固收产品｜二级债规模快速提升，产品趋向多元化：2025Q3盘点与展望

来源：中信证券研究

文｜闻天 王亦琛 唐栋国 赵文荣

2025年三季度二级债产品规模快速提升。业绩方面，三季度“固收+”基金与可转债基金收益表现亮眼。新发产品方面，2025年前三季度固收类基金新发规模为3990亿元，债券指数型基金贡献大部分发行量。配置方面，偏债混合型基金和混合债券型二级基金股票仓位均提升，且均大幅加仓有色金属、电力设备及新能源、电子行业。2025年以来，公募固收与“固收+”类FOF持续重仓黄金ETF。

▍行业格局及发展：公募固收类基金总规模达11.01万亿元，二级债产品规模快速提升。

三季度末公募固收类基金管理规模与管理份额分别为11.01万亿元和9.38万亿份，相较2025年二季度末整体规模与份额无明显变化。主动纯债产品规模回落，二级债产品规模快速上升。“固收+”基金管理总规模为2.28万亿元，相较2025年二季度末增加5503亿元，环比上升31.89%。从细分品类上看，混合债券型二级基金和可转债基金规模提升较大（管理规模环比依次上升61.13%、23.31%）。

▍固收类基金业绩盘点：2025年三季度“固收+”基金与可转债基金收益表现亮眼。

受债券市场波动影响，中长期纯债型基金、短期纯债型基金和混合债券型一级基金（类纯债）收益率中位数为-0.28%、0.21%、-0.19%。“固收+” 基金普遍正收益，混合债券型二级基金、偏债混合型基金和混合债券型一级基金（固收+）收益率平均值为3.23%、1.03%、4.52%，收益率中位数依次为2.69%、0.56%、3.63%。受2025年三季度权益市场上行影响，转债估值也普遍上行，可转债基金收益表现亮眼，可转债基金收益率中位数为13.35%，业绩前四分位数为17.07%，业绩后四分位数为11.33%。

▍固收新发基金市场：2025年前三季度固收类基金新发规模为3990亿元，债券指数型基金贡献大部分发行量。

发行规模最高的三家基金公司为南方基金、建信基金、大成基金，发行规模分别为187亿元、163亿元、136亿元。从2025三季度的发行情况来看，有35只产品发行规模超20亿元，其中29只为被动指数型基金，1只为中长期纯债型基金，2只为混合债券型一级基金，3只为混合债券型二级基金。其中债券指数产品多为科创债指数产品。

▍基金资产配置：股票仓位提升，均大幅加仓有色金属、电力设备及新能源、电子行业。

2025年三季度，两类 “固收+”基金股票仓位均有不同幅度提升。偏债混合型基金平均股票仓位上升2.2个百分点至21.2%，混合债券型二级基金平均股票仓位上升1.1个百分点至12.7%。偏债混合型基金和混合债券型二级基金均大幅加仓有色金属、电力设备及新能源、电子行业。上述三个行业，偏债混合型基金依次加仓4.00、3.28与2.87个百分点；混合债券型二级基金依次加仓4.06、3.23与3.00个百分点。

▍固收与“固收+”类FOF重仓：黄金ETF重仓次数蝉联首位。

统计本期（2025年三季度，下同）债券型、偏债混合型和平衡型FOF基金前十大重仓情况，按照重仓次数统计，第一大重仓产品为华安黄金ETF，2025年以来黄金ETF重仓次数蝉联首位；前十大重仓产品中有两只为国际（QDII）债券型基金，分别为富国全球债券人民币A、南方亚洲美元债A人民币；前十大重仓产品中有四只债券指数型基金，依次为海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通上证城投债ETF。

▍风险因素：

市场系统性风险；政策、监管规则超预期变动；行业实际发展不同程度偏离主观判断。