合富永道｜江西发布全国首份省域ESG-V报告：80家上市公司全维度评估，构建“责任—价值”新范式

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（来源：合富永道）

近日，在江西财经大学第十七届CFO论坛上，全国首份针对省级区域的《江西省A股上市公司ESG-V评估报告（2025）》正式发布。该报告由江西财经大学与济安金信科技有限公司联合研制，首次对江西省全部80家A股上市公司进行了环境、社会、治理与价值四位一体的全景式评估。此次报告不仅是一次评估实践，更标志着区域经济发展从“规模速度”向“责任价值”进行制度化转变的关键探索。

江西，作为国家生态文明试验区的重要组成部分，正处在“双碳”战略与“中部崛起”叠加的历史交点。全省森林覆盖率高达63.1%，生态禀赋优越，但传统有色金属、基础化工等产业仍占较大比重，资源型经济向绿色价值经济转型的压力与动力并存。

近年来，江西密集出台《江西省绿色金融发展规划（2022-2025年）》《制造业重点产业链现代化建设“1269”行动计划》等政策，构建起绿色投资和产业升级的制度底座。此时引入ESG-V体系，不仅是对生态文明成果的延伸，更是一次从“生态优势”走向“价值优势”的战略跃迁，为江西提供一套可度量、可定价、可投资的责任价值治理工具。

ESG-V体系介绍：定义责任边界，闭环投资逻辑

本报告所采用的ESG-V评级体系，由济安金信自主研发，是全球首个系统性将“投资价值”纳入ESG评价的框架。它不仅在传统ESG基础上进行了本土化深化，更通过引入价值维度，构建了从责任识别到投资决策的完整闭环。

• 环境：评估产业链绿色竞争力

环境维度评价超越了企业自身的排污治理，重点关注公司在全产业链中的环境影响。它系统考察企业是否将绿色低碳和可持续发展的理念，融入从原材料采购、生产制造到产品使用的全生命周期，旨在识别那些通过绿色技术革新与产业链协同，构建起长期核心竞争力的企业。

• 社会：恪守合法合规的经营底线

社会维度评价穿透公益表象，直指企业运营的合法性与真实性。它特别关注财务欺诈、信息披露违规、市场操纵等重大违法行为，强调企业对投资者、员工及公众所应承担的基本法律责任和信任契约。其逻辑在于，真实的社会责任，始于合法合规的经营底线。

• 督导：构建协同共治的营商生态

在ESG‑V体系中，G维度被定义为“公司督导”（corporate governance），它打破了公司治理仅关注内部架构的传统，将视野拓展至企业与所有利益相关方的关系。它特别看重企业是否在依法纳税、履行偿债承诺等方面表现出高度的责任感。尤为创新的是，该体系将营商环境纳入G层面进行评估，认为良好的公司治理不仅是企业的“独善其身”，更应体现在与政商环境良性互动、共同促进市场公平的“兼济天下”之中。

• 价值：以权威定价模型验证投资成色

ESG-V评级的革命性突破，在于首次将企业价值深度融入传统ESG框架。价值维度的评估完全依赖于经过市场长期验证的 “济安定价”模型。该模型源自2001年国家863计划项目，涵盖了内在价值、绝对价值、相对价值、市场博弈及反身性定价等五类模型，能够精准评估上市公司的长期投资价值与估值合理性。

至此，投资者得以在同一体系内，同时考量企业的可持续发展能力与投资回报潜力，实现了真正意义上的ESG投资闭环。

• 市场验证：理论模型的实践丰碑

ESG-V的有效性已获市场强力验证。以其为核心选股基准的 “腾安指数” ，依据济安定价模型筛选市场上被显著低估的股票作为成分股。自发布以来，该指数长期显著跑赢市场主要基准，这一实证成果，为ESG-V体系作为一套可靠投资工具的有效性，树立了坚实的市场丰碑。截至2025年10月31日，累计涨幅达251.27%，年化收益10.61%，显著跑赢上证指数（73.24%）、深证成指（44.69%）、沪深300（79.03%）。

整体表现与结构特征：督导稳健、价值承压，区域对标揭示提升路径

报告对江西省80家A股上市公司的系统性评估，描绘出一幅“稳中有进、进中有忧”的ESG-V全景图。其整体格局、区域对标与所有制特征，共同勾勒出江西上市公司责任价值管理的现实阶段与未来方向。

• 总体格局：纺锤形分布凸显中坚力量，结构优化空间显著

报告对江西省80家A股上市公司的ESG-V评级结果显示，全省企业呈现典型的"纺锤形"分布结构。具体而言，高达70%的企业（56家） 集中在A至BB的中段评级区间，构成了全省责任体系的"基本盘"。这一数据在中部六省中最为突出，反映出江西上市公司整体建立了基础的责任管理体系，运营风险整体可控。

