合计超200亿！高商誉“悬顶”上市连锁药店企业，老百姓57.63亿居首

前期的"跑马圈地"，让A股连锁药店企业普遍商誉偏高。东方财富Choice数据显示，截至三季度末，A股6家连锁药店企业合计商誉达到207.78亿元，其中老百姓（603883）账上商誉最高，为57.63亿元。此外，老百姓、健之佳账上商誉占流动资产的比例超过50%。商誉的积累源于连锁药店行业特有的发展模式。在过去数年里，连锁药店企业通过频繁并购实现快速扩张。如今，连锁药店已不再规模化扩张，多家企业开始出现直营门店数量下降的现象。门店数量的下降，标志着连锁药店行业进入深度调整期，如何平衡规模效应与经营质量将成为行业核心议题。

平均商誉达34.63亿元

东方财富Choice数据显示，截至三季度末，A股6家连锁药店企业账上均存在高额商誉，合计商誉值达到207.78亿元，平均值为34.63亿元。

其中，老百姓账上商誉最高。截至三季度末，老百姓账面商誉余额为57.63亿元；益丰药房次之，为47.72亿元；排在第三位的是大参林，商誉余额为35.22亿元。此外，健之佳、漱玉平民、一心堂商誉余额分别为24.56亿元、22.82亿元、19.83亿元。

从商誉占流动资产的比例来看，老百姓同样位于榜首，为65.28%，健之佳也超过50%，为58.7%。商誉占流动资产比例最低的是一心堂，为21.68%。

把时间拉长来看，连锁药店企业商誉高企的现象已存在多年。早在2022年，老百姓账上商誉就已超过50亿元，益丰药房彼时账上商誉值也达到40亿元以上。

今年以来，漱玉平民账上商誉出现明显增加。截至2024年末，漱玉平民账上商誉金额为17.53亿元，截至三季度末增至22.82亿元。

连锁药店企业账上商誉高企，与前期大规模扩张息息相关。在过去数年里，连锁药店企业通过频繁并购实现快速扩张。虽然让企业在短时间内实现了网点布局的跨越式发展，但也留下了沉重的商誉包袱。

以老百姓为例，仅在2022年，老百姓就进行了多起并购，其中，公司以现金5850万元取得了兴化市楚水大药房连锁有限公司拥有的20家门店相关业务及资产，确认商誉为5850万元。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，对于账上有高额商誉的企业来说，应加强对被并购资产的财务监管和风险评估，建立健全的商誉减值测试机制，定期对商誉进行评估，及时发现商誉减值迹象并采取相应措施。

业绩走势分化

与上年同期业绩普遍下滑不同，今年前三季度，六大A股连锁药店企业呈现出不同的业绩走势。

上年同期出现业绩亏损的漱玉平民，今年前三季度业绩出现回暖。财务数据显示，前三季度漱玉平民实现营业收入74.46亿元，同比增长5.19%；归属净利润1.09亿元，同比扭亏。

漱玉平民表示，今年前三季度，公司持续优化门店网络布局，通过合理调整经营面积、优化租赁合同条款，叠加降租控费、应用数字化工具、改革薪酬体系等举措，报告期内费销比同比优化1.45%。此外，公司自去年起持续调整亏损门店，并提升库存周转效率。另外，报告期确认青岛春天之星医药连锁有限公司标的业绩承诺补偿款1.27亿元，以上原因对利润产生正向影响。

此外，漱玉平民表示，报告期内，受行业政策、监管环境变化及终端消费行为转变影响，医药零售市场进入稳定发展阶段。医保政策调整改变了消费者购药渠道选择，叠加监管细化推高短期合规成本、行业竞争加剧及医药电商分流，公司整体营业收入增速放缓，毛利率同比下滑1.35%。

除了漱玉平民外，今年前三季度，大参林、益丰药房归属净利润也出现同比增长。健之佳、一心堂、老百姓则出现归属净利润下滑的情形。

其中，老百姓净利下滑幅度最大。财务数据显示，今年前三季度，老百姓实现营业收入160.7亿元，同比下降1%；归属净利润5.29亿元，同比下降16.11%。

不过，老百姓第三季度业绩已出现回暖，第三季度，公司实现营业收入52.96亿元，同比增长0.07%，归属净利润1.31亿元，同比增长2.62%。

针对公司相关问题，北京商报记者分别向六家连锁药店企业发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

多家企业门店数量出现下滑

今年以来，多家连锁药店企业门店数量出现下滑。

以老百姓为例。截至三季度末，公司门店数量共15492家，其中直营门店9741家、加盟门店5751家。1—9月，新增门店756家，其中直营门店64家，加盟门店692家，调整及关闭门店541家。2024年末，公司直营门店数量为9981家，这意味着今年以来，老百姓直营门店净减少240家。

益丰药房方面，今年前三季度，公司新开门店137家，关闭门店440家，新增加盟店285家。截至报告期末，公司门店总数14666家（含加盟店4097家），较上年末减少18家。其中，第三季度，公司新开门店56家，关闭门店168家，新增加盟店77家。

健之佳三季报则显示，今年1—9月，健之佳自建门店45家，因发展规划及经营策略调整关闭门店83家，期末门店总数为5448家，净减少门店38家。健之佳对此表示，2025年，在市场低迷、强监管、政策探索期等综合影响下，公司调整拓展节奏、放缓扩张、优化存量门店。

不过，由于新并购754家门店，今年前三季度，漱玉平民直营门店数量增多。漱玉平民三季报显示，截至9月底，公司共拥有门店8617家，其中直营门店4972家，加盟门店3645家，期初直营门店为4438家。

上述变化说明，连锁药店企业正从追求门店数量转向注重质量的方向发展，企图通过关闭盈利能力较差的门店，来提升整体经营效率。

在经济学家、新金融专家余丰慧看来，随着市场饱和度的提高，单纯通过增加门店数量来扩大市场份额的策略可能不再有效。连锁药店未来的发展方向应该是向高质量服务转型，通过提升服务质量和客户体验来增强竞争力。

北京商报记者丁宁