锂价低迷中逆势翻盘：天华新能业绩承压，股价为何逆势涨超70%？

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作者| ynew

编辑| wenxi

在锂盐价格持续低迷、业绩承压的背景下，天华新能（300390.SZ）却在资本市场上逆势上扬。自2025年9月4日以来，公司股价从19.84元/股涨至34.46元/股，区间涨幅高达75.73%。截至2025年11月6日收盘，公司总市值达到286.30亿元。

这种“业绩下滑、股价上涨”的背离，引发市场高度关注。三季度报告显示，2025年前三季度，天华新能实现营业收入55.71亿元，同比增长2.17%；归母净利润3286.56万元，同比下降96.44%；扣非净利润为-9774.99万元，为2013年以来首次亏损。

在业绩承压的同时，公司股价的强势表现与其与宁德时代的深度资本联动密切相关。10月底，天华新能宣布引入宁德时代（300750.SZ）作为战略股东，后者将以13.54%的持股比例成为公司第二大股东。宁德时代的入局，不仅改变了天华新能的股东格局，也被视为新能源产业链上游整合的又一标志性事件。

01

业绩承压：盈利下滑与周期低谷

天华新能核心业务聚焦新能源锂电材料领域，其主要产品电池级氢氧化锂和碳酸锂，是制造三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料的关键原料。过去两年，随着锂盐价格大幅下行，公司盈利能力显著承压。

2024年，电池级碳酸锂价格从年初约10万元/吨下滑至9月份的7.3万元/吨，此后长期维持在7.5万至8万元/吨区间；电池级氢氧化锂价格也从9万元/吨跌至7.2万至7.4万元/吨之间。这一价格水平与2021年高峰时期的60万元/吨相比，跌幅接近九成，成为天华新能利润下滑的主因。

数据显示，2023年和2024年，天华新能营业收入分别为104.68亿元和66.08亿元，连续两年的业绩下滑，反映出行业周期下行的压力。

图片数据来源：东方财富

然而，2025年第三季度开始，公司经营出现回暖迹象。单季度实现营业收入21.13亿元、归母净利润1.89亿元，同比增长21.47%和113.22%，扣非净利润1.03亿元，同比增长27.96%，成功扭亏为盈。市场普遍认为，这一改善趋势与公司资源整合及战略调整密切相关。

02

资本重组：宁德时代26亿元入股

10月31日晚间，天华新能公告称，公司实控人裴振华、容建芬夫妇与宁德时代签署股份转让协议，拟通过协议转让方式向后者转让合计1.08亿股，占公司总股本的12.95%，转让总价26.35亿元，每股转让价格为24.49元。交易完成后，宁德时代将持有天华新能13.54%的股份，成为其重要战略股东。

转让前，裴振华、容建芬夫妇分别持有天华新能23.69%和8.12%的股份；交易完成后，二人持股比例降至17.77%和1.10%，仍保持公司实际控制地位。此外，宁德时代承诺自股份过户登记之日起18个月内不减持所受让股份。这一承诺不仅体现其长期信心，也为天华新能股权结构稳定提供保障。

付款安排方面，宁德时代将分三期支付转让价款。第一期支付总价的20%（约5.27亿元），第二期支付70%（约18.44亿元），第三期支付10%（约2.63亿元）。这一阶梯式付款设计在保障交易双方权益的同时，也为交易顺利推进提供了机制保障。

值得注意的是，这笔交易并非孤立。9月12日，天华新能还宣布拟以12.54亿元收购控股股东裴振华持有的苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司75%股权。苏州天华时代剩余25%股权由宁德时代持有。收购完成后，该公司将成为天华新能与宁德时代合营的子公司，由天华新能控股。

这一收购不仅将锂矿资源整合至上市公司体系，也有助于消除潜在的同业竞争。

两项交易合计使裴振华、容建芬夫妇套现约38.89亿元。而宁德时代则通过资本入股、董事会席位和合资公司合作，全面进入天华新能的治理与运营体系。

03

“宁王”加持：产业链协同与长期逻辑

作为全球动力电池龙头，宁德时代入股天华新能，被市场解读为其上游材料布局的又一次关键出手。

天华新能与宁德时代的合作渊源已久。早在2015年，天华新能实控人裴振华便通过宁波联合创新新能源投资管理合伙企业收购宁德时代15%股权，目前仍持有6.23%，为宁德时代第四大股东。宁德时代则通过参与定增成为天华新能股东，双方共同设立了主营电池级氢氧化锂生产的合资公司-天宜锂业。此次股权深化，可视为双方长期合作关系的延伸。

盘古智库高级研究员余丰慧指出：“治理层面的参与权，让宁德时代能深度对接战略规划，强化业务协同，实现双赢。”

根据交易协议，天华新能董事会将扩至九名成员，宁德时代有权提名一名非独立董事和一名独立董事候选人。裴振华、容建芬夫妇需配合召开股东大会，推动其当选。宁德时代的进入，意味着公司治理结构将更加市场化、透明化。

宁德时代方面表示，参与本次交易的主要考虑是与天华新能在产业链上下游的协同潜力。天华新能在锂电材料上的技术与产能积累，能与宁德时代的电池生产形成良性互补。

财务层面，宁德时代的实力为交易履约提供了坚实保障。截至2025年9月30日，宁德时代总资产8960.82亿元，归母净资产3142.48亿元，前三季度实现营业收入2830.72亿元，归母净利润490.34亿元。雄厚的资金实力确保其具备充足支付能力。

图片数据来源：公司公告

04

透视宁德时代入股：

新能源竞争迈入“产业链协同”新阶段

宁德时代入股天华新能，并非个案。同期，盛新锂能宣布终止港股IPO并引入中创新航、华友控股等战略投资者，显示上游资源企业正成为动力电池巨头的竞逐重点。业内人士指出，上游原料控制力正在成为新能源产业链竞争的关键。

恩捷股份董事长李晓明近日表示：“未来几年，隔膜和整个锂电池行业仍会保持较高增长态势。”这意味着，在需求扩张与成本波动并存的背景下，产业链纵向整合将是稳定盈利的重要路径。

天华新能公告称，引入宁德时代将进一步优化股东结构，不会导致控制权变更。双方合作将形成“上游材料+下游电池”的协同模式，在联合研发、产能布局与成本控制上释放效应。公司在固态电池领域也已布局，正在开展硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料的研发与产业化，具备从实验室研发到规模化生产的技术能力。

随着宁德时代的入局，天华新能将在订单保障、资金成本和研发协同方面获得显著优势。与此同时，公司第三季度业绩回升，说明行业周期企稳和市场信心的恢复。

从业绩数据看，天华新能仍处于盈利修复阶段；从资本布局看，公司正站上新一轮产业协同的起点。宁德时代入股不仅带来资金与订单，更重要的是为其打开了资源整合与技术升级的新空间。

新能源行业的竞争正在从“价格周期”走向“协同格局”。头部企业通过股权绑定形成稳定联盟，将成为未来行业发展的主流模式。

天华新能的案例正是这一趋势的缩影：在锂价低谷、利润受压的背景下，依托资本合作实现产业链延伸与结构优化。短期看，这是一场对抗周期的资本博弈；长期看，是一次关于资源、技术与战略协同的深层演化。

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