券商一哥“豪赌”东北证券！净利润翻倍股价起飞，是抱大腿还是真本事

来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 王兆寰 北京报道

2025年前三季度，券商们可谓是最大的赢家，中小券商因弹性较大表现更加突出。

东北证券(000686.SZ)三季报显示，前三季度营业总收入达38.61亿元，同比增长38.83%；净利润10.67亿元，同比增长125.21%。

《华夏时报》记者注意到，作为行业一哥的中信证券(600030.SH)，在三季度大幅加仓东北证券，持股比例达3.06%，已位居公司前十大流通股东第三位。

同时，自三季报公布后，东北证券的股价出现放量上涨，11月6日早盘股价一度冲击涨停，11月份的第一周交易日公司的股价表现更是领跑整个板块。

在券商行业并购大潮下，中信证券的增持动作无疑令人遐想连篇。公司如何看待该现象，中信证券的举动有何含义？

《华夏时报》记者向东北证券发送书面采访函，公司并未作出正面回复。不过，对于是否考虑外延式的发展模式，东北证券表示，目前，证券行业格局正在发生重大转变，行业加速分化与整合，整体竞争力与规模效应不断提升。公司密切关注，充分考虑资源整合和赋能转型效用，通过优势互补和战略延伸，在服务公司长远发展、战略落地等方面，寻求高质量的合作和实现路径，提升公司实力和市场竞争力。

业绩大幅增长

2025年前三季度，东北证券实现营业收入38.61亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润10.67亿元，同比增长125.21%，主要是公司财富业务和证券自营业务收入同比增加所致。

东北证券分析指出，2025年以来，公司积极把握市场机遇，加快业务模式转型升级，全力推进大财富、大投行、大投资三大业务条线优化举措加速落地，强化数字赋能和科技引领，提升资产配置效率，打造差异化核心竞争优势，为经营业绩的稳步提升奠定了坚实基础。

可以看到，在报告期内，其他权益工具投资额度为34亿元，同比增加36783.56%，原因为新增其他权益工具投资。

对于具体有哪些权益工具，东北证券向《华夏时报》记者指出，2025年以来，公司积极推进内部资源的布局、分配及整合，构建“自营投资+对客业务”的双轮驱动业务体系，打造全天候、全品种、多维度的大类资产投研体系，覆盖国内外股、债、商品等资产类别，并重点围绕红利、价值和成长等差异化投资策略进行股票配置。其中，由于对红利策略股票增持，公司其他权益工具投资相应增加。

“第三季度，中小券商投资收益对业绩贡献较大，不过，背后的风险不容小视，包括自营占比过高，市场一波动业绩就容易大起大落。同时，高杠杆下的流动性风险。中小券商负债率普遍不低，一旦投资踩雷或市场急跌，短期偿债压力会瞬间暴露。”北京某券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

现金流承压

可以看到，尽管前三季度东北证券的净利润增长翻倍，但是现金流承压明显。三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为-26亿元，同比下降132.07%。

同时，公司资产负债率81.44%，较上半年上升1.31个百分点；参考资本结构数据，流动负债占总负债77.73%，显示短期偿债压力较大。

对此，东北证券向《华夏时报》记者表示，公司经营性现金流为负主要原因是公司融出资金净流出增加所致。2025年三季度证券市场主要指数大幅增长，客户融资需求旺盛，市场融资余额创历史新高，公司融资融券业务规模大幅增加。为应对市场变化，公司通过转融通、发行债券等方式融入资金，能够满足业务发展需要。

面对高杠杆以及可能存在的流动性风险，东北证券直言：2025年度证券市场主要指数大幅增长，公司代理买卖证券款（客户保证金）余额较年初增加71.08亿元，扣除代理买卖证券款、代理承销证券款等客户资金后，公司三季度末资产负债率为73.52%，较半年度末上升1.61个百分点。

东北证券认为，公司资产负债率指标接近证券公司行业均值，流动性监管指标持续符合监管要求，风险可控。公司有完善的流动性风险管控机制，将根据市场及公司自身状况管控资产负债率指标。

机构持续加仓

纵观东北证券的三季报，机构们出现了大幅加仓。其中，中信证券第三季度加仓明显，买入786万股，持股比例从2.72%升至3.06%。

同时，香港中央结算有限公司、国泰中证全指证券公司ETF和华宝中证全指证券公司ETF也出现加仓的动作。

机构们的动作意味着什么？特别是中信证券作为券商头部公司，是单纯的财务投资，还是有战略上的考量？《华夏时报》记者向东北证券发送书面采访函，公司并未作出正面回复。

10月底，中信证券董事长张佑君在网上举行的第三季度业绩说明会上表示，未来，公司将继续保持内生式发展与外延式增长在战略上的平衡，巩固境内领先地位，做大做强国际业务，加快建设一流投资银行和投资机构。

作为东北地区唯一一家上市券商，东北证券向《华夏时报》记者表示，公司充分挖掘自身比较优势，确定了“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商”的战略定位，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设，扎实推进各项业务转型升级，持续扩大特色业务竞争优势，加速布局金融科技领域，以数字化赋能业务发展，向实现行业地位不断提升、形成差异化竞争优势、在细分业务与数字化领域行业领先的发展目标不断迈进。

东北证券进一步指出，公司深化战略布局，驱动转型升级，全面构建大财富、大投行、大投资业务新格局。同时，公司制定了清晰的发展战略并坚定执行，包括聚焦财富管理转型，创新打造三大专班，着力实现客户增长，提升综合服务能力；聚焦交易型投行构建，提升企业客户价值与公司价值；聚焦资产配置效率提升，进行投资业务体系整合。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