首次下滑！彩妆代工龙头冲击百亿悬了

增速放缓，单季几近全线下滑。

作者|t t

责编|高高

来源|聚美丽

在这牵一发而动全身的时代，当全球美妆巨头们的增速都普遍放缓，位于产业链中游的代工企业，又将交出怎样的业绩答卷？

11月7日，全球知名美妆代工厂Intercos莹特丽公布了其2025年前9个月业绩。财报显示，莹特丽前九个月净销售额为7.856亿欧元(人民币约64.53亿元)，按固定汇率计算增长2.9%。得益于盈利能力的显著提升，调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)为1.159亿欧元(人民币约9.52亿元)，同比增长12.3%。

其中，第三季度销售额为2.607亿欧元(人民币约21.42亿元)，按固定汇率计算同比下降2.7%，按当前汇率下降5.3%。

△图源：莹特丽财报

此外，还有以下关键信息值得关注：

1. 前九个月仅彩妆业务上涨；

2. Q3单季两大业务、三大地区全线下滑；

3. 第三季度新兴品牌、零售商分别下降13%、6.8%，仅跨国公司微增2.8%。

对此，莹特丽首席执行官Renato Semerari表示：“尽管面临地缘政治局势紧张、市场趋势波动及货币走势不利等多重挑战，Interco仍通过聚焦盈利能力，持续推进增长进程。”

“在预计2026年市场全面复苏之前，集团已提前强化内部运营布局：一方面扩大在亚洲市场(包括中国和韩国)的产能规模，另一方面持续加大创新投入，重点布局前沿研究领域。此外，集团还对组织架构与内部流程进行优化调整，旨在提升快速响应本地客户新兴需求的能力。”Renato Semerari补充道。

彩妆业务今年首次出现下滑！

按部门划分，莹特丽旗下有三大业务板块，分别为彩妆、护肤、头发与身体护理业务。

从业绩表现来看，彩妆业务为其第一大业务，占比超60%。前9个月中，彩妆业务上涨8.8%至4.95亿欧元(人民币约40.67亿元)。

财报透露，彩妆业务的上涨，得益于在跨国公司的推动下，实现了所有地区的增长，其中亚洲和EMEA地区尤为突出。另一方面，其因高端细分市场的显著增长也助力该业务的增幅。然而，Q3单季中，彩妆业务净销售额为1.62亿欧元(人民币约13.31亿元)，下滑5.7%，是今年来首次出现单季下降。

此外，护肤和头发与身体护理业务在前九个月均下降。其中，护肤业务的净销售额为1.21亿欧元(人民币约9.94亿元)，同比下降3.2%。财报透露，该业务部门的下滑，主要是由于第一季度的差距造成，同时受到市场波动以及关税政策带来的不确定性，美国地区的销售有所下降。

而在三大业务中，头发与身体护理降幅达到13.1%，在前九个月实现1.694亿欧元(人民币约13.92亿元)的收入，主要受到了向EMEA地区客户推出新产品的影响。

亚洲市场也撑不住？

除了业务表现不佳外，地区表现同样不容乐观。

按地区划分，莹特丽共有三大市场，分别为EMEA地区、美洲市场、亚洲市场。虽然前九个月中仅EMEA地区下滑，但是Q3单季，三大地区均呈下降趋势。

具体来看，前九个月中，作为主要市场的EMEA地区同比减少1.1%至3.99亿欧元(人民币约32.78亿元)。第三季度的净销售额为1.39亿欧元(人民币约11.42亿元)，同样下降了1.2%。财报表示，是由于美发与身体护理业务收入下降的影响。

而第二大市场美洲地区由于受到关税影响显著，市场走势仍然非常波动。前九个月净销售额微增0.6%至2.17亿欧元(人民币约17.84亿元)。在前两个季度表现良好之后，第三季度出现双位数大幅下降，净销售额也与亚洲市场逐渐缩小。

值得注意的是，原先作为莹特丽最大增长引擎的亚洲，其因受到第三季度的拖累，增速也开始放缓。据悉，Q3单季下滑了4.2%，同样是今年来首次出现下滑。财报将其主要归因于不利的汇率走势，影响了韩国韩元和中国人民币的表现。

不过，得益于中国和韩国的良好增长，亚洲仍然是前9个月增长率最高的地区，同比增长8.7%至1.69亿欧元(人民币约13.89亿元)。

拉长时间线来看，莹特丽在亚洲地区已连涨五年，且均实现了双位数增长。但是今年第三季度的下滑一定程度上拖累了整体增速。如若其第四季度仍未改善，将很难维持先前的高速增涨。

从客户类型来看，新兴品牌还未得到有效改善。前九个月销售额为3.41亿欧元(人民币约28.02亿元)，同比下滑9.9%。单季同样跌幅最大，下降13%。财报指出，这主要由于EMEA和美国的护发及身体护理业务的表现，对整体业绩产生了负面影响。

此外，跨国公司净销售额为3.93亿欧元(人民币约32.20亿元)，同比增长12.6%，也是Q3中唯一增长的客户类型。

相比之下，零售商类别由于客户群体较为单一，占莹特丽总销售额不到7%，前九个月同比上涨9%。

从上述数据可以看出，莹特丽前两个季度的良好表现，并且一定程度上抵消了第三季度的下滑影响，使得前九个月业绩多数为正增长，但是聚集到第三季度单季的业绩来看，却不容乐观，多数地区、业务和客户类型均下滑。

由此可见，由于整体美妆行业的低迷影响，作为产业链一环的代工厂企业，无疑也受到了波及。

增速放缓，代工龙头无望百亿

自从莹特丽于2021年在意大利证券交易所上市后，便一路快速发展。其合作的客户包括欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等在内的国际大牌，也有国内知名品牌珀莱雅、毛戈平等。

拉长时间线来看，2021年至2023年莹特丽的净销售额均为双位数增长，2024年同比增长7.8%，首次突破10亿欧元(人民币约82.16亿元)大关。

2022年调整后的EBITDA为1.22亿欧元(人民币约10.02亿元)，同比增长20.3%，增速位居五年首位，2024年则同比增长4.3%至1.43亿欧元(人民币约11.75亿元)。

但是正如上文所说，从今年第三季度的表现来看，莹特丽的增速开始放缓，前九个月同比增速仅1.4%，如果第四季度莹特丽的业绩还不能得到改善，或许甚至无法重新迈入去年10亿欧元(人民币约82.16亿元)的大门。

值得注意的是，相较于之前的稳健发展，代工厂在亚洲地区(中国在内)的困境纷纷在第三季度开始显现出来。

就如韩国科尔玛在其最新发布的财报中表示，营收增长9%至6830亿韩元(人民币约33.40亿元)，营业利润为583亿韩元(人民币约2.85亿元)，同比增长6.9%。

但是中国子公司的收入为318亿韩元(人民币约1.56亿元)，下降了13.1%，此外亏损16亿韩元(人民币约782.4万元)。

总的来说，随着国际美妆企业的竞争加剧，其所息息相关的行业上下游除了激烈的角逐，也面临着多方的挑战。虽然莹特丽作为国际知名彩妆代工厂，但是这一行业同样存在多家实力强劲的企业，如韩国的科丝美诗、中国的青松股份等。莹特丽能否守住它的龙头地位，还有待观望。

注：文中汇率换算：1韩元≈ 0.00489元人民币；1欧元≈8.2161元人民币

消息来源：莹特丽财报

视觉设计：筱情
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