红利ETF：穿越“十五五”周期的压舱石

作者 | 何咏诗

当“十五五”规划的宏伟蓝图徐徐展开，一个核心命题摆在所有投资者面前：如何在充满不确定性的经济周期中，寻找到那份穿越波动的确定性？在追求高质量发展的新阶段，单纯依赖高增长、高弹性的投资策略，其风险与波动性正日益凸显。此时，一种看似“慢”却无比稳健的策略——红利投资，正从市场的边缘走向舞台中央。它不再仅仅是保守者的选择，更是在低利率时代和“耐心资本”入场的背景下，攻守兼备的智慧之选。

时代变局下的红利新宠

为何在“十五五”的开局之年，我们要如此重视红利资产？这并非偶然，而是宏观经济环境与政策导向共同作用下的必然结果。

首先，最直接的驱动力来自利率的持续下行。十年期国债收益率已降至1.76%，创下历史新低，银行存款利率更是全面跌破1%。这意味着，过去被视为无风险收益的固收类产品，其吸引力正在急剧下降。相比之下，红利指数高达6-8%的股息率，对于稳健投资者而言，构成了难以抗拒的“剪刀差”。当十年期国债利率跌到1.60%，而中证红利的股息率为6.37%时，两者相差4.77%之多，巨大的利差正引导着“无处可去”的低风险资金，开始将目光转向红利资产以提高收益。

其次，政策层面的引导为红利资产注入了强大的生命力。“十五五”规划强调引入“耐心资本”，而耐心资本的大头就是保险资金。由于险资追求现金流稳定的特性，这些耐心资本首先青睐的就是红利资产。同时，“国九条”等政策要求上市公司提高分红比例，央企分红规模已突破3700亿元，监管层对上市公司分红的重视程度不断提升，为红利资产的长期投资价值提供了坚实的制度保障。各大券商给予2025的配置策略也基本是一手科技+一手红利，进可攻退可守，所以红利被赋予了新的属性—防御性资产，在当前这样低利率背下，高股息防御性资产是稀缺的。

因此，投资红利ETF，本质上是在顺应时代的大趋势。它不再是简单的“吃利息”，而是在低利率环境中，捕捉由政策驱动的、具有强大现金流确定性的核心资产。

解码红利ETF家族

提到红利ETF，很多人可能还停留在“就是买高股息股票”的模糊认知上。事实上，红利ETF早已发展成一个庞大的家族，内部风格迥异，风险收益特征也大相径庭。理解它们的差异，是做好配置的第一步。

最经典的当属“老大哥”中证红利ETF，它以A股持续高分红的100只股票为样本，行业分布上以银行、煤炭和交通运输为主，合计占比达53%。它的特点是行业分布相对分散，但依然集中在传统价值领域，股息率常年维持在6%左右，是追求稳定股息收入的经典之选。

而红利低波ETF则更进一步，在“高股息”的基础上叠加了“低波动”的筛选条件。这类ETF的银行含量通常非常高，走势和银行股高度相关。它的核心逻辑是，在获取股息的同时，尽可能降低组合的净值波动，对风险极其敏感的投资者具有强大的吸引力。

最具成长性的或许是红利质量ETF。这是一个相对较新的红利指数，它在传统高股息筛选的基础上，增加了对持续盈利和成长性因子的考量。这导致其成分股与传统红利指数有很大不同，里面甚至没有一只银行股，反而纳入了一些优质白马企业，是目前看到的唯一一只将贵州茅台纳入成分股的红利指数，以消费、医药等“长牛赛道”的行业为主。当然，由于其更侧重成长性，其股息率在红利指数中是最低的，但考虑到其成长性更好，这个差异也是合理的。

此外，还有聚焦特定市场的港股红利ETF。由于同一个中资企业每股分红是一样的，但港股股价通常低于A股，所以港股的股息率也更高。港股通高股息指数的股息率已经达到8%以上，即便扣除20%港股通红利税，仍然有高于6.4%股息率，相当于A股红利仍然有不小的吸引力。不过，投资港股红利还需承受汇率波动、市场政策差异等额外风险。

