22亿IPO！十年低谷，谁在逆周期增长？

当多数分子诊断公司仍在资本寒冬中寻找下一轮融资时，来自加州门洛帕克的BillionToOne却选择在最冷的时刻登陆纳斯达克。
11月6日，这家公司以每股60美元的发行价，完成3.14亿美元（约合人民币22亿）募资，首日市值达到58亿美元。

在2025年，医疗健康板块的IPO数量创下十年来新低，IVD（体外诊断）行业尤为惨淡——估值普遍腰斩，一级市场融资额同比下降逾四成。BillionToOne成为少数逆势成功上市的企业之一，也因此格外引人注目。

它的故事并不热闹，却极具现实意义。成立仅九年的分子诊断公司，凭借清晰的营收曲线和稳健的技术积累，在资本普遍收缩的背景下打通了“从实验室到资本市场”的路径。这场IPO所释放的信号，远不止一笔融资，而是在资本退潮中，市场依然为确定性创新付费。

一、公司画像：一家从系统生物学走出的创业公司

BillionToOne成立于2016年，由两位系统生物学出身的科学家创办：

• Oguzhan Atay，斯坦福大学系统生物学博士、土耳其裔移民，现任公司CEO；

• David Tsao，莱斯大学生物工程博士，现任CTO。

两人最初的设想，是利用分子计数的数学方法，让基因检测能够更早、更准、更普及。公司早期聚焦于无创产前筛查（NIPT），随后拓展至肿瘤检测。如今，其核心业务已形成双引擎：

• UNITY™产前风险筛查：通过一次母体抽血，同时评估胎儿染色体非整倍体、隐性遗传病及胎儿抗原风险；

• Northstar™系列肿瘤检测：用于肿瘤基因突变识别与疗效监测。

截至2024财年，BillionToOne完成检测50.8万例，实现收入2.09亿美元，较2021年增长近19倍。2025年上半年亏损仅400万美元，基本接近盈亏平衡。

在多数基因检测公司仍处“高投入、慢回报”阶段时，BillionToOne已展示出罕见的经营确定性。CEO Atay在接受《福布斯》采访时表示：

“我们不是靠说服市场或政策变化来成长，而是靠兑现一个又一个业绩目标。”

BillionToOne的技术核心在于QCT™（Quantitative Counting Templates）分子计数平台。
与传统NIPT依赖大片段染色体异常分析不同，QCT能在母体血液中精确计数单个DNA分子，实现单碱基分辨率的小变异检测。

这一原理使公司能够在不采集父方血样的情况下，评估胎儿是否携带隐性遗传病（如镰刀型细胞贫血、囊性纤维化）或存在Rh不合风险。
在最新的临床验证中，其产前筛查方案的分析灵敏度达到100%，携带者筛查临床灵敏度达93.3%。

从商业角度看，这种底层技术创新具备三层杠杆：

• 检测复用性：同一计数体系可横向拓展至肿瘤ctDNA、液体活检等应用；

• 算法扩展性：检测结果可直接接入疾病风险建模与治疗决策；

• 经济性提升：高通量检测与标准化分析大幅降低单次成本。

因此，BillionToOne所代表的技术方向，并非单一检测工具，而是一个“可复制、可拓展”的分子决策平台。这也是它能在资本收缩期仍被长线基金持续加仓的关键所在。

三、资本路径：谨慎的资本，为何选择它

BillionToOne的融资节奏堪称典型的“逆周期增长”。
自2019年首轮融资起，公司已累计获得超过3.75亿美元投资。
其投资方构成显示出明显的“长线偏好”：Baillie Gifford、Premji Invest、Norwest、Hummingbird、Civilization Ventures等均为耐心资本代表。

2025年6月，公司以超10亿美元估值完成1.3亿美元D轮融资，仅5个月后即启动IPO。
按照公司公告，此次上市并非“为生存融资”，而是为了引入更多机构股东、提升市场流动性。
这意味着公司并不依赖资本续命，而是以自身现金流支撑扩张。

