净利润率超贵州茅台，鲟龙科技冲刺“港股鱼子酱第一股”｜IPO直通车

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《科创板日报》11月5日（徐赐豪）杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）日前向港交所递交招股书，拟登陆香港主板，由中信证券、中信建投国际担任联席保荐人。

鲟龙科技号称是“全球最大的鱼子酱企业”。但在过去十余年里，它却经历了三次A股上市折戟。而此番冲刺港股若成功，鲟龙科技将成为“港股鱼子酱第一股”。

今年上半年净利润率60%，超贵州茅台

鲟龙科技的创始人为王斌，曾在中国水产科学研究院工作多年，1998年4月他开始担任鲟鱼繁育技术工程中心总经理。

2003年4月，王斌下海创业，在杭州千岛湖创立了鲟龙科技。招股书披露，公司主营业务为鲟鱼全人工选育、生态健康养殖、鱼子酱和鲟鱼及鲟鱼肉的加工和销售，主要产品是鱼子酱、鲟鱼及鲟鱼肉制品。

其中，鱼子酱是核心产品，供应 46个国家和地区，客户涵盖汉莎航空、新加坡航空、国泰航空等国际航司及米其林餐厅。

根据灼识咨询的资料，鲟龙科技自2015年以来连续10年实现鱼子酱销量全球第一名。2021年至2024年，鲟龙科技的鱼子酱销量持续占据全球市场的30%以上，于2024年达到35.4%，超过第二大企业的5倍以上。

财务数据方面，招股书显示，2022年至2024 年，鲟龙科技营收从4.91亿元增至6.69亿元，净利润从2.33亿元升至3.24 亿元。截至2025年上半年，实现收入3.02 亿元。

这家企业更引人注目的，是其超的高利润率。招股书显示，2022-2024年鲟龙科技经调整后净利润分别为2.34亿元、3.13亿元和3.34亿元，经调整后净利润率分别为47.7%、54.3%和49.9%，

2025年上半年，鲟龙科技的净利润率为60.0%。值得一提的事，这一净利润率水平超过了贵州茅台，后者同期的净利润率为52.6%。

从招股书来看，鲟龙科技大部分收入来自海外。2022-2024年海外销售收入占总营收的比重分别为79.8%、76.7%和80.1%。2025年上半年，鲟龙科技海外营收从1.91亿元提升至2.44亿元，占总营收比重从去年同期的74.9%进一步提升至80.9%。

中信证券为背后股东，曾三冲A股失败

作为鱼子酱领域的代表性企业，鲟龙科技在资本市场上历经了增资扩容与上市折戟的多重转折。

财联社创投通数据显示，截至目前鲟龙科技科技完成5次融资，2009 年赛伯乐投资、浙数文化等四家机构共同参与A轮融资；2018 年天邦投资以1.15亿元股权转让方式入局；2020年，沣石投资与中信证券投资先后通过股权融资加码；2023年获得浙江农发集团的投资。

股权结构方面，创始人王斌直接持股6.36%，并通过淳安卡露伽人、杭州卡露伽人及杭州鲟龙人间接持股28.28%合计持股34.64%。外部股东中，西子国际董事长陈夏鑫以12.67%的持股比例成为最大外部股东，旗下西奥电梯总裁周俊良持股5.15%；沣石投资、千发集团分别持股7.93%、5.59%；中信系两家主体各持股2.09%。

鲟龙科技公司此前曾三次冲击A股，但均未如愿。2011年10月，鲟龙科技向证监会提交创业板IPO申请，但最终失败而归。据此次港股招股书披露，鲟龙科技表示第一次IPO未获批准的原因是关联交易。

《科创板日报》记者查询公开资料发现，上述关联方交易主要是指鲟龙科技和股东湖南省资兴市良美鲟龙科技开发有限公司（以下简称“资兴良美”）之间的交易。

2010年10月，资兴良美增资入股，以1189.5万元认购鲟龙科技4.99%股权。与此同时，双方签订合同。历史招股书显示，当年的采购金额为3362.52万元，占同类交易金额的比例为76.61%。同时，资兴良美跃居第一大供应商，占总采购金额的比例为51.39%。这笔交易横跨两个年度，从2010年10月开始至2011年3月结束。

2014年9月，第二次冲击创业板，次年被证监会受理。但直到2018年发审委才对公司的上市申请进行审阅，但由于公司海外销售、存货水平等因素未获批准。

2022年12月，鲟龙科技向中国证监会提交于深交所主板上市的第三次申请。但自提交上市申请以来，公司并未收到中国证监会的受理通知，亦无收到深交所或中国证监会就公司上市申请程序的任何意见或反馈。

2024年3月，鲟龙科技转而挂牌新三板，但仅一年多后就在2025年8月摘牌。

香港中小上市公司协会常务理事、中善资本董事长梁啸接受《科创板日报》记者表示，高端食材的全球化，背后是供应链工业化与品牌化的长期复利。鲟龙科技处在“供给稀缺×品牌溢价”的黄金交叉口，若募资精准落地，扩产与全球渠道的复合拉力，有望将“黑黄金”故事写得更长。

不过，他同时指出，养殖生物资产风险、食品安全与监管、汇率与海外合规、奢侈/高端消费周期波动，都是鲟龙科技面临的不确定性。