高通FY25Q4财报一览：所有业务面临增长瓶颈，目标FY27数据中心贡献可观收入

来源：市场资讯

（来源：Eric有话说）

高通FY25Q4对应实际时间2025年7/8/9月。

高通FY25Q4财报：

• 营收112.7亿美元，同比增长10%，环比增长9%；

• GAAP毛利率55.3%，同比下滑1.1个百分点，环比下滑0.3个百分点；

• GAAP净亏损31.2亿美元，主要因一次性的税费计提（净利润巅峰是FY22Q3的37亿美元）；

• NonGAAP净利润32.6亿美元，同比增长7%，环比增长7%（净利润巅峰是FY25Q2的38亿美元）；

• 预计FY26Q1营收118-126亿美元，按中值算同比增长5%，NonGAAP净利润27.5-29.6亿美元，按中值计算同比下滑10%，自FY23Q4以来首次利润同比下滑；

• 本季度分红9.57亿美元，回购24亿美元；

• 本财年第一大客户贡献营收21%，第二大客户20%，第三大客户13%，意味着苹果营收占比至少在20%；本财年中国营收占比高达46%，美国占比仅24%，韩国占21%；

分业务：

手机营收69.6亿美元，同比增长14%，环比增长7%，营收占比62%；与三星的合作协议已经确定了高通在75%左右份额的新基线，任何高于这个数字的都是超额收益；

管理层表示在过去五年中，高通非苹果QCT营收以15%的复合年增长率增长，在过去两年中，非苹果QCT营收分别增长17%和18%，这主要受益于高端安卓旗舰机需求的持续提升；与华为的授权谈判没有进展；

汽车营收10.5亿美元，同比增长17%，环比增长7%，连续20个季度同比两位数增长，营收收占比9%；维持FY29汽车营收80亿美元指引；

IoT营收18.1亿美元，同比增长7%，环比增长7%，营收占比16%；维持FY29 IoT营收40亿美元指引；搭载X Elite/Plus的平台目标到2026年超150个；在工业物联网领域完成了对Arduino的收购，这是一家顶级的开源硬件和软件公司，拥有一个超过3000万全球用户的物联网开发生态系统；维持FY29 IoT营收140亿美元指引；

预计下季度手机营收同比增长low-teens%，主要由安卓骁龙新品驱动增长，苹果环比增长；汽车环比持平或微增，IoT环比下滑；

财报电话会议上最大亮点还是24亿美元收购AlphaWave，预计将在2026年完成，目标是FY28进军数据中心CPU以及AI推理芯片市场；Orion CPU可以与NVIDIA GPU集成，利用NVIDIA NVLink Fusion架构构建高性能AI工厂，虽然这个饼还需要漫长时间来实现，但比IoT那些饼听上去更讨市场喜欢。

上周高通突然发布AI200/AI250机柜级推理系统，正式切入数据中心AI，目标2026–2027年量产，比此前指引提前了一年以上。首个落地客户为中东的HUMAIN，自2026年起拟部署约200MW。

但除首客外的订单与生态细节仍有限，甚至连规格都含糊不清。本季度管理层也没有释放出更多信息，只是强调在2026年会更新更多信息，数据中心收入将在FY27财年（对应日历年2026Q4）开始变得可观，在几年内有实现数十亿美元收入机会的潜力；

管理层相信高通在行业中拥有一项非常具有战略意义的资产，那就是一个极具竞争力、高能效的CPU（Orion），预计将在日历年2026Q1完成对AlphaWave交易。

FY25Q1-Q3净利润85亿美元，但FY25Q4（iPhone 17系列）利润情况还需等指引。如果用FY24Q4（iPhone16系列）数据，即TTM净利润114亿美元，再取10年估值中枢17x PE，简单粗暴计算估值大约1900亿美元。但值得注意的是，高通估值最大制约因素：中国敞口与苹果敞口。（FY24中国营收占比46%，FY25H1苹果营收占比21%）

总的来说，目前高通所有业务都正在面临或即将面临增长瓶颈，亟需AI业务这种新的增长点。尤其考虑在地缘政治紧张的背景下，高通FY25中国营收占比高达46%，美国占比仅24%，韩国占21%，这种潜在风险也会令市场不安。

高通长期低于行业平均水平的估值就体现了这一点，好在管理层看到了AI风口，关注2026年上半年管理层对AI路线图的更新。