洋河新帅，日均亏掉400万

10月30日晚，苏酒龙头洋河股份发布2025年三季度报。这是洋河股份新帅顾宇交出的首份成绩单。

但成绩并不乐观。财报显示，洋河股份三季度实现营收32.95亿元，同比下降29.01%；归母净亏损3.69亿元，降幅高达158.38%。以三季度92天计算，这3.69亿元的净亏损，意味着顾宇掌舵洋河股份以来，平均每天亏损约400万元。

这样的业绩，相较其前任张联东更“拉胯”。张联东任期内最后一份半年报，洋河股份2025年上半年实现归母净利润43.44亿元。按上半年181天推算，张联东治下的洋河股份，上半年日均还能日赚2410万元。而顾宇接手后的首个季度，就将公司拖入了亏损境地。

受三季度亏损拖累，洋河股份2025年前三季度的归母净利润也从上半年的43.44亿元，收缩至39.75亿元，同比降幅扩大至53.66%。顾宇面临的压力，可见一斑。

业绩“暴雷”

对于这份堪称“爆暴雷”的季度成绩单，洋河股份在财报中解释称，前三季度业绩下滑主要受白酒销售市场行情影响，产品销售量和销售收入下降所致。但数据变化背后，远不止“市场行情影响”那么简单。

除了营收和净利润指标外，洋河股份的其他关键财务指标也明显恶化了。

2025年前三季度，公司“经营活动产生的现金流量净额”比上年同期大幅下降72.06%，公司给出的原因为“销售收入下降，经营活动流入现金减少所致”。

“合同负债”的变化更让人触目惊心。在白酒行业，合同负债的变化，能很大程度上反映渠道的信心和酒厂对渠道的话语权。截至2025年三季度末，洋河股份的合同负债期末余额相较期初下降了37.90%。这一数据在2025年半年报中已现端倪。彼时的数据显示，相较2024年末，洋河的合同负债金额减少了约45亿元，降幅高达43%。

有业界分析认为，这可能是由于洋河向经销商压货“压不动了”。

经销商信心的动摇，并非空穴来风。洋河股份多年来首次出现经销商数量负增长。2025年上半年末，洋河股份经销商数量为8609家，相较去年末减少了257家。

问题最严重的地方，出现在省外市场。数据显示，上半年洋河股份在江苏省外减少了268家经销商，省内市场反而增加了11家。渠道的收缩，与销售业绩的滑坡一一对应。2025年上半年，洋河股份在江苏省内市场收入71.2亿元，同比减少25.79%；而在省外市场同比大降了43%，收入为73.9亿元。公司的全国化战略正面临严峻考验。

洋河股份业绩的“压舱石”——中高档酒，也出现了大滑坡。2025年上半年，公司中高档酒（主要包括梦之蓝、苏酒、天之蓝、海之蓝等）实现收入126.72亿元，同比下滑36.52% 。这一降幅甚至超过了普通酒的降幅。

这意味着，无论是高端市场还是低端市场，洋河均遭遇挫折，而中高档酒的失速，对整体业绩的拖累尤为明显。

横向对比，更能凸显洋河股份的困境。2024年，洋河股份已丢掉了稳坐14年之久的白酒“探花”宝座，被山西汾酒和泸州老窖相继超越，跌至行业第五。眼下，这种掉队趋势还在加速。2024年全年，洋河股份营收尚比排名第六的古井贡酒高出53个亿。到2025年前三季度，这一差距已急剧缩小至约16.7亿元。

随着三季度单季亏损3.69亿的“窟窿”出现，洋河股份的行业排名和市场地位，正变得愈发岌岌可危。

“外行”掌门人顾宇

顾宇接过的洋河股份，无疑是一个“烫手山芋”。

从时间点上看，洋河股份的业绩“爆暴雷”虽发生在三季度，但根源早已埋下。其前任董事长张联东在今年7月1日宣告辞任。回顾其四年半的任期，洋河的速度明显慢了下来。2024年，洋河的归母净利润仅有66.73亿元，甚至倒退回了2017年的水平。

尽管2025年上半年洋河仍有日赚2410万的“体面”，但张联东在离任前的年度股东大会上，已坦言：“这轮白酒周期，洋河的表现是相对滞后的，最大的问题在管理层这里”，并承认洋河品牌建设观念需要更新。

2025年7月1日，顾宇正式接任党委书记一职。查阅其履历，这位1978年出生的新帅，此前并无酒业从业经历。他历任泗阳县委办公室主任、宿迁市接待办副主任、沭阳县政府副县长、宿迁市应急管理局党委书记、洋河新区党工委书记、宿城区委副书记、区长等职。一位“外行”掌门人，在行业深度调整期空降至一家业绩“拉胯”的龙头酒企，其面临的挑战可想而知。

顾宇所要解决的，正是张联东时期遗留下的核心难题：曾赖以成功的深度分销模式显现疲态。有分析指出，洋河股份的深度分销模式导致经销商扮演的更多是“配送商”角色，利润空间被压缩。数据显示，洋河股份经销商的利润率约在10%-15%，而省内对手今世缘的经销商利润率可超过20%。

这直接导致经销商“战斗力”的低下。2025年上半年，洋河股份拥有超过8600家经销商，数量为头部酒企最多，但个体实力却最弱。单个经销商的平均销售收入仅约168.6万元，在头部酒企中处于垫底位置。相比之下，泸州老窖单个经销商的销售额为915.5万元，山西汾酒为598万元，即便是古井贡酒也有270万元。

更糟糕的是，洋河股份曾引以为傲的中高档产品线，在市场上缺乏绝对话语权。张联东曾承认，公司真正的高端产品线在市场上缺乏话语权。在800元以上的高端市场，洋河的产品线布局分散，未能打造出像国窖1573那样的超级明星单品。而在中端市场，又面临着今世缘、古井贡酒等区域强势品牌的激烈围堵。

如今，顾宇刚一接手，这份“日亏400万”的财报，就将最残酷的现实摆在了面前：公司最倚重的中高档酒，真的不好卖了。同时，在江苏省内，洋河股份正面临今世缘的强力挑战。2025年上半年，洋河在江苏省内的营收大幅下滑25%；而同期今世缘（绝大部分营收来自省内）的营收仅下降4.84%。在经销商层面，今世缘省内经销商的平均销售能力（967.5万元）是洋河（236.5万元）的四倍有余。在省外，以古井贡酒为代表的徽酒军团，正不断东扩，蚕食其安徽、山东等周边市场。

对新帅顾宇而言，时间并不充裕。他必须在修复渠道信心、重塑品牌价值的同时，顶住省内今世缘和省外古井贡的“两面夹击”。这位“外行”掌门人能否带领洋河穿越周期，还是会在这场“溃败”中陷得更深？市场正拭目以待。