“规范市场”与“促进发展”的双重使命。他特别强调，稳定币的核心价值不在于投机，而在于提升交易效率、降低跨境成本及服务实体经济。因此，在审批稳定币牌照时，仅向具备可持续商业模式与真实应用场景的申请人开放。

整体来看，香港在虚拟资产监管方面的政策推进始终保持稳健扎实的节奏。尽管外界有时认为其步伐可更快，但事实上相关政策体系正在逐步完善，每年均有实质性进展。

基于成熟的证券监管框架，香港通过引入虚拟资产交易平台（VATP）发牌制度、审批虚拟资产ETF，以及构建稳定币监管体系，逐步将数字资产纳入“受监管资产”范畴。从早期小范围试点到逐步放宽投资限制、引入复杂产品结构，香港已从“摸石过河”转向“制度构建”，在保障行业稳健发展的前提下稳步扩大开放。

作为大中华区乃至全球虚拟资产政策的重要枢纽，香港始终秉持同一核心理念：监管与市场并非对立关系，而是如同潮水中协同前进的双足。承认趋势、把握节奏，在速度与可控性之间取得平衡，既不因过度追求安全而阻碍创新，也不因盲目推进而忽略风险，而是在可验证、可回溯的框架下，推动数字资产市场持续健康发展。

编辑 | 杨曦

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

Review of Past Articles -

01

02