负债总额近1900亿，苏宁系38家公司合并破产重整！

2025年1月26日，南京中院裁定受理苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司、苏宁置业集团有限公司破产重整案，并指定北京市金杜律师事务所、江苏法德东恒律师事务所、北京市中伦（南京） 律师事务所担任三家公司的管理人。

这一消息或许引发了连锁反应，导致苏宁系的其他公司也被债权人申请破产。

4月8日，南京中院正式裁定对苏宁电器集团等38家苏宁系公司实行实质合并重整，并指定上述三家公司的管理人担任整个38家公司的管理人。

除上市公司苏宁易购外，苏宁系几乎被“全军覆没”。

4月底，管理人开始招募重整投资人。

根据相关公告，苏宁系38家公司主要资产和业务如下：

一、不动产

1、已建成的商业广场7个，大多叫苏宁广场或苏宁易购广场，分别位于南京（3个）、徐州、无锡、镇江和鞍山，建筑面积约60万平方米。

2、已建成的酒店7个，分别位于南京（4个）、无锡、镇江和徐州，拥有约2000间客房。

3、在建项目5个，分别位于南京（2个）、西安、安庆和滁州。

二、轻资产业务

1、商业运营管理业务

包括自持广场在内的在管项目约20个，主要分布在1~2.5线城市，以省内为主。

2、物业管理业务

包括综合商业、科技办公、产业园区、高端住宅、公共服务等5大业态，覆盖近80个地级市；在管面积超5300万平方米，外部第三方物业占比80%以上。

3、酒店运营管理业务

包括自持酒店在内的在管酒店17家，其中6家为委托管理，4家为特许经营，7家为自营品牌。

4、影院业务

在营影城39家，银幕408块，座位33941个，分布在15省30市。

管理人对重整投资人设置了很多条件，最硬核的就是总资产不得低于500亿，并且净资产不得低于150亿。

根据公开信息，目前尚未公布最终投资人名单。

38家公司账面资产约968亿元，评估价值637亿元，清算价值410亿元。

以上是资产情况，那么负债呢？

在9月13日提交的重整计划草案中，管理人初步确认了1880.7亿债务，其中：

1、有抵押的债权971亿，涉及79家债权人；

2、普通债权864亿，涉及3105家债权人；

3、税款债权44亿；

4、暂缓确认债权282亿；

5、未申报债权224亿。

什么是未申报债权？

因为有的债权人已经被苏宁拖垮，破产或跑路，自然无法申报！

如果就此清算，普通债权的清偿率只有3.5%，而普通债权人主要是中小供应商。

本次重整的思路是，将苏宁系相对优质的资产注入一个债务信托，由该信托继续运营相关资产，赚到钱后再慢慢还债。

这些优质资产包括5个苏宁广场和4个在建商业综合体，其余无效和低效资产予以剥离，能卖的尽量卖掉。

该重整方案将债权人分为4个层级，处置方式各不相同：

1、10万元以下小债权人，全额现金清偿。

2、10~50万的中小债权人，清偿20~30%现金，其余转为信托份额。

3、有财产担保的债权，100万以下以现金清偿，剩余转为优先级信托份额，在对应的担保财产内享有优先受偿权。

4、江苏地方国资平台联合AMC资产管理公司以及多家商业银行，提供80亿贷款作为运营资金，年利率8%，具有最优先的清偿权。

也就是说，将来苏宁系赚到钱了，首先要偿还上述80亿贷款，剩余部分再偿还给其他债权人。

这80亿可能有很大一部分，用来支付对前三组债权人的现金清偿。

按照惯例，当企业进入破产程序后，原控股股东就要出局，由债权人接管，并招募重整投资人运营。

但该债务信托仍然委任张近东运营，尽管他的股权早已质押出去了。在9名董事会成员中，张近东有权提名5人，其余4人由债务信托计划提名。

为什么呢？

或许根本没有招募到重整投资人，其他人也不愿意“背锅”，只能让张老板团队继续干下去。

国资平台和金融机构提供的80亿贷款是债权资金而不是股权资金，因此不是严格意义上的重整投资人。

债务信托计划对张老板设立了一个为期十年的业绩考核，具体KPI如下：

1、每年营收需在22~26亿区间逐年递增；

2、税息折旧及摊销前利润需在4.12~4.93亿之间逐年递增；

3、经营性现金流需在3.09~3.78亿区间逐年递增；

4、每座商业综合体还要单独考核。

如果连续两年未能完成上述指标，张老板将彻底出局。

但这个业绩考核几乎“形同虚设”！

对于张老板来说，考核不合格大不了走人不干了；考核合格也没什么好处，还要等到72岁才能退休。

当然，信托计划也不可能给他“激励”：祸是你闯的，还有脸要“激励”？

此外，从可行性来说，也很难完成。

4.93亿的最高预期利润，是包含税息折旧和摊销的，都不够偿还80亿贷款每年需要支付的6.4亿利息，更不用说其他债务了。

该重整计划草案投票截止期限为2025年11月14日18时‌，就看到时能否通过了！