科技股回调，大消费逆市上涨，新主线是谁？

11月11日，A股市场呈现显著分化格局。午后大消费概念再度逆市活跃，欢乐家(300997.SZ)强势走出20CM两连板，三元股份(600429.SH)、保龄宝(002286.SZ)、中粮糖业(600737.SH)等多只消费股相继涨停，中国中免(601888.SH)、巴比食品(605338.SH)、黑芝麻(000716.SZ)、盖世食品(836826.BJ)等个股跟涨。

与此形成鲜明对比的是，AI算力、机器人板块盘中承压明显，新易盛(300502.SZ)、中际旭创(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、工业富联(601138.SH)、胜宏科技(300476.SZ)、三花智控(002050.SZ)等科技大票跌幅显著。

此轮消费股异动的背后，政策与宏观数据形成双重催化。政策层面，财政部近期发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，将继续实施好提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。

宏观数据层面，国家统计局11月9日披露的CPI数据显示，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。

针对当前市场可能存在的风格切换，知名经济学者盘和林向21财经·南财快讯记者表示，消费板块的活跃是因为政策面积极表态继续提振内需，且这些个股在之前表现较弱，此时是作为补涨行情，且由于10月份通胀率数据向好，消费股的上涨获得了一定的宏观数据支撑。

但盘和林认为，当前算力、机器人、AI等科技版依然是本轮牛市的主线，其当前回调是短暂的。盘和林进一步指出，算力的估值有偏高，但算力芯片是本轮结构性牛市的主线。如果这个板块彻底回调，也意味着本轮牛市可能趋于尾声。现阶段，OpenAI对算力的采购热情依然很高，存储芯片也在上涨，预计围绕AI算力的市场行情可能还将继续。

光大证券同样指出，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。

信达证券则分析认为，从时间规律和盈利趋势来看，成长风格均有望继续在年度层面演绎占优行情。但每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值价值。

中国银河证券研报则进一步明确，10月市场风格切换下，食品饮料指数迎来修复，板块内部行情表现与25Q3业绩呈现一定正相关性。展望25Q4，该机构认为市场风格切换的可能性较大，建议关注两条线索：一是年底的估值切换行情，关注新消费方向具备扎实基本面的标的；二是在PPI改善向CPI改善逐渐传导的预期下，可重点关注估值低位+供给出清的顺周期方向。

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