跨省联姻，探路“第二增长曲线”

（来源：安徽新闻网）

转自：安徽新闻网

高速公路建设运营正从“规模扩张”迈向“价值深耕”的时代。

近日，皖通高速以超30亿元战略入股山东高速。这不仅是两家路企巨头间的资本联姻，更标志着我省高速公路运营模式从“省内深耕”走向“跨省联动”的深刻转型。这场交易背后，折射出国有资本优化布局、提升证券化水平的明确趋势，也为行业在存量时代探索“第二增长曲线”提供了重要范本。

党的二十届四中全会强调，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。现代化高速公路网作为统一大市场的重要基础设施，以皖通高速入股山东高速为代表的这一轮国内高速公路运营企业跨省联合、打破过往省域封闭运营生态的新态势，既体现了建设统一大市场的要求，也在建设强大国内市场上发挥着“交通先行”作用。

所以，强强联合，并非终局，而是新篇的序章。

战略入股行业龙头

10月21日，安徽皖通高速公路股份有限公司（简称“皖通高速”）发布公告，宣布与山东高速集团有限公司签署《股份转让协议》，拟以约30.19亿元受让后者所持山东高速股份有限公司（简称“山东高速”）7%的股权，对应股份数量为338,419,957股。交易完成后，皖通高速将成为山东高速第三大股东。

本次股份转让单价最终确定为8.92元/股，系根据公告日前30个交易日加权平均股价、最近一期经审计每股净资产等多个价格基准中的较高者确定。交易价款将分两期支付：协议生效后5个工作日内支付首期30%，约9.06亿元；剩余70%，约21.13亿元，按约定后续支付。

交易前，山东高速集团持有山东高速70.57%的股份，为控股股东。交易后其持股比例降至63.57%，控制权不变，皖通高速则跃居为第三大股东。

山东高速集团作为全球领先的高速公路网络运营商，运营里程已突破9000公里，在车道扩容、绿色改扩建及智慧收费站建设等方面成果显著。其核心上市平台——山东高速股份有限公司，资产质量优良，2024年实现营业收入284亿元，净利润40.5亿元，总资产达1617亿元。

皖通高速作为我省唯一的公路类A+H股上市平台，业绩稳健，自上市以来连续28年实施现金分红，累计分红近百亿元，被誉为业内“优等生”。

本次股权合作不仅是资本层面的联合，更是战略层面的协同。交易完成后，皖通高速有权提名一名董事进入山东高速董事会，并可对这项长期股权投资采用权益法核算（一般指依据权责发生制原则动态调整股权投资账面价值），实现双方更深层次的战略融入。

皖通高速负责人表示，此举有望直接增厚公司业绩，强化股东回报；更重要的是，通过与行业领军企业建立股权纽带，双方将在运营管理、路网协同及多元产业拓展等方面开展深度合作，开辟新的成长空间。

“第二增长曲线”

市场分析指出，此次并购的意义远超财务投资，更凸显出高速公路行业在发展逻辑上的深刻转变。

长期以来，我国高速公路运营多以省为界，由本地企业负责建设与运营，形成封闭的内生增长模式。

然而，随着路网建设逐步见顶，行业整体从“增量建设”步入“存量整合”阶段，龙头企业亟须突破地域限制，寻找“第二增长曲线”。

通过跨省参股、收购等方式，由单一的“运营者”向“投资者+运营者”转型，正成为业内探索的新方向。

此前，山东高速、四川交投等都有跨省收购高速公路的先例。2021年，湖北交投旗下的楚天高速就曾以5.92亿元收购了河南蓝天集团股份有限公司持有的河南省豫南高速投资有限公司100%股权，迈出了湖北省高速公路运营向外扩张的第一步。

去年11月26日，湖南高速集团旗下子公司湖南高速投资控股有限公司也曾联合山东高速，通过公开竞价，共同竞得河南济源至山东东明高速公路河南新乡至长垣段享有的剩余期限内特许权及其项下全部收益。此次收购由山东高速股份有限公司持股51%，湖南高速投资控股有限公司持股49%，新长高速由双方共同出资成立的河南菏宝高速公路有限公司运营管理。

今年3月，皖通高速战略性参与深高速A股定增，以约5亿元认购3818万股，迈出我省高速运营“走出去”的第一步。皖通高速负责人表示，这为该公司进行更大规模股权投资积累了经验、奠定了基础。入股山东高速，正是皖通高速在“走出去”战略、拓展跨省行业合作上的进一步深化。

我省与山东地域相接，两家公司业务模式相近，具备良好的协同基础。皖通高速与山东高速的合作有望促进运营经验交流与路网资源整合，共同提升区域交通效率与经济效益。

在行业专家看来，皖通高速此次收购并非盲目跨界，而是围绕主业能力圈实施的“进阶式”产业整合，未来或将成为行业参考的案例。

一条“关键路径”

与以往针对具体路段的项目合作不同，此次皖通高速直接入股山东高速，是一次典型的以股权为纽带的资本合作，反映出安徽交通控股集团在推进国有资产资本化、证券化方面的积极布局。

近年来，皖通高速资本运作频频。上半年，公司以47.71亿元收购控股股东旗下阜周高速、泗许高速两家公司100%股权，实现主业拓展与资产证券化同步推进。

今年6月，公司又成功实施H股定向增发，募集约5.22亿港元，开创国内高速公路行业H股增发先河，为同行利用境外资本市场提供了新范式。

皖通高速负责人指出，自2022年安徽交控集团启动国有资本投资公司试点改组以来，公司作为旗下重要上市平台，积极承接改革任务，持续强化资本运作，致力于提升国有资本的流动性与价值创造力。

推动国有资产证券化，不仅有助于盘活存量资产、提升资金使用效率，也能增强企业竞争力与抗风险能力，是实现国有资产做强做优做大的关键路径。

皖通高速表示，下一步将积极推进交易所需的股东大会审议、国资审批及监管报备等程序，确保项目顺利落地。公司将继续深化国企改革，优化资本布局，加强跨区域合作与产业协同，在服务国家交通强国战略、助力区域经济发展的过程中，为投资者创造长期、稳定、可持续的价值回报。

（本报记者 丰静）