白酒的至暗时刻，过去了吗？

01

化工又涨了，过去4个交易日涨10%。我们8月底就开始提示化工的机会了。

概括起来，

1）历轮牛市，化工就没缺席过。

2）对比历史行情，8月份时，化工跑输沪深300的幅度已经和上一轮行情相当。而且，当时化工的位置也处在底部区域。

3）“反内卷”概念加身，资金持续涌入化工ETF。

向下的“底”比较扎实，向上的“弹性”又比较高，还有资金关注，化工在当时是一个胜率、赔率都不错的品种。所以，之后的行情走的也比较顺畅，震荡了2个月后，在最近选择突破。

当然，也要强调下，这里没有提示大家追高的意思。

还是对照历史行情，1）短期行情，9月底化工也有过持续上涨，但10月份又跌了回来；2）长期行情，化工已经涨到半山腰。

虽然可能还有机会，但性价比和8月底已经不可同日而语，要注意风险。

02

基金方面，

要求名字里有“化工”，相关基金可以分为3类：

一是主动基金，目前只有“中欧化工产业”这一只，也是相关基金中过去几天表现最好的一只。

二是指数基金，比较多，但跟踪的都是“细分化工”这一个指数，涨幅也接近，区别不大。

三是商品基金，底层资产是化工期货，过去几天表现一般，只涨了0.55%。

“中欧化工产业”是今年8月才成立的一只次新基金，主要投资方向是基础化工和石油化工领域的化工标的。

投资策略是，根据产品产能周期和产业链上下游前瞻寻找线索，提前市场找到未来1-2年的高景气方向的子行业，在这些潜在高景气的子行业中选择低估值、高业绩弹性的标的进行投资。

基金经理对化工行业的看法是，

1）过去几年化工下跌，主要还是供给端扩张的太快。

2）展望未来1-2年，新增产能的审批门槛大幅提升，会导致行业新增供给明显下降；海外化工企业，特别是欧洲精细化工领域竞争力弱，已经开始关停产能，这会加速国内化工行业的国产替代和出海进程。

能源化工ETF，拿的主要是玻璃、甲醇、精对苯二甲酸的期货，跟踪“易盛郑商所能源化工指数”。

对比两者走势，基本一致，没啥可诟病的。能源化工ETF这轮表现一般，主要是因为玻璃、甲醇期货下跌，抵消了精对苯二甲酸的上涨。

其他重仓化工的基金还有这些：

信澳匠心回报是值得特别关注的一只。

化工仓位重，半年报时化工占比64.1%，其他还有一些稀土、公用事业、环保等仓位。

业绩也非常不错，今年以来涨了91.22%。5-7月表现尤为出色，大幅跑赢化工ETF。

基金经理张明烨还是科班出身，本硕均毕业于清华大学化学工程系。

三季报中，他认为：

1）需求拐点尚未到来，从确定性和基本面韧性的角度出发，主要配置供给端强约束下的景气向上、业绩有支撑、估值合理的泛资源属性品种。

2）“反内卷”的几个方向中，他更看好化工行业自发的市场化出清的逻辑演绎，预计未来1年能够看到海外竞争对手的集中出清，届时化工行业将迎来战略级配置机会。

还有曾经的化工大神——杨宗昌。

他已经抛弃了化工，转型全市场，最新持仓以TMT为主。三季报中说，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。

03

行情方面，

消费今天终于雄起了。

酒ETF涨了4.5%，旅游ETF涨了5.99%，新消费比较多的恒生消费ETF涨了3.59%。

大涨的原因，机构分析认为：

一是政策上的利好，财政部提出，将继续实施好提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息。

二是数据上的利好，10月CPI同比上涨0.2%，超出市场预期。

三是海南将迎来全岛封关重要时刻。

当然，这都是事后诸葛亮。如果今天消费不涨，那就是还是之前的叙事，巴拉巴拉，一大堆看衰的逻辑，或者根本就没人太在意这些利好。

那今天为什么涨呢？更核心的一点，消费这轮跑输较多。

看行业的话，消费已经取代煤炭，成了今年跌幅第一的板块。同样是跌幅第一，煤炭能起来，白酒为什么不能起来？

其次，消费最近真的是卑微到尘埃里了。

酒ETF，上去再下来，截至昨天竟然和4月7日的最低点在同一水平。同期，沪深300涨了33%。

恒生消费ETF，9月以来跌跌不休，连跌2个月，哪有一点之前新消费气势如虹的样子。

行情就像弹簧，往一个方向压的太深了，反弹也就会比较猛。

但你说，消费“黎明前的黑暗”是不是就此过去了？

也不好说。

比如港股创新药ETF，9月、10月，也是连跌2个月，然后在10月31日大涨5%，11月3日再涨1%，但这几天又跌了回来，基本回吐了那2天的大涨。

再看高端白酒内部，泸州老窖表现最好，今天大涨8%，收盘价已经超越9月的高点；五粮液次之，茅台最差。

为啥呢？7月份的时候，泸州老窖的股息率最高，五粮液次之，贵州茅台最低。论商业模式，肯定是茅台最好，但这轮资金看重的却是股息率最高的泸州老窖，这根本不是认为白酒要困境反转，而是看重了白酒保底的“红利”属性。

估值低、跌幅大、基本面没那么差，是市场风格切换的几个重要条件。2014年底大金融带动的风格切换，还有降准降息，A股金融股比港股金融股便宜，吸引外资买入等利好，可谓可遇不可求。

当下的白酒，和当时的大金融相比，要逊色得多。也因此，市场风格迟迟无法从成长切到价值上，白酒总是被拎起，然后再放下，行情弱的让人心碎。

基本面上，资金不认为白酒会困境反转。风格上，白酒带动市场风格从成长切换到价值上也困难重重。结论也就很清晰了，白酒更多的是超跌反弹，上演大行情的概率比较低。

当然，一切都可能发生，也不排除白酒就是能带着市场风格从成长切换到价值的可能，毕竟已经跌了那么多，来一波超低反弹行情也不是不可能。

再对比沪深300和中证白酒的行情，2021年以来，白酒虽然跑输沪深300，但节奏整体是涨的时候跑赢，跌的时候跑输，大方向上是一致的。

就最近比较特殊，沪深300向上，白酒向下，劈叉了，然后出现了各种看衰白酒、看衰消费的声音。自有大儒辩经，不是因为各种看衰白酒的声音，白酒才跌的，而是白酒跌了后，各种看衰的声音才出来，做事后诸葛亮总结。这点，大家还是要心里有数的，不要被市场声音牵着鼻子走。

所以，真不排除白酒补涨的可能，这对大家来说都是好事情。

应对策略上，就要做两手准备了，白酒反弹可能昙花一现，也可能持续下去。如果坚定看好白酒，那股息提供的保护其实也还可以；如果犹豫，那反弹是换仓机会，就是换仓时机比较难把握。

其他板块，

化工表现也比较好，逻辑参考文章第一部分。

大金融平均涨了1%左右，带动上证指数今天涨0.53%，重回4000点上方。

成长方向吃瘪，机器人、人工智能、新能源、半导体，今天都是跌的，带动创业板、科创板今天收绿。

总的看下来，在消费的带动下，今天市场风格真的切换了，但能持续下去吗？大家评论区说说~