32亿债务压顶！昔日“资本猎手”深陷困局，猪肉大佬预制菜梦碎了

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：蓝润控股豪赌32亿元，本想用预制菜改写命运，如今却连控股的上市公司都自身难保。

2025年秋末，蓝润发展收到了一封法院文书。这纸文书，直指它六年前的一笔旧账。

2019年，蓝润累计花了32亿巨资，以高出市场价60%的价格收购了龙大美食的控股权，这场收购曾是它进军食品行业的一场战略豪赌。

如今，这部分股份已被法院裁定冻结三年，这场重磅投资的风险已从市场层面蔓延至司法领域，原本的商业考题，演变为一个待解的法律悬念。

这纸裁定就像推倒了第一块多米诺骨牌，资本市场应声而动，开始对这宗始于2019年的收购案进行系统性反思。重新审视其交易逻辑背后，是否从一开始就潜伏着未被察觉的财务隐患。

当初那个意气风发的产业整合者，如今为何会陷入如此境地？这场被寄予厚望的联姻，究竟在哪个环节出现了问题？

豪掷32亿

他成了“猪肉大王”的新主人

2018至2019年，中国食品产业赛道迎来资本布局的关键窗口期，一系列标志性交易在此阶段密集落地。

随着蓝润发展以32亿元完成对龙大美食的史诗级收购并正式入主，它不仅成为了关键的执棋者，更就此拉开了一场深度产业整合的序幕。这笔震动行业的交易，被视为产业资本改写市场规则的战略性落子。

从当时的市场环境来看，蓝润发展的这一决策有其内在逻辑。

此版本将业务罗列升华为“价值闭环”的战略模型，通过“从基因到餐桌”的形象表述和“深度掌控”等词汇，凸显其核心竞争力。对于寻求在食品产业深耕的资本而言，这无疑是一个理想的平台。

收购完成后，蓝润发展在将海底捞、肯德基等巨头锻造为业务“压舱石”的同时，龙大美食更以其强劲的屠宰产能，奠定了另一根坚实的战略支柱。

据2024年龙大美食财报显示，其年屠宰量持续稳超500万头，稳居行业第一梯队，表明该公司的基本盘业务在控股权变更后仍保持着相对稳健的态势。

然而，这笔交易的某些细节也引发了市场关注。超过60%的收购溢价，在当时的环境中显得尤为突出。

这笔收购开出的天价，既是对标的价值的背书，更暴露了收购方急于"迎娶"上市公司的迫切。这份急切，为后续的经营风险埋下了伏笔。

纸牌屋塌了

控股股东的第一个违约信号

转折发生在2022年。随着猪周期进入下行通道，整个行业开始感受到寒意。而真正拉响警报的，是2025年9月的那纸冻结令。

它不仅揭开了控股股东自身的资金困局，更让市场警觉，这份危机是否会向已身负32亿元有息负债的龙大美食蔓延，从而点燃一场控股股东与上市公司之间的“双重危机”。

毕竟，控股股东的股份冻结与第二、三大股东将所持股份全数质押的动作有显著的风险共振。引发外界对股东自身流动性及其对公司信心的深度审视。

2025年9月，龙大美食发布公告，宣布放弃收购控股股东旗下的五仓农牧集团有限公司。据公告显示，五仓农牧各类借款总额大约19.5亿元，而账上能动用的现金还不到400万元，负债率高达98.73%，偿债压力巨大。

而龙大美食自身的债务状况也已拉响警报。截至2025年6月底，一个严峻的财务现实被披露，其账面上的资金金额仅9.73亿元，而带息负债总额却高达32.19亿元。

其债务近六成（约16.7亿元）为短期债务。这与公司账上不足10亿元的货币资金形成巨大敞口。

这不仅是迫在眉睫的流动性危机，更将公司拖入了“借新还旧”的负向循环。

基于自身面对偿债压力，从战略审慎出发，最终将负债高企的五仓农牧抛出龙大美食报表，避免更高的债务风险。

转型梦碎

预制菜未成救命稻草

身处猪周期浪潮中的龙大美食，在迎来新控股股东蓝润发展后，公司进行了一场深刻的战略重塑。

2021年，龙大果断将品牌标识从“肉食”焕新为“美食”，其角色从原料供应商向美食解决方案提供者进攻，并搭建起以养殖为主体、食品加工与渠道建设为两翼的"三驾马车"战略架构，预制菜成为其核心业务。

