众赢财富通：年末资金面将延续平稳宽松

　　临近年末，市场对流动性环境的关注度持续升温。从最新宏观经济数据与政策操作来看，当前货币政策“稳增长”与“防风险”的平衡思路清晰，年末资金面大概率延续平稳宽松态势，为经济回升向好提供适宜的货币金融环境。

　　物价水平的温和运行构成了流动性宽松的重要支撑。国家统计局数据显示，10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，涨幅较上月回落0.7个百分点，核心CPI同比稳定在0.6%，显示国内物价运行总体合理。尽管猪肉价格同比上涨51.8%，但鲜菜、鲜果价格环比分别下降4.5%和1.6%，食品价格整体涨幅回落1.8个百分点，加之工业品价格端，10月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.3%，通缩压力虽未完全消除，但已显著缓解。众赢财富通认为这种温和的物价环境为货币政策保持灵活适度提供了空间，无需因通胀压力收紧流动性，也为年末资金面平稳奠定了基础。

　　央行近期的流动性操作已释放出明确的稳预期信号。众赢财富通观察发现，10月央行重启买断式逆回购操作，有效熨平短期资金波动，当周DR007均值为1.53%，虽较前一周略有上升，但仍低于1.8%的7天逆回购政策利率，显示银行体系流动性处于合理充裕水平。同时，10月末广义货币（M2）余额达309.71万亿元，同比增长7.5%，增速连续两个月回升，表明货币信贷总量保持稳健增长态势。从结构上看，尽管狭义货币（M1）同比下降6.1%，反映企业短期经营活力仍需提振，但M2与M1增速差的收窄迹象，预示着资金活化程度正在逐步改善，后续随着稳增长政策效果的进一步显现，企业资金需求有望稳步回升。

　　财政政策的积极发力也将对年末流动性形成有效补充。众赢财富通观察发现，今年新增地方政府专项债券发行已进入收尾阶段，截至10月30日，发行规模达39387.21亿元，完成全年4.4万亿元限额的89%，剩余额度预计将在11月集中发行完毕。值得关注的是，今年专项债投向领域进一步拓宽，加大了对房地产、政府投资基金等领域的支持力度，仅广东、北京等地就发行数百亿元土地储备专项债，用于回收存量闲置土地和商品房转化为保障性住房，这不仅有助于缓解房企资金链压力，推动房地产市场止跌回稳，也将通过项目资金拨付形成实际流动性投放。同时，5000亿元政策性金融工具已投放完毕，重点支持基建领域重大项目建设，与专项债资金形成合力，进一步增强了年末流动性的稳定性。

　　从市场利率表现来看，当前资金分层现象有所改善，金融机构间流动性传导效率提升。众赢财富通研究发现，10月最后一周R007与DR007平均差值约为4.95BP，较前期明显收窄，表明银行体系内部流动性分布更为均衡，中小银行融资成本压力有所缓解。这一变化与央行持续完善流动性管理框架密切相关，通过精准开展公开市场操作，引导资金利率围绕政策利率平稳波动，有效降低了市场对年末资金面的不确定性预期。

　　展望年末两个月，尽管面临税费清缴、银行年终考核等传统流动性需求压力，但央行工具箱仍有充足工具应对潜在波动。考虑到当前经济恢复基础仍需巩固，货币政策大概率将维持“稳中偏松”的基调，通过MLF续作、逆回购等操作及时补充中长期流动性，确保资金面不紧不松。众赢财富通认为对于市场关注的降准可能性，虽然短期内并非必然选项，但央行仍保留根据经济运行情况动态调整的空间。总体而言，在宏观政策协同发力的背景下，年末资金面将延续平稳宽松态势，为实体经济提供持续的金融支持，助力经济实现质的有效提升和量的合理增长。