消费市场承压回落，苏宁易购稳住基本盘

在家电零售行业集体承压的情况下，苏宁易购公布了2025年三季报，公司延续盈利态势。通过渠道、供应链、服务等多方面的改革，夯实基本盘。

受国补退坡与行业竞争加剧等多重因素影响，家电零售行业正在经历结构性分化。在此背景下，企业的经营韧性和稳健发展能力成为市场关注的重点。

10月30日晚间，苏宁易购发布了2025年三季度财报，公司持续保持盈利，整体经营表现相对稳健。

报告期内，公司持续推进门店优化、深化供应链协同、系统推进债务化解。这些举措为公司经营稳定和后续发展提供了支撑。

基本盘稳固

2025年，家电市场的核心变量依然是“以旧换新”国补政策。进入三季度后，随着国补力度的阶段性回调，行业增速放缓。

据奥维云网数据显示，2025年1-9月家电零售额同比增长5.2%至6701亿元，整体保持稳健。但市场呈现明显 “前高后低” 特征，分季度来看，第三季度单季零售额同比下滑3.2%，其中9月下跌19.2%，回落较为明显，直接拉低了前三季度增速。

同时，分品类来看，彩电、空调、冰箱、洗衣机、油烟机、燃气灶、热水器（电热、燃热）7大刚需品类均出现双位数下滑。其中，2025年1-9月，彩电零售额同比下滑19.3%、空调零售额同比下滑28.1%。此前增长强劲的清洁电器和厨房小家电也出现增速放缓。

要知道，国补政策的推出就是为了直接降低消费成本，进而刺激消费，扩大内需。不过一定程度上来说，国补带来的是一种需求前置，新需求的产生较少，也因此，随着部分地区国补退坡，相关家电产品的销售额出现明显收缩。

在这种情况下，2025年三季度，受国补退坡和行业竞争加剧影响，与之相关的家电及商贸板块普遍承压，除家电零售业增长放缓外，部分商超企业三季度业绩也出现下滑，如富森美2025年前三季度营收同比下滑14.35%、归母净利润同比下滑12.6%;茂业商业同期营收同比下滑14.20%,归母净利润同比下滑72.88%。在整体承压的环境中，苏宁易购仍实现了相对稳健的经营表现。

10月30日晚间，苏宁易购公司披露2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入381.31亿元，归母净利润为7333.00万元。三季度单季实现营收122.36亿元，归母净利润为2463.70万元。这已经是苏宁易购连续第六个季度实现盈利。

分业务来看，苏宁易购的核心业务整体平稳，前三季度苏宁易购门店销售收入同比增长3.5%，家电3C家居生活专业店可比门店收入同比增长5.4%；第三季度零售云业务销售收入同比增长7%；政企业务也实现较快增长。

与此同时，公司的门店有序扩张，三季报指出，若不考虑对大润发、欧尚商超电器店等进行的调整，前三季度公司直营的家电3C家居生活专业店的店面数量净增加31家。

那么能在复杂的市场环境中保持稳健发展，苏宁易购背后做了哪些努力？

修炼“内功”

高瓴资本创始人张磊在《价值》中指出“长期主义不仅仅是一种方法轮，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。”

当前的家电行业已经告别高速增长的增量时代，转而进入竞争激烈的存量博弈阶段，在行业调整期，内生增长力成为关键。过去几年间，苏宁易购面对外界复杂的环境，依然能沉下心来修炼“内功”，以求长远发展。

具体举措方面，首先，苏宁易购持续推进门店场景优化，坚定推进大店战略、建立差异化的竞争能力，今年第三季度一二级市场新开、重装32家Suning Max（苏宁易购超级体验店）、Suning Pro（苏宁易购超级旗舰店）店面，持续提升了店面体验和企业品牌的美誉度。

