康恩贝三季度营收利润双增长，特色化学药仍存困局

出品：山西晚报·刻度财经

在康恩贝第三季度营收利润双增长的财报背后，暗藏的是业务结构失衡、“一翼失能”的隐忧。

作为一个扎根在行业50多年的“中药老大哥”，康恩贝靠肠炎宁、前列康这些国民药成了浙江中药龙头。

不久前，这家中药龙头发布了2025年第三季度成绩单。

在以全品类中药为核心业务主体，以特色化学药、特色健康消费品为两翼的“一体两翼”业务布局下，康恩贝实现了营收利润双增长。

财报显示，康恩贝第三季度单季实现营收16.17亿元，同比增长10.42%；归母净利润2.30亿元，同比增长69.11%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长53.21%。

图源：康恩贝2025年三季度报告

前三季度营收与利润双增，实现营业收入49.76亿元，同比增长1.27%；归母净利润5.84亿元，同比增长12.65%；扣非后归母净利润4.31亿元，同比增长1.61%。

不过，《刻度财经》在仔细翻看财报后发现，看似稳健的表现背后，却暗藏业务结构失衡的隐忧——核心中药与健康消费品的逆势增长，难掩特色化学药板块的持续下滑。这份“喜忧参半”的财报，不仅折射出传统药企在政策变革中的转型阵痛，更揭开了其“一体两翼”战略落地过程中“一翼失能”的现实困境。

01

全品类中药、健康消费品推动业绩增长

在康恩贝的三大业务中，全品类中药和特色健康消费品是其三季度营收增长的主要推动力。

2025年前三季度，第一大业务全品类中药实现收入26.76亿元，同比增长5.73%，其中包括中成药、中药材与中药饮片、中药保健品及中药提取物，产品有“康恩贝”肠炎宁系列、“前列康”普乐安片/胶囊、“天保宁”银杏叶制剂等，在各自细分领域市场占有率位居行业前列。

图源：康恩贝2025年三季度报告

以营养补充剂等线上业务为主的特色健康消费品实现收入4.85亿元，同比增长12.41%。产品有蛋白粉、益生菌等，比如有助于骨骼健康的康恩贝钙维D软胶囊，可补充蛋白质的康恩贝金罐蛋白粉，以及海藻钙镁锌液态饮、黄芪当归阿胶补血口服液等产品。

其中，“大品牌大品种”工程打造出的肠炎宁系列、前列康，以及蛋白粉等产品成为公司的重要收入来源。

今年上半年，康恩贝肠炎宁排名国内零售中成药肠道用药市场份额第一，累计实现销售收入超5亿元，同比增长超15%，不仅是中药板块的“压舱石”产品，更是康恩贝首个突破5亿级的单品类产品，直接拉动中药OTC业务收入增长。

前列康普乐安系列作为国内第一款治疗前列腺疾病的纯花粉药品，已成为前列腺疾病用药领域领导品牌，2025年上半年带动泌尿系统用药板块收入稳步增长。

图源：康恩贝2025年半年度报告

金艾康汉防己甲素片在慢性疼痛及尘肺病市场占据较高地位，而且于2025年上半年通过拓展免疫系统疾病适应症的二次开发保持稳定销售规模，成为抗风湿疼痛、尘肺病用药领域的特色标杆产品。

值得一提的是，受集采未中选或集采降价影响，包括特色化学药制剂及原料药业务的特色化学药成为公司唯一拖后腿的业务。

2025年前三季度，由于部分化药品种受集采未中选或集采降价影响，导致特色化学药实现收入17.20亿元，同比下降7.16%。

“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片因未中选国家第十批药品集中带量采购，失去部分集采覆盖的医疗机构终端市场，导致其销售收入显著下滑，直接拉低化学药制剂业务整体收入。

注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠作为公司抗生素类化学药制剂的重要品种，虽然纳入前期药品集采范围，但受集采“降价换量”政策影响，产品单价较低，导致其收入贡献同比下降，进一步加剧了化学药制剂板块的业绩压力。

好在肠炎宁、前列康、至心砃麝香通心滴丸等核心中药品种或因“独家品种”“医保乙类”属性未纳入集采，或因临床价值突出保持了稳定销售，没有受到集采政策直接冲击。

2025年前三季度，康恩贝实现营收与利润双增，其中，营业收入为49.76亿元，同比仅增长1.27%；归母净利润5.84亿元，同比增长12.65%；扣非后归母净利润4.31亿元，同比微增1.61%。

02

逆势增长背后的隐忧

全品类中药业务和特色健康消费品业务的逆势增长与康恩贝的产品策略、渠道运营、营销创新以及市场拓展密切相关。

全品类中药作为公司“一体两翼”战略的核心主体，增长动力来自核心品种深耕、潜力品种培育及市场渠道拓展的协同发力。

以核心中药OTC品种中的康恩贝肠炎宁系列为例。

公司通过特色营销活动强化消费者对康恩贝肠炎宁的认知，比如开展“旅行带上肠炎宁”场景化推广（契合节假日出行肠道健康需求）、“5.29肠道健康日”联合KOL直播（覆盖抖音、天猫等平台），直接触达年轻消费群体。