在此背景下，其预制食品业务（原预制菜）已实现从战略试水到核心支柱的关键跨越，正强势崛起为驱动增长的新引擎。其营收占比在2021到2024年间从6.06%跃升至15.35%。

这标志着该业务从最初的试水角色，迅猛成长为驱动公司前行的中流砥柱。

这一强劲的增长曲线，既印证了赛道选择的正确性，也预示着整体的战略转型仍是一场需要耐心与时间的纵深推进。

然而“一体两翼”的战略，在2025年上半年遭遇严峻考验。其被寄予厚望的预制菜业务遭遇“滑铁卢”，营收同比萎缩约两成，降至7.83亿元。这一曾被定位为穿越周期、驱动未来的增长引擎，意外熄火。

值得注意的是，在行业爆发食品安全与“科技与狠活”等负面舆论之前，其下滑趋势便已显现，这直接将问题的矛头指向了业务本身的商业模式与运营效率。

不过，此次下滑也印证了企业发展的一个普遍规律——过度依赖单一新兴业务作为增长引擎，会显著放大其在市场验证和模式成型阶段所固有的结构性风险。

32亿债务悬顶

蓝润的生存之战已然打响

当前，龙大美食正面临着多重挑战的叠加影响。生猪养殖行业已彻底驶入未知的“深水区”，全行业都在其掀起的巨浪中挣扎，一场关乎生死存亡的严峻考验已然降临。

据山东省畜牧兽医局发布，2025年10月第三周，12.32元/公斤的全国生猪均价。这意味着价格已击穿了13-14元/公斤的行业成本线，养殖端已普遍跌入亏损的价格区间。

这对养殖户及整个链条上各环节的生存底线都构成了严峻挑战。

2025年上半年，龙大美食总营收49.75 亿元，其中屠宰业务40.73亿元。

但屠宰业务在高营收规模之下，仅有3.51%的微薄毛利率，这无异于一场“赔本赚吆喝”的规模游戏。

当行业步入寒冬，这种“规模不经济”的模式便显露出其脆弱本质，将企业牢牢锁死在增收不增利的困局中。

面对增长失速与模式受挫的双重压力，龙大美食正在重新校准其战略航向。公司采取了一系列审慎务实的应对之策，将两大生猪养殖项目的投产时间推迟至2026年；同时在经营层面将现金流安全置于规模扩张之上，着力提升存量资产运营效率。

2025年的预制菜赛道，正经历一场从规模竞赛到生存考验的深刻转向。味知香在上半年营收微增4.7%的同时，净利润骤降24.46%，毛利率滑向20.83%；千味央厨则面临营收与净利润双降的挑战。

这些曾被视为明日之星的企业，不约而同地步入“增收不增利”甚至“量利齐缩”的困境。龙大美食的困局，由此观之，并非个案，而是整个行业在资本退潮后必须面对的集体考题。

这一集体转向揭示了预制菜并非资本想象中的“救命稻草”，其本身也遵循着基本的商业规律——当行业度过爆发期，规模扩张的边际效益正在急剧递减。

曾经被寄予厚望的B端渠道，在餐饮行业整体承压的背景下，难以维持高增长；而面向C端的品牌建设与产品创新，又需要持续的重投入。赛道参与者们突然发现，自己正陷入“不做规模等死，盲目扩张找死”的两难境地。

龙大美食与蓝润的案例，将这种困境放大到了极致。当控股股东的资本棋局与上市公司的产业转型深度捆绑，债务杠杆放大了周期下行的破坏力。

值得思考的是，在周期性行业中，企业的核心价值究竟应该建立在多快的增长速度上，还是应该建立在多深的护城河上呢？

此刻，整个行业都在寻找答案。而这个答案，或将决定下一阶段行业洗牌的方向与结局。

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