其中，为了把握中秋国庆“双节”机遇，苏宁易购9月下旬集中新开升级7家Suning Max门店，落地南昌、无锡、哈尔滨、合肥、杭州、上海等核心城市。与传统门店相比，Suning Max门店在门店场景、新品首发、服务体验等方面实现了全面升级，门店各有特色，场景化、个性化、社交化的线下零售体验，受到不少消费者认可。

其次，公司深化供应链协同，今年以来，苏宁易购持续深化与头部品牌的战略合作，优化整合供应链、渠道资源。

苏宁易购的供应链能力，从公司前段时间的“不等双11”活动中就可窥见一二。今年9月，苏宁易购宣布将双11全面提前至国庆档。这次大促推出的“真惠补”产品，就是苏宁易购与众多品牌方达成共识，发布会上，海尔、美的、海信、博西等主流品牌集体站台，并表示共同加码补贴力度。

同时，基于对消费者需求的洞察，双11期间苏宁易购还联合品牌推出涵盖四筒洗衣机、163吋巨幕电视、AR巨幕眼镜、AI零嵌除菌冰箱、超薄双腔油烟机等在内的超百款新品、爆品。

再次，资本市场最关心的债务问题上，财报显示，苏宁易购系统化推进债务化解，积极推进债务和解、风险资产处置化解的工作，带来重组收益和投资收益，报告期末公司资产负债率水平也较期初下降 0.49%。

此外，苏宁易购也积极拥抱AI技术，运用AI技术赋能运营效率，从自研垂类大模型、共建算力生态，到落地产品与场景的实际运用，苏宁易购正试图从技术底层重塑零售逻辑。

苏宁易购的“灵思”AI大模型已经在去年年底通过备案，今年1月接入寒武纪国产算力平台，依托定向模型蒸馏与跨领域数据治理技术，“灵思”实现了推理效率提升30%、训练成本降低70%的突破，并构建了12类典型的零售智能场景应用，推动传统依赖经验的决策模式向AI驱动的精准运营转型。

在AI落地的过程中，苏宁易购还在积极拓展技术合作，以求构建更为完整的AI生态，包括布局家庭AI硬件与具身智能，将相关AI机器人引入线下门店，推动AI技术向家电产品转化等等。

这些布局既是苏宁易购在复杂环境下的积极应对，也为公司后续发展奠定了基础。

长期价值渐显

资本市场有句话一语中的，投资是预期的艺术，所谓预期，实质就是成长性。回到苏宁易购身上，我们可以从客观环境和主观动作来评估公司的长期发展。

客观环境方面，家电业虽迈入存量竞争时代，但始终作为“刚需”存在，只不过，随着产品迭代速度加快，消费者的选择变得越来越多，对产品，对服务的要求也变得更高。

在此背景下，家电零售企业需夯实基本盘、提升运营能力。而如上文所述，苏宁易购通过一系列调整增强经营韧性，为后续发展积累了条件。

短时间来看，四季度，家电市场面临的行业规模下行压力仍将持续，苏宁易购也表示，公司将紧抓国庆、“双十一”等年底促销窗口，深化品牌商的战略合作，优化整合供应链、渠道资源，积极地应对市场竞争，进一步刺激消费需求、拉动销售；同时公司还将系统性、持续性地推进债务化解工作，稳步改善企业的资产负债水平，为企业持续经营提供保障。

站在更长的时间维度来看，家电产品已经进入“AI化”新阶段。据奥维云网监测数据，2025年内置AI大模型的彩电快速渗透，线上市场零售额份额从1月的0.8%增长至6月的42.1%，线下市场零售额份额从1月的1.8%增长至6月的28.3%。而苏宁易购作为零售行业的重要参与者，正在加速推进其AI布局，为未来竞争做准备。

与此同时，从不少细节处，我们也能看出苏宁易购一直以长期主义为导向，例如，公司大店升级和改造重装投入增加，带来了门店租金及装修费用增加，出现了短期的成本上涨。但公司对门店的升级改造实际上是长期投资，可以预见的是，其未来价值会逐渐显现，为公司带来更多的长期收益。