玫瑰岛IPO 5000万募资补流 实控人刚分红7400万 新募产能消化难？

《电鳗财经》电鳗号/文

7月28日，广东玫瑰岛家居股份有限公司(以下简称玫瑰岛)北交所IPO收到了首轮问询。招股书显示，玫瑰岛是一家专业从事淋浴房、浴室柜、智能马桶、花洒等全卫定制产品及全景门、生态门、玻璃金属柜类等定制家居的研发、设计、生产及销售的国家高新技术企业。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，玫瑰岛2亿元募资的“定制家居生产基地建设项目”将为该公司增加11万套全景门产能，但2024年该公司的全景门产能利用率仅为七成，未来新募产能如何消化?此外，该公司的存货中的发出商品“突然”增长超过50%引起了发审委在第一轮问询中详细问询。报告期内，玫瑰岛计划用5000万元募集资金补充流动资金，而该公司的实控人一家三口刚现金分红得7400万元，而该公司的净利润正呈大幅下降趋势。报告期内，玫瑰岛的研发费用远低于其销售费用，也低于同行可比公司均值。

产能利用率仅为七成 11万套全景门新募产能如何消化?

此次IPO，玫瑰岛计划2亿元募资的用于定制家居生产基地建设项目(一期)必将增加该公司未来的产能。

玫瑰岛在招股书中披露，公司基于现有技术水平，结合产品市场发展前景，新建现代化生产基地，进一步优化公司生产布局，提升生产效率，满足市场需求，提高公司的盈利水平。项目规划年产能淋浴房38万套、全景门11万套、浴室柜6万套，通过引入智能化生产管理系统和柔性化生产线，项目将显著提升生产效率，缩短交货周期，同时确保产品质量的稳定性和一致性。

由此可见，玫瑰岛的上述募资项目必将增加该公司的产能。但值得注意的是，该公司的产能利用率并不高，尤其该公司的全景门的产能利用率分别为40.88%、58.67%和71.47%，而上述募资项目将增加11万套的全景门生产能力。未来新增产能如何消化?值得关注。

报告期内，玫瑰岛来自全景门的收入占比分别为6.17%、12.29%和13.2%，呈逐年上升趋势，已经是该公司第二大收入来源。该公司的第一大收入来源为卫浴产品，收入占比分别为89.46%、85.1%和83.59%。

报告期各期末，玫瑰岛的存货账面价值分别为15,956.88万元、16,998.20万元和21,896.29万元，占各期末流动资产的比例分别为31.14%、34.64%和38.83%，在流动资产中占比最高且整体呈上升趋势。

报告期内，玫瑰岛的存货跌价计提比例分别为3.85%、3.29%和4.16%，同期可比公司存货跌价计提比例分别为8.5%、8.02%和10.99%。可见，玫瑰岛的存货跌价计提比例低于同行可比公司均值。

报告期内，玫瑰岛的存货周转率分别为2.78次/年、3.05次/年和2.81次/年，同期可比公司均值分别为3.43次/年、3.78次/年和3.47次/年。可见，玫瑰岛的存货周转率明显低于同行可比公司均值。

截至2024年12月31日，玫瑰岛的库存商品账面余额为1767万元，同期跌价准备金额为283万元，同期存货账面价值为1484万元。

但值得注意的是，在玫瑰岛的存货中，发出商品的占比最高。在第一轮问询中，发审委对该公司的发出商品增长合理性提出质疑，并披露，报告期各期末，玫瑰岛的存货账面价值分别为15,956.88万元、16,998.20万元和21,896.29万元，发出商品账面价值分别为7,694.11万元、8,238.30万元和12,443.63万元，2024年同比增长51.05%，主要系大宗业务执行订单增加，部分项目已发货未取得竣工验收单。报告期内，该公司存货周转率、存货跌价计提比例低于可比公司均值。

对此，发审委向玫瑰岛提出六个问题，其中包括请发行人：(1)按细分销售模式(经销、直销、大宗、ODM 及 OEM)说明各期末发出商品的金额及占比，报告期内发出商品快速增长的原因，对应的项目及客户、产品类型及存放地点、平均结转周期、期后结转情况等，与发出商品相关的内控措施是否健全有效。