然而，报告同时揭示了结构性问题。高评级企业（AAA/AA）占比仅为11%（9家），在中部六省中排名第五，仅高于山西省。这一数据表明，江西缺乏顶尖的ESG-V标杆企业，头部引领作用明显不足。从具体企业来看，九丰能源、腾远钴业、江铃汽车等8家企业获得A级评级，但在AAA和AA级的高分段存在明显缺口。

此外，仍有19%的企业（15家） 处于低评级（B及以下）区间。虽然这一比例低于山西省的29%，但与湖北省基本持平，显示出整体风险可控但提升空间显著。这一结构特征说明，江西上市公司在责任管理方面已建立基本框架，但在追求卓越和突破方面仍有较大提升空间。

• 区域对标：治理优势突出，价值转化能力亟待突破

在华中六省ESG-V综合排名中，江西位列第四，处于“中位稳健”区间。然而，这一综合排名的背后，是四个维度上“长短腿”式的显著差异，深刻揭示了江西上市公司核心竞争力与潜在风险并存的现状。

督导成“压舱石”，合规基础坚实

在所有维度中，督导（G）维度表现最为突出，AA级与A级上市公司占比领先于湖南与山西等邻省。全省共有8家企业（包括九丰能源、仁和药业、江铃汽车等）获得G维度A级评级。这一优势反映出，江西上市公司在制度建设、财务稳健性与合规经营方面已建立起坚实的基础，构成了区域经济发展的“稳定器”。

环境现“两极分化”，绿色转型任重道远

环境（E）维度的表现呈现出明显的断层特征。一方面，金达莱获得全省唯一的AA评级，与洪城环境、天利科技等企业共同构成环保领军阵营；另一方面，多达46家企业（占比57.5%） 处于B级及以下，这些企业主要集中在有色金属、基础化工等传统高耗能行业。这种“标兵突出、整体滞后”的局面表明，江西的环境责任建设仍处于起步阶段，多数企业，尤其是传统产业，仍停留在末端治理，绿色竞争力尚未成为普遍优势。

社会存“信任短板”，信息披露是软肋

社会（S）维度是江西的明显短板，其A级上市公司比例在六省中排名倒数第二。尽管有12家企业如九丰能源、江中药业等获评S维度A级，但仍有32家企业（占比40%） 处于低评级区间。问题集中暴露在投资者权益保护、信息披露透明度及财务真实性等方面。报告特别指出，部分企业存在以“表演式慈善”替代实质性责任履行的现象，真实的社会信任基础亟待夯实。

价值遇“传导阻滞”，责任投入未获资本认同

在所有维度中，价值（V）维度是最突出的短板，也是江西ESG-V体系中的核心瓶颈。全省仅有6家企业获得V维度A级评级，而处于投资风险区（B级及以下）的企业高达43家，占比53.75%。这一残酷的数据充分说明，江西上市公司在E、S、G三个维度上的投入和改善，尚未在资本市场获得有效的价值认同，责任表现与市场估值之间存在着严重的“传导阻滞”。如何将责任优势转化为投资吸引力，是江西上市公司面临的最严峻课题。

• 国企引领作用显著，民企发展空间广阔

从所有制结构分析，央国企在ESG-V体系建设中展现出明显的引领作用。全省6家中央国有企业披露率达到100%，整体表现稳健。其中，江中药业获评A级，在社会责任与市场价值维度表现突出；博雅生物获评BBB级，基本面良好但在治理效率方面仍有优化空间；中国稀土与新钢股份均为BB级，核心指标稳定但环境与社会维度仍具提升潜力。

21家地方国有企业的表现呈现出不同特征。大多数集中在BBB与BB等级，占比超过六成，显示出较为稳固的责任体系和治理基础。其中，江铃汽车与赣粤高速分别在社会责任与价值维度形成优势，获得A级综合评级；天利科技、国盛金控在环境维度表现突出；长虹华意、江西铜业、洪城环境等在治理与市场表现方面展现出较好协同能力。

然而，部分地方国企仍处于ESG能力建设早期阶段。如安源煤业、黑猫股份、孚能科技等企业综合评级处于CCC级，主要问题集中于绿色转型压力、风险管理机制薄弱等方面，反映出地方国企在责任治理能力建设上的不均衡现象。

相比之下，民营企业虽然在某些细分领域展现出活力，但整体ESG管理规范性与体系化建设明显落后。从评级结果看，民营企业在信息披露质量、投资者关系管理、环境责任履行等方面与国有企业存在明显差距，这直接制约了其综合评级表现和资本市场认可度。这种差异凸显出江西在推动民营企业ESG体系建设方面仍有大量工作要做。

