福恩股份IPO卡壳了！家族握超8成股份，核心面料卖得一年比一年便宜，3年分红快占净利一半

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引言：

“ 咱们常说“IPO是企业的成人礼”，可国内做再生面料的龙头福恩股份，这“成人礼”却卡壳了。去年6月24日刚在深交所主板递了材料，现在审核状态直接“中止”。更受关注的是，这家公司背后藏着不少争议：家族手里攥着超8成股份，核心面料单价连降三年，IPO前还大笔分红，这一连串操作，让不少人犯了嘀咕。”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

图源：深交所官网

可能有人没听过福恩股份，简单说，它是做环保面料的，像咱们穿的 H&M、优衣库、ZARA 这些牌子，都可能用它家的料 —— 人家还是 H&M 的 “金牌面料供应商”，优衣库也给它发过 “值得信赖的商业伙伴” 证书，在行业里算有头有脸的。

图源：福恩股份招股书

这些年大家都重视环保，福恩也跟着转型，再生面料成了它的主力。2022 年的时候，再生面料收入占比才 75.61%，到 2024 年就涨到 83.20% 了，原生面料占比越来越小。其中卖得最好的是 “再生涤粘混纺面料”，这三年收入基本稳定在 10 亿到 12 亿之间，占总营收的近七成；还有 “全涤面料”，从 2022 年的 1.26 亿涨到 2024 年的 2.59 亿，涨得还挺明显。

图源：福恩股份招股书

不过业绩也不是一直稳，2022 年营收 17.6 亿、净利润 2.77 亿，2023 年就掉到 15.2 亿营收、2.29 亿净利润，2024 年又稍微回了点血，营收 18.1 亿、净利润 2.75 亿，像坐了趟小过山车。

这次 IPO，福恩计划募 12.5 亿，其中 8 亿要投到 “色纺面料一体化项目”，4.5 亿搞 “高档环保再生材料研究院及绿色智造项目”，说白了就是想把再生面料业务做得更大、更专业。

IPO 为啥卡壳？这几个问题绕不开（一）家族握超 8 成股份，小股东说话管用吗？

先看最扎眼的股权问题 —— 福恩是典型的家族企业。实际控制人是王内利、王学林夫妻俩，还有他们的女儿王恩伟。发行前，这一家三口直接持了 7420 万股，又通过三家公司间接控了 7260 万股，加起来一共 14680 万股，占总股本的 83.89%。

这么说吧，公司里不管是定战略、投项目，还是分利润，基本都是这家人说了算。就像咱们朋友合伙开店，要是有人占了八成股份，其他人的意见大概率只能当参考。新智派的袁帅就说，这种情况最怕啥？怕实控人只顾自己利益，比如搞点关联交易、占用公司资金，小股东就算发现了，也很难拦住；而且公司有啥内部消息，实控人要是不及时说，小股东也容易吃亏。当然也不是绝对的，要是实控人靠谱、会经营，公司也能发展好，但风险确实摆在这儿。

（二）核心面料越卖越便宜，存货和欠款还在涨

别看再生面料占比高，价格却不太行。卖得最好的 “再生涤粘混纺面料”，2022 年一米卖 21.61 元，2023 年降到 21.37 元，2024 年又跌到 20.92 元，三年没涨过，反而一年比一年便宜。另一个 “全涤面料” 也一样，单价也是逐年往下走，这利润空间不就被压缩了嘛。

更麻烦的是，货卖不动、钱收不回的问题也在加重。2022 年存货 2.21 亿，2023 年 2.39 亿，2024 年 2.77 亿，堆在仓库里的货越来越多。中国金融智库的余丰慧说，这就像咱们家里囤货，要是当初觉得某样东西好卖，一下进多了，结果没人买，不仅占地方，时间长了还可能过期贬值，公司的钱都压在存货上，周转就难了。

欠款也不少，2022 年应收账款 2.46 亿，2023 年 2.55 亿，2024 年 2.74 亿，而且收账速度还比同行慢。2022 年福恩收账周转 7.98 次，同行平均 8.61 次；2023 年福恩 5.75 次，同行 7.58 次；2024 年福恩 6.51 次，同行 6.98 次，常年跟不上同行节奏。要是客户哪天没钱还了，这些欠款就可能变成坏账，对公司来说可不是小事。

（三）IPO 前大笔分红，三年分了近一半净利润

还有个争议点是分红。2022 年福恩直接分了 3.8 亿现金，要知道当年净利润才 2.77 亿，分红比赚的还多；2022 到 2024 年这三年，公司一共赚了约 7.81 亿，分红就占了 48.8%，快一半利润都分出去了。

余丰慧就说，这事儿容易让人多想 —— 马上要上市募资了，却先把钱分给老股东，是不是有点 “只顾眼前”？虽然按公司章程来说，分红没问题，但潜在投资者可能会犯嘀咕：公司不把钱留着扩大生产、应对风险，反而大笔分红，以后发展靠谱吗？

IPO 中止影响大吗？对行业有啥启发？

很多人好奇，IPO 中止是不是就凉了？袁帅解释说，中止原因有很多，可能是公司要补财务资料，也可能是监管有新要求，甚至是中介机构没做好工作，不一定是公司犯了大错。要是能把问题解决了，还能恢复审核，但肯定会耽误上市时间，多花不少成本；可要是有啥严重的违法违规问题，那上市可能就真黄了。现在就看福恩能不能尽快找到问题，赶紧解决。

其实福恩的事儿，也给整个行业提了个醒。现在大家都在搞绿色转型，再生面料是个好方向，资本市场也挺认可，但传统企业转型的时候，很容易遇到像家族控股、产品降价、财务周转这些问题。福恩这次 IPO 能不能成，不光关系到它自己，也能看出 A 股对这类转型企业的态度，以后其他做环保面料的公司，说不定也能从它这儿学经验、避坑。

（提醒：内容来自：深交所官网、福恩股份招股书、及公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 说起来，福恩也算踩在了环保面料的风口上，有大客户、有核心业务，本来上市是挺有希望的事儿，可现在因为这些争议卡了壳，后续发展真不好说。接下来它能不能解决股权、价格、分红这些问题，怎么平衡短期利益和长期发展，怎么让小股东放心，都是关键。咱们也会接着关注，毕竟这不仅是一家公司的事儿，也能看出咱们纺织行业转型的路，到底好不好走。”

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