5000万募资补流 实控人一家三口刚分红得7400万

招股书显示，此次IPO，玫瑰岛计划5000万元募集资金用于补充流动资金。

值得注意的是，玫瑰岛用5000万元募集资金补充流动资金的同时，该公司在2023年刚发放现金红利8000万元。

肖杉直接持有公司股份比例为8.66%，伟杉管理直接持有公司股份比例为72.20%，肖杉、徐伟分别持有伟杉管理90.00%、10.00%的股权。因此，徐伟、肖杉直接或间接控制公司股东会表决权比例合计为80.86%。徐伟、肖杉二人为夫妻关系，二人均为公司创始人，徐伟现任公司董事长，肖杉现任公司总经理。

徐思佳直接持有公司股份比例为7.46%。龙吟管理直接持有公司股份比例为1.84%，徐思佳系该合伙企业的执行事务合伙人。龙格投资持有公司2.11%的股份，徐思佳持有龙格投资 70.00%的股权。因此，徐思佳直接或间接控制公司股东会表决权比例合计为11.41%。徐思佳系徐伟、肖杉的女儿，徐思佳现任公司董事、副总经理。

综上，徐伟、肖杉、徐思佳共同控制公司股东会表决权比例合计为92.27%，为公司共同实际控制人。

由此可见，上述8000万现金分红有7400万元落入了实控人一家三口的腰包中。

报告期各期末，玫瑰岛的货币资金余额分别为7,995.52万元、10,365.41万元和9,963.03万元，占各期末流动资产的比例分别为15.60%、21.12%和17.67%。同期，该公司的应收账款账面价值分别为11,534.11万元、12,079.68万元和15,180.28万元，占各期末流动资产的比例分别为22.51%、24.61%和26.92%，整体呈上升趋势。

此外，报告期各期末，玫瑰岛的账龄超过一年以上的应收账款余额占比分别为34.31%、36.34%和29.32%。可见，该公司有三成左右的应收账款余额账龄超过一年。通常情况下，账龄越长，未来成为坏账的可能性越大。

但值得注意的是，玫瑰岛应收账款坏账计提比例明显低于同行可比公司。报告期内，玫瑰岛的应收账款坏账准备计提比例分别为15.82%、19.94%和21.55%，同期可比公司均值分别33.98%、45.22%和55.85%。

报告期内，玫瑰岛实现营业收入7.52亿元、7.76亿元和8.23亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为1.08亿元、9540万元和6920万元，净利润呈大幅下降趋势。

在第一轮问询中，发审委对该公司的业绩的真实性提出了质疑。报告期内，该公司主要产品淋浴房收入未见明显增长，收入增长主要来源于全景门、浴室柜等，各期浴室柜毛利率分别为5.59%、9.98%和-6.66%。报告期内，公司收入增长主要来源于与房地产企业开展的大宗业务，该业务一般以项目为单位小批量定制。关于零售模式，公司部分经销商由关联方、在职员工或前员工经营，公司在北京地区建立直营门店开展直销。2023 年，公司废料等其他业务收入同比增长 83.14%，主要系铝材及玻璃生产线的产能释放。发审委就零售模式、大宗及出口模式以及业绩持续下滑风险向玫瑰岛提出问询。

研发费用远低于销售费用 32位研发人员学历低于本科

招股书显示，截至2024年末，玫瑰岛持有专利82项，其中境内发明专利9项、境内实用新型专利57项、境内外观专利11项，境外专利5项。

报告期内，玫瑰岛的销售费用分别为3692万元、5212万元和7151万元，占营业收入的比例分别为4.91%、6.72%和8.69%;同期研发费用分别为2879万元、2914万元和3271万元，占当期营业收入的比例分别为3.83%、3.76%和3.97%，由此可见，该公司的研发费用与销售费用的差距越来越大。

此外，玫瑰岛的研发费用率也低于同行可比公司均值。报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为4.19%、4.23%和4.24%，明显高于玫瑰岛的研发费用率均值。

截至2024年12月31日，玫瑰岛的研发人员数量为156人，占员工总数的比例为9.94%。同期，该公司的研究生及以上学历的员工数量为6人，占员工总数的0.38%，本科学历员工的数量为118人，占员工总数的7.52%，而本科和研究生及以上学历的员工数量合计124人。

由此可见，玫瑰岛的研发人员中有32人的学历低于本科学历。