华富基金戴弘毅：立足宏观对冲策略 从容应对市场波动

来源：市场投研资讯

（来源：华富基金）

作为“固收+”投资的多面手，华富基金戴弘毅充分发挥其在宏观策略、股票行研、固收转债等多个领域积累的研究经验优势，不仅具备自下而上钻研标的的能力，还自上而下建立了宏观量化模型，辅助自己做出适时的投资决策。

基于不同“固收+”产品的风险收益特征，戴弘毅储备了全天候风险平价策略、可转债双低增强策略等多种策略，并且长期运作下来都有稳定的发挥。近期权益市场持续震荡，而债券市场企稳回暖，戴弘毅研判认为，四季度债券投资可以相对积极，同时股市依然处于波动上行阶段，他将继续在高景气赛道挖掘远期机会。

人物资料

华富基金固定收益部基金经理 戴弘毅

构建多元化“固收+”策略

目前戴弘毅在管的多只“固收+”产品定位各不相同，比如华富可转债是转债工具型产品，华富安业一年持有债券践行追求绝对收益的低波“固收+”策略，华富安鑫债券则定位高波“固收+”。

具体来看，在华富可转债的管理中，戴弘毅充分发挥其在权益及可转债方面的投研功力。基于偏量化的管理思路，他在可转债投资上采取的是平衡双低策略，即将所有转债的价格和溢价率乘以100后加总排序，选择前30%构建备选池，在此基础上进行主动筛选，并对换手率、隐含波动率、期权定价等因子打分，去掉尾部标的后进行等权配置。

“双低增强策略更多考虑的是价格和溢价率的平衡，我每个月会采取调仓的动作，对那些涨得多的品种及时止盈，替换成性价比更合适的标的。”在等权配置的基础上，戴弘毅坦言，由于大金融等AAA级可转债品种的流动性较好，同时又能做质押，所以组合会适度提高这部分标的的权重，同时对那些流动性较差、市值较小的标的也会适度减配，整体形成梯度配置的效果。

华富安业一年持有债券定位追求绝对收益的低波“固收+”策略，为了实现这一目标，戴弘毅参考桥水的全天候策略，并结合国内市场特点进行了优化调整，构建了一套基于宏观对冲思路的全天候风险平价模型，在模型提供的风险收益比基础上，优选资产、严控回撤。

“由于国内的宏观环境较为复杂，我们在桥水的全天候策略上进一步补充，最终形成了国内经济、国内通胀、海外经济、海外通胀、中美关系、全球风险六大维度，并且我们对行业进行精细化梳理，数据细分到100多个三级行业，以此对模型进行投喂，构建起12种策略子组合，通过风险平价的方式，尽可能减小资产组合的波动，借助量化模型，使得不同子组合的风险对整体组合波动的贡献大致相等，从而实现‘全天候’的投资效果。”戴弘毅介绍道。

高波“固收+”华富安鑫债券更强调对于权益投资机会的把握，因此戴弘毅在权益部分整体保持着高景气的投资风格，围绕人工智能这一投资主线，重点挖掘海外算力端与国内产业链机会，同时参与创新药、新消费、资源品等板块机遇。可转债资产在其中主要发挥仓位管理的作用，因此戴弘毅对于这部分资产的策略调整也相对灵活，除了前面提到的双低增强策略之外，还会额外配置部分高票息的AAA可转债品种以及阶段性看好的偏股标的。

把握波动中的投资机遇

近期，随着A股市场进入震荡区间，债市在经历了此前的持续回调后终于出现回暖迹象。戴弘毅认为，这样的转变是源于多方因素共振的结果。一方面，PMI回落继续为支撑债市提供基础；另一方面，央行重启国债买卖，体现出央行对于银行间流动性的呵护态度，修正了市场的悲观预期；此外，权益市场的震荡表现也降低了对债市的资金面压制，部分机构资金四季度出于保收益的需求，也会将部分资金转投债市。

“以长周期维度来看，宏观基本面和央行政策态度才是决定债市定价的核心因素，所谓的‘股债跷跷板’只是微观的表现，驱动股市和债市的逻辑本身并不互斥。”基于当前对债市相对乐观的判断，戴弘毅表示，四季度纯债投资部分可以做出适度拉长久期等积极的动作。

而对于权益市场近期的震荡表现，戴弘毅认为更多是上行趋势当中的“休息时间”，波动之中依然蕴含着丰富的投资机会。

在保持整体仓位的基础上，戴弘毅倾向于调整组合内部的结构，特别是公募基金三季度在TMT上已经形成了显著的超配趋势，需要警惕后续的扰动。“回顾来看，助推今年结构性行情的重要投资主线就是人工智能，近期回暖的红利板块可能只是阶段性成为‘主角’，所以我还会继续在高景气的赛道中寻找远期的机会。”

在港股市场上，当AH溢价没有明显拉开的时候，戴弘毅更多挖掘的是相对于A股的稀缺资产的机会，包括互联网龙头、创新药、新消费等板块。近期虽然创新药、新消费等热门板块都有回调，但在他看来，一方面创新药标的在充分消化估值之后，可能会出现头部公司“缩圈”的情况；另一方面，新消费板块也需要甄别其中真正有EPS（每股收益）上调的资产的投资机会。

注：“绝对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以取得正收益作为投资目标；“相对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以产品业绩表现优于代表性指数为投资目标。敬请投资者注意，“绝对收益”目标产品无法保证产品必定取得正投资收益。本文来自《中国证券报》，并略作修改，内容仅供参考，不构成投资建议。

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。本文关于固收+基金、债券市场、权益市场的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金投资。

华富安业一年持有债券型基金为债券型基金，债券资产的投资比例不低于基金资产的80%,投资于股票等权益类资产的比例不超过基金资产的20%(其中投资于港股通投资标的股票的比例占股票资产的比例为0%-50%)。华富安业面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。华富安业对每份基金份额设置一年的最短持有期，在最短持有期到期日之前（不含当日），投资者不能提出赎回申请，最短持有期到期日起（含当日），投资者可以申请赎回，投资人可能面对在最短持有期内无法随时赎回的风险，在大量认/申购份额的最短持有期集中到期时出现较大赎回的风险。基金管理人对华富安业的风险评级为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。华富安鑫债券型基金为债券型基金，债券、货币市场工具等固定收益类证券的投资比例不低于基金资产的 80%，股票、权证等权益类资产的投资比例不高于基金资产的20%。基金管理人对华富安鑫的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。

华富可转债债券型基金为债券型基金，债券资产占基金资产的比例不低于80%，其中投资于可转换债券(含可分离交易可转债)的比例合计不低于非现金基金资产的80%。本基金主要投资于可转换债券和可交换债券，在债券型基金中属于风险水平相对较高的投资品种。基金管理人对华富可转债的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。本基金需要承担可转债和可交换债券市场的流动性风险、债券价格受所对应股票价格波动影响而波动的风险以及在转股期或换股期不能转股或换股的风险等风险。

基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，具体风险请详见《招募说明书》。请投资人根据各销售机构对以上产品评级结果进行适当性评估后购买。请投资人根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。

戴弘毅，8年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2017年7月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安鑫债券型基金（2022.9.23起）、华富可转债债券型基金（2022.9.23起）、华富安业一年持有债券型基金（2023.9.12起）、华富安康三个月持有期债券型基金（2025.10.21起）、华富安和债券型基金（2025.10.21起）的基金经理。