在当前环境下，这样的企业非常稀缺：它的故事不是“想象空间”，而是“经营确定性”。
对华尔街而言，这类标的正是“资本收缩期的避风港”。

四、产业观察：从“大变异”到“小变异”，NIPT的第二阶段

在更长的行业演化视角下，BillionToOne的崛起标志着无创产前筛查（NIPT）技术的第二次进化。
过去十年，NIPT的主流技术集中在检测染色体非整倍体（如21三体综合征），即对“大变异”的识别。
如今，行业焦点正转向对单基因隐性遗传病和小变异位点的精准分析。

BillionToOne的QCT平台正是这一趋势的代表。它在传统NIPT基础上，拓宽了从“染色体异常”到“分子异常”的检测范围，使检测结果不仅具有早筛意义，更具备医疗决策价值。
例如，其Rh不合筛查项目已帮助优化RhoGAM免疫球蛋白的使用效率，在供应紧张的背景下具有直接临床收益。

在这一点上，BillionToOne与国内企业的方向形成了对照。
中国的基因检测行业经过价格下探与渠道下沉后，也在向“更早、更准、更具临床关联性”的方向发展。
从贝瑞和康的携带者检测到燃石医学的液体活检，产业共识正在形成：从检测结果走向临床决策，是下一阶段的核心价值来源。

五、资本启示：创新的“审美”正在被重写

BillionToOne的成功并非资本回暖的信号，而是资本“重新审美”的体现。
在行业普遍收缩的阶段，市场对于“创新”的判断标准，正从“概念领先”转向“业绩验证”。

从这家公司的路径来看，至少有三重可被提炼的规律：

• 业绩确定性优先。
  BillionToOne的营收增长与现金流改善，为其估值提供了坚实支撑。资本在这一周期更愿意为“验证过的增长”付费。

• 技术复用性成为核心。
  同一分子计数平台可以支持产前筛查与肿瘤检测两大领域，降低了研发风险，提高了资产效率。

• 估值回归理性。
  公司上市前估值约10亿美元，IPO后市值约58亿美元，涨幅稳定，未出现早期医疗IPO常见的剧烈波动。这表明资本正在以“稳健成长型资产”的标准定价医疗科技公司。

这三点构成了当下医疗资本市场的“新理性”。
在流动性收紧、并购整合频发的环境中，能获得持续溢价的公司，不再是“最大胆的创新者”，而是最清晰的执行者。

六、结语：资本的退潮，技术的确定性

BillionToOne的IPO不是医疗资本回暖的象征，而是一个更有意义的指标：

当故事的红利退潮，仍有企业能凭技术和业绩穿越周期。

它代表着分子诊断行业的一个新共识——
创新不必依赖市场热度，而应建立在可验证的科学与可持续的商业逻辑之上。

在全球IVD行业进入结构性调整的当下，这场IPO给出了一个清晰的启示：
资本会冷，但技术的确定性不会。
在被重新定义的“创新”语境里，能够自证价值的企业，才真正具备穿越周期的力量。

Forbes: How A Turkish Immigrant Engineered A Successful Diagnostics Startup IPO, Nov 2025

BillionToOne Official Announcement, Nov 5, 2025

FierceBiotech: DNA test maker BillionToOne raises $314M in IPO, Nov 2025

# 思宇MedTech推荐文章合集

全球医疗器械观察

▌资本雷达｜Money Flow

▌新品获批｜Clearance Tracker

▌最新展会｜Expo Watch

▌器械BD

思宇年度活动回顾：| | | ||

内容声明：“思宇MedTech”跟踪全球医疗科技进展，旨在传递技术与产业知识。所有内容仅供行业交流与学术探讨，不构成医疗建议或商业宣传。文中涉及的企业、产品及注册信息均来源于公开资料或经核实的渠道。如有错误或疏漏，欢迎联系修正。邮箱：jacky@suribot.com

版权声明：“思宇MedTech”原创稿件版权归北京思宇博特科技有限公司所有。未经授权，不得转载、摘编或镜像至其他网站、公众号或商业平台；如需转载，请联系后台获得授权。对于未经许可的全文转载、洗稿或改写行为，本平台保留依法追究的权利。