• 行业与区域透视：产业结构决定责任底色，区域集群各具特色

从细分行业看，江西省各产业在ESG-V责任表现上呈现明显差异，反映出不同产业的发展阶段与责任治理重点。

医药行业责任基础较好，但价值转化能力分化显著。6家上市公司中，仁和药业与江中药业均获得A级综合评级，在社会与督导维度表现突出；而富祥药业综合评级仅为C级，其社会维度评分为D、督导维度仅为C，显示出化学制药类上市公司在责任机制建设方面的系统性短板。

有色金属行业作为传统支柱产业，7家上市公司在督导与价值维度表现亮眼，腾远钴业、江西铜业均获A级评级。然而环境维度成为全行业的结构性弱项，6家上市公司环境评级为CCC或CC级，其中赣锋锂业作为新能源金属龙头，各维度评级均为CC级以下，凸显"身处绿色产业链≠具备绿色督导能力"的现实困境。

基础化工行业是全省责任治理压力最为集中的领域。10家上市公司中，仅天新药业一家获得A级评级，其余9家集中在B级及以下，其中3家处于CCC或CC评级。环境维度表现尤其薄弱，8家企业评级为CC或CCC，反映出行业在污染防控、碳排放管理等方面存在系统性短板。

机械设备行业已初步形成责任中坚结构。9家上市公司中，欧克科技与福事特获得BBB评级，在社会与督导维度表现稳健。但环境维度是该行业普遍短板，除两家龙头企业获BB级外，其余均为B级，在环保设备更新、资源利用效率提升等方面投入不足。

电子行业责任框架初步成型，10家上市公司中联创光电、海能实业、满坤科技3家获得BBB评级。但价值维度表现堪忧，6家上市公司评级在CCC或CC以下，占比达60%，责任成果向资本市场的转化机制仍不健全。

三大集群引领，政策与产业协同共进

从城市维度观察，江西ESG-V责任建设已从"散点布局"走向"区域牵引"阶段，南昌、赣州、九江三地形成特色鲜明的责任集群。

南昌市作为全省领跑者，上市公司数量多、分布行业广。南昌高新区作为电子信息主阵地，聚集了大量B至BBB评级上市公司，在督导维度得分全省领先。得益于"绿色崛起"战略政策不断加码，南昌为上市公司责任实践提供了肥沃的政策土壤。

赣州市的评级表现与其"稀土王国"地位紧密相关。在稀土、有色金属领域集聚的背景下，腾远钴业、中国稀土等上市公司在G与V维度具备一定优势。该市积极推广资源回收、绿色冶炼和标准认证体系，成为推动有色行业绿色转型的典型区域。

九江市聚焦制造业绿色改造，地方出台的《绿色制造三年行动方案》及绿色园区试点机制，助力制造业上市公司在环境绩效与督导结构中稳步推进。在参与评级的上市公司中，普遍呈现"督导稳健、环境改善中"的格局，尤其在基础化工、医药制造领域成效初显。

此外，抚州市样本数量虽少，但展现出绿色金融、责任督导与产业政策融合的新趋势。该市推动绿色债券发行、引入数据要素和人工智能等新兴产业，显示出在价值与督导维度上探索责任资本转化路径的潜力。

总体来看，江西省的ESG-V区域表现既反映出产业基础与结构特征，也受到城市治理能力、政策推动力度与产业协同机制的深刻影响。未来，随着各地市差异化政策的深入实施，江西有望形成更加成熟的多层次责任价值生态体系。

江西样本为中国区域ESG实践提供“中部方案”

江西ESG-V评估报告的发布，其价值远超出一份地区性排名。作为全国首份省域ESG-V报告，它成功塑造了一个“非金融中心”省份的转型样本——如何借助市场化工具，将深厚的“生态优势”转化为实实在在的“价值优势”。

报告所揭示的“治理稳健但价值承压”的结构性特征，精准命中了当前中西部地区上市公司发展的核心瓶颈。因此，江西在破解“责任-价值”传导阻滞上的每一步探索——无论是通过绿色信贷精准滴灌环境表现优异的企业，还是将ESG-V评级深度融入国企负责人考核体系——其价值都已超越本省，为构建中国特色的ESG体系贡献了弥足珍贵的 “中部智慧” 与 “江西解法” 。

这份报告的发布，标志着一个可复制、可推广的区域ESG实践范式正式诞生。它生动诠释了一个地方如何通过制度创新与市场设计，将绿色发展的“软实力”转化为驱动产业升级的“硬支撑”，为全国同类型地区提供了极具参考价值的 “江西方案” 。

展望前路，唯有将责任落在可测量的指标上，嵌入资本可识别的配置逻辑中，江西的绿色崛起才能获得生生不息的内生动力。当越来越多的江西企业因责任履行而获得市场的“价值投票”，江西不仅将在中部崛起的赛道上抢占先机，更将为中国经济的高质量发展，贡献一个从理念到实践全面贯通的区域典范。