定位、策略与耐心

理解了不同类型的红利ETF，如何将它们融入我们的投资体系，发挥最大效用？

首先是明确角色定位。我们必须清醒地认识到，红利ETF是优秀的“防守型队员”，而非“进攻型尖兵”。在震荡市和下跌市中，它具备良好的抗跌属性，但在牛市或市场风险偏好高的时期，资金更青睐高成长的科技、新兴产业，红利类ETF因其多分布于传统行业，股价弹性较差，可能会大幅跑输成长型指数。因此，我们不应在牛市中抱怨它涨得慢，而应在投资组合中为其预留“压舱石”的位置，用它来平滑组合波动，提供持续的现金流。

其次是选择合适的策略。对于长期投资者而言，红利ETF最佳策略是将分红进行再投资，长期下来可以积累更多的基金份额，从而实现“利滚利”的复利增长，这是长期财富增值的强大引擎。同时，也可以考虑构建一个红利ETF的组合，例如同时持有分红节奏不同的产品，有机会每个月都获得分红，从而实现更平滑的现金流。

投资红利ETF的核心逻辑是“以合理价格买入优质资产，并获取稳定现金流”，时机选择的重点不在于“抄底”，而在于“避免买在泡沫顶”和“在价值区域持续积累”。根据最新的市场数据，我们需要对当前的估值水平有一个清醒的认识。截至11月5日，红利指数目前估值过高，PE为8.4倍，PB为0.8，PB百分位98.59%。同样，中证红利目前估值偏高，PE为8.58倍，PB为0.82，PB百分位也达到了84.99%。就连以稳健著称的红利低波指数，目前估值也处于过高区间，PE为8.48倍，PE百分位高达99.75%。

这些数据清晰地表明，尽管红利资产的长期逻辑依然坚固，但短期内的价格已经包含了相当乐观的预期，甚至可以说已经进入了历史高位区域。这意味着，当前并非一个可以无脑重仓介入的舒适买点。从市场走势看，尽管近期市场波动加剧，但红利相关板块表现相对亮眼，相关红利ETF当日仍有0.27%至0.5%不等的涨幅，这恰恰反映了其在市场调整时的防御属性。对于新进场的投资者而言，需要更加谨慎，避免追高。对于已经持有的投资者，则需要思考是否要进行部分止盈，或者至少应该暂停新的定投，耐心等待估值回归到更为合理的区间。

最后，也是最重要的，是保持耐心，并选择合适的策略。投资红利ETF，需要我们接受几个前提：第一，这是长期持有，3年以上用不到的资金；第二，能够接受15%甚至更大回撤；第三，预期年化收益在8%以上；第四，定位吃股息，就是如果指数不涨，每年四个点收益也能接受。我们可以采用估值增强定投法，当市场估值进入高估区间时，暂停定投甚至开始分批卖出；或者采用分批买入法，将资金分成多等份，在市场下跌一定比例后再逐步投入，以平滑成本，等待更佳的布局时机。

对于有一定投资经验、能够承受短期波动的投资者，还可以考虑将网格交易与定投策略结合使用。网格交易的核心逻辑是利用趋势中的震荡波动来低买高卖赚取收益，降低持仓成本，其适用场景是震荡市或区间波动行情。而定投策略的核心逻辑是分批买入、摊低成本，主要解决交易中择时的问题。将两者结合，可以形成“底仓定投＋网格增厚收益”的组合技，用来平衡收益与风险。在实践过程中，应当对仓位做到相对动态平衡，例如在持有总仓位大于60%时，应当降低定投频率或者定投份额，在持有总仓位大于80%时应当暂停定投策略，待仓位通过网格减少后再重启定投策略。这样，牛市靠定投增值，震荡市靠网格获利，从而在“十五五”的漫漫长路中，行稳致远。