特朗普双招齐出！启政府争关税，美债连跌，带崩全球债市

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当前全球金融体系正因美国政坛的剧烈变动而掀起波澜，总统特朗普同步推进政府重启与关税政策合法性捍卫两大举措，引发市场连锁反应。在此背景下，美国国债收益率持续回落，并迅速波及欧洲、日本等主要经济体债券市场，形成跨区域联动下行格局。

一方面，联邦政府停摆僵局显现破冰迹象；另一方面，关税决策权争议正式进入司法终审阶段。美债为何率先释放避险信号？全球债市集体走弱究竟是短暂情绪扰动，还是预示着新一轮趋势性转向？

特朗普近期释放的两项关键政策信号，成为引爆市场波动的核心引擎。自10月1日起，由于两党未能就临时拨款协议达成一致，美国联邦政府陷入全面停摆，至11月1日已持续整整31天，刷新近七年来的最长纪录。在此期间，多个重要经济指标因统计机构暂停运作而延迟出炉，导致投资者难以准确评估宏观经济运行状况。

为化解困局，特朗普公开敦促共和党籍参议员终止议事拖延行为，加速通过预算法案以恢复政府运转。这一表态有效缓解了市场对信息真空的担忧，同时重塑了货币政策前景预期。根据芝商所FedWatch工具数据显示，市场对于美联储在12月实施降息的概率已攀升至70%，较前一日67%的水平进一步抬升。

与此同时，美国最高法院于11月7日正式开启听证程序，核心议题聚焦于总统是否具备单方面推行现行关税措施的宪法授权。

此案裁决结果将直接决定未来贸易政策的稳定性。关税调整不仅影响进出口企业的成本结构，更可能通过价格链条传导至消费端，进而重塑通胀走势与经济增长节奏，最终作用于美联储利率决策路径。无论判决倾向如何，均将为债券市场注入新的不确定性变量。

双重政策信号叠加，迅速触发美债市场的连锁调整。自特朗普表态支持政府复运转折点起，美债收益率终结此前连续上行态势，转入明确下行通道。

10年期美债收益率率先下探0.016个百分点至4.090%，随后在亚洲交易时段再降2个基点至4.086%，收盘报4.088%。该品种作为全球资产定价锚点，其变动牵动广泛神经。

短期品种同步承压：2年期美债收益率先跌0.016个百分点至3.583%，亚洲盘中再度收窄1.4个基点至3.585%。长期限品种亦未幸免，30年期美债收益率下滑2.1个基点至4.668%，显示市场对未来增长与通胀预期同步降温。

此次收益率回调的背后，还受到财政供给端变化支撑。美国财政部最新宣布，将2025年第四季度净借款规模预估下调至5900亿美元，显著低于第三季度水平，此举减轻了市场对国债发行过量、供需失衡的忧虑。

目前美债市场呈现出清晰结构特征：收益率曲线维持平坦化状态，两年期与十年期利差稳定在约50个基点区间。若后续风险偏好回暖，长端利率存在适度反弹空间，或推动曲线重新陡峭化。

此外，市场高度关注将于11月12日发布的财政部季度再融资声明。普遍预测当局或将保持长期债券发行量基本不变，转而增加短期国库券（T-Bills）的发售频率和规模，以优化债务结构并降低融资成本。

值得注意的是，美国国债总余额已突破38万亿美元大关，预计2025年仅利息支出就将达到1.4万亿美元，相当于联邦财政收入的26.5%。如此沉重的偿债负担，客观上制约了长端利率大幅下行的可能性。

作为全球债券市场的基准参照，美债波动迅速传导至欧洲市场。欧元区债券日内走势几乎完全跟随美国动向，本土基本面因素影响力相对有限。这种高度同步性源于国际资本在全球范围内的统一配置策略，使得两地债市收益率呈现强关联特征。

受美债拖拽影响，10年期德国国债收益率下降1.9个基点至2.644%，法国、意大利、西班牙等国与德债之间的利差出现分化式收窄。

其中，法国国债面临政治不确定性压制，10年期法德利差合理区间被界定为75至90个基点；意大利则因持续推进财政整顿获得评级机构认可，其与德国利差合理值位于75至85个基点之间，且上周收于73.9个基点的历史低位，本周二开盘小幅回升至74.3个基点。ScopeRatings维持其BBB+信用评级的同时，上调展望至“正面”。

西班牙得益于稳健的经济增长与严格的财政纪律，其利差合理区间设定在45至60个基点。相比之下，德国自身正承受国债发行扩容与财政赤字扩大的双重压力。与此同时，当前市场波动率处于低位，为套利交易创造了有利环境，预计未来三个月10年期国债收益率波动幅度将降至2021年以来最低水平。

亚洲债市同样难以置身事外。日本国债走势紧密跟随美债节奏波动，尽管日美领导人会晤平稳落幕，且日本央行在10月30日决议中维持政策利率不变，延续偏宽松立场，但市场对其年底加息的押注并未减弱。

近期日元快速贬值至1美元兑换154日元，加剧进口商品价格上涨压力，助推国内通胀加速回归目标线。日本央行已大幅上调2025至2026财年的通胀预测，接近2%的政策目标。

分析指出，若即将到来的春季劳资谈判中薪资涨幅表现强劲，日本央行极有可能在年末启动加息操作。受此本土因素主导，10年期日本国债收益率不随外围下行，反而逆势上扬2个基点至1.675%，凸显汇率与通胀压力对本国债市的独特影响。

接下来，一系列关键事件将持续牵引市场神经：美国部分关键州的州长选举以及纽约市市长换届，或将影响地方财政走向与区域经济活力；最高法院对关税权限的最终裁定，将厘清行政权力边界；延迟公布的9月份宏观数据一旦披露，可能修正当前高涨的降息预期。

从全球视角看，欧元区能否实现“软着陆”、日本央行加息步伐快慢等因素，都将深刻塑造跨国债市的联动格局。

本轮全球债市震荡的根本驱动力，在于政策预期的重构过程。特朗普推动政府重启缓解了短期治理风险，而关税诉讼又带来了新的制度不确定性，二者共同促使美债收益率回落并强化降息押注。

全球债市的高度联动，本质上反映了跨境资本流动机制与全球资产配置逻辑的深度绑定。对投资者而言，未来应重点关注美国政府恢复正常运作后的政策执行情况、最高法院裁决进展、积压经济数据发布节奏，以及各大央行货币政策动向，这些要素将共同决定本轮债市调整的持续时间与最终形态。