同时，推进O2O与B2B渠道协同，打通线上线下零售终端（如与美团、饿了么合作即时配送，与连锁药店深化B2B供货）。

在“场景化营销+全渠道联动”下，“康恩贝”肠炎宁上半年收入超5亿元，同比增长超15%，成为中药板块增长的“压舱石”。

图源：康恩贝2025年半年度报告

需要注意的是，中药板块收入高度集中于肠炎宁、前列康、至心砃麝香通心滴丸等少数品种。

2025年上半年前三大中药品种收入占全品类中药业务的60%以上，其他中药处方药（如“金前列康”黄莪胶囊，增速近20%）、潜力品种（如“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片，增速超40%）虽有增长，但收入规模均未突破2亿元。

另一中药OTC品种“前列康”系列则通过“品牌焕新+产品矩阵完善”扩大市场份额。推出“前列六宝”系列产品（涵盖药品、保健品、器械等），构建前列腺“防、治、养”全品类健康产品矩阵，满足消费者多元化需求，带动收入稳步增长。

特色健康消费品作为公司增长最快的“两翼”板块之一，增长动力主要来自品类拓展、渠道创新、人群细分的精准发力。

比如，“康恩贝”蛋白粉系列精准定位+线上渠道红利针对健身人群、中老年营养补充需求，推出高性价比蛋白粉产品，在“国企品牌+科学配方”的信任背书下，通过天猫京东等平台大促、达人直播带货，在上半年实现销售收入过亿，同比增长近30%，成为板块核心增长极。

这些产品被康恩贝广泛投放在药店以及电商平台等渠道。

与过去不同的是，除传统药店渠道外，在康恩贝的突破下，公司旗下产品已经可以进入到母婴店、精品超市、社区健康服务中心等新场景，例如“贝贝”儿童系列入驻全国重点城市母婴连锁（如孩子王），特色蛋白粉进入高端超市（如盒马、山姆会员店），进一步扩大市场覆盖范围。

在线上渠道端，康恩贝则成立专业化电商运营团队，深化与“阿里健康”“京东健康”的战略合作，通过数字化运营精准触达用户。即基于消费数据分析用户偏好（如中老年用户偏好基础营养、年轻用户偏好功能型产品），推送个性化产品推荐；同时优化线上店铺页面、简化购买流程，提升用户复购率。

不过，2025年上半年，健康消费品收入仅占公司主营业务收入的9.68%，远低于全品类中药（53.49%）与特色化学药（36.15%），难以对冲主业下滑。

图源：康恩贝2025年半年度报告

而且，这些突破与策略对特色化学药业务并没有太大推动作用，这对于正处在“中药大健康”转型关键期的康恩贝来说并不是好迹象。

03

特色化学药板块成拖油瓶

国家药监局几个月前发布的一份通告显示，标示为浙江金华康恩贝生物制药有限公司（康恩贝子公司）生产的1批次乙酰半胱氨酸泡腾片不符合规定，不符合规定项目为性状。对此，相关部门已启动暂停销售使用、召回等风险控制措施，并对不符合规定原因开展调查并切实进行整改。

在康恩贝发布的2025年半年报中，康恩贝也表示“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片在国家第十批集采中未被选中，而该药品正是特色化学药的核心产品。

图源：康恩贝2025年半年度报告

作为康恩贝大品牌大品种工程的重点产品，乙酰半胱氨酸泡腾片是医保乙类品种，临床需求刚性，同时也是金华康恩贝呼吸系统用药板块的支柱。

数据显示，2022年，该产品销售收入近3亿元；2023年销售收入同比增长超16%。据华夏日报估算，2023年，该产品的销售收入约为3.5亿元，占当年总营收超5%。

2024年前三季度，原料药及制剂业务收入进一步提高到5.3亿元，其中，呼吸系统用药占比超三成，对应收入规模约2.1亿元。而作为该板块主力，乙酰半胱氨酸泡腾片因集采未被选中导致的销售中断或将对该业务板块的未来造成极大负面影响。

不仅如此，这一板块面临的问题还有集采压价、原料涨价等。

有数据显示，特色化学药板块中的注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠因集采降价，毛利率较集采前下降约15-20个百分点；乙酰半胱氨酸泡腾片虽通过非集采渠道维持部分销售，但渠道成本上升（如零售终端推广费增加），毛利率较集采前下降超10个百分点。

而特色化学药又一直是康恩贝的第二大业务板块，其业务波动对公司的影响举足轻重。

要知道，康恩贝“一体两翼”战略（以全品类中药为主体，特色化学药、特色健康消费品为两翼）的核心逻辑是“双翼协同对冲风险”，但2025年上半年特色化学药下滑则意味着“一翼失能”。

另一翼“特色健康消费品”虽实现收入3.21亿元（同比+10.90%），但收入规模仅为特色化学药的26.8%，且以蛋白粉、益生菌等低单价产品为主，短期内难以承担“补位”角色；

中药板块虽实现收入17.73亿元（同比增长1.74%），但增长主要依赖肠炎宁、中药材与饮片等少数品种，其他中药处方药（如“至心砃”麝香通心滴丸）增长平稳，难以单独支撑整体营收增长，导致业务结构向中药单一板块倾斜，抗风险能力下降。

图源：康恩贝2025年半年度报告

这意味着，康恩贝凭借核心中药品种的稳固根基与健康消费品的快速增长，暂时稳住了业绩基本盘，但特色化学药的持续下滑、业务结构的过度集中、新品储备的不足等问题，仍为其长远发展埋下隐患。对于正处在“中药大健康”转型关键期的康恩贝而言，如何修复化学药板块的“失能”短板，打破核心品种依赖，同时放大中药与健康消费品的协同效应，将是其突破增长瓶颈的关键。

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