三花智控还能不能涨？高盛发看空研报，机构观点分歧加剧

高盛近日发布研究报告将三花智控（002050.SZ, 02050.HK）下调评级至“中性”，称“人形机器人预期过高”，并给出A股12个月40.9元/股的目标价。

11月3日，三花智控A股、H股开盘快速下挫，收盘分别报48.79元、38.46港元，跌幅2.28%、5.92%。

因涉及“机器人”概念，三花智控近期股价飙涨，国内外机构对三花智控的“目标价”分歧加大。部分国内券商认为三花智控A股目前还有超20%的上涨空间，而有外资机构则大幅看空。

今年9月份以来，三花智控A股累计涨幅高达78.27%，无论后续股价走势如何，外资、游资已在这场资本盛宴中赚的盆满钵满。此前，三花智控控股股东已高位减持1347.6万股。

内外资机构分歧加剧，“目标价”59 VS 40

近2个月以来，搭上“人形机器人”东风，三花智控股价涨势凶猛。

三花智控A股自9月初30元左右一路上涨，10月28日盘中创53.48元历史新高，累计涨幅高达78.27%，同期三花智控H股也从28港元左右涨至46.48港元历史新高，累计涨幅达65.9%。

直至高盛11月2日发布研报前，三花智控A/H股价仍处于49.93元/40.88港元的股价高点。受高盛下调评级影响，11月3日三花智控A/H股开盘后快速下挫，收盘报48.79元/38.46港元，下跌2.28%/5.92%。

高盛的评级调整，进一步放大了国内外机构对三花智控“目标价”的分歧。

自三花智控10月30日发布三季报以来，共有5家国内券商给出业绩点评，其中4家给出A股“买入”评级，1家给出“增持”评级。对于三花智控A股股价，东方证券、华泰证券、国元证券分别给出55.55元、57元、59.17元的目标价，国内券商大多看多。以11月3日48.79元的收盘价，三花智控A股仍有超20%的上涨空间。

而国外机构整体不及国内机构乐观，高盛下调三花智控的评级至“中性”，UBS、花旗和Jefferies（杰富瑞）维持“买入”评级。对于三花智控A股股价，高盛、花旗和Jefferies给出40.9元、40元、36.9元的目标价，仅UBS给出高于当前股价的56.2元的目标价，大多外资券商认为三花智控A股股价存在泡沫。

对于近期涨幅不及A股的H股，高盛和花旗则认为还有进一步上涨空间，分别给出三花智控H股43.1港元、43港元的目标价，对应11月3日38.46港元的收盘价，仍有11.8%的上涨空间。

三花智控此轮股价上涨的核心动因是市场对其机器人业务的收入预期，而高盛下调评级的核心理由直指“市场当前对三花智控人形机器人执行器的收入规模和落地时间预期均过于乐观”，三花智控A股近期的超额表现已部分透支机器人业务预期。

根据高盛测算，当前三花智控A股股价对应的估值，隐含了特斯拉Optimus机器人90万-200万台的出货预期（假设三花执行器组装市占率30%-70%），而特斯拉此前明确目标为2030年实现100万台机器人出货，短期内（未来12个月）显然难以达到。

更关键的是，特斯拉在2025年三季度财报电话会议中已宣布，OptimusGen3机型的发布与量产时间将从原计划的2025年底推迟至2026年一季度（2-3月），量产节奏进一步延后，这意味着三花相关业务的收入兑现时间将晚于市场预期。

资金爆炒“机器人”概念，大股东高位减持

三花智控三季报并未提及机器人业务的相关收入和合作进展。在其今年中报中，也仅表示聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样。

三花智控机器人业务目前仍未落地，但已经成为资本市场炒作其股价的“工具”，游资、外资频频下场博弈。

2025年9月2日特斯拉发布“宏图计划4”，特斯拉人形机器人量产预期推动三花智控A股股价自30元左右开始拉升，在股价早起启动阶段，主要以游资参与为主。根据龙虎榜数据，9月8日、9月16日，东方证券上海浦东新区源深路、中国银河证券大连黄河路等游资席位买入约3.4亿元、3.5亿元。

9月16日至18日，三花智控进入股价加速上涨期，股价从前一交易日收盘时的35.66元，拉升到45.55元，三天累计涨幅达到27%左右，成交量从约230万手迅速放大至486万手。

在此期间，外资接替游资成为股价主要上涨推手。根据龙虎榜数据，9月16日，深股通席位现身买一、卖一，买入该股4.2亿元、卖出3.8亿元，9月18日，深股通席位再度加码，共计买入该股21.3亿元、卖出23.1亿元。

10月9日三花智控触及50元高点后出现大幅回调，但仅回调3个交易日，10月15日，因一则“三花智控拿下特斯拉人形机器人大额订单”的市场传闻而迅速涨停，股价报收44.18元。根据10月15日龙虎榜数据，知名游资“章盟主”席位现身买一，当日买入6.82亿元。

10月15日晚间，三花智控火速辟谣，就当市场以为游资大佬“章盟主”都要因“小作文”高位站岗之际，三花智控仅在16日回调不足3个点后，又开启新一轮涨势，并于10月28日再创53.48元的历史新高，较10月15日收盘价，涨超21%。“章盟主”不仅没有被套，甚至浮盈超1.43亿元。

不仅仅是游资和外资赚的盆满钵满，根据三花智控三季报，公司控股股东浙江三花绿能实业集团有限公司也在股价暴涨之际高位减持，减持约1347.6万股，按照53.48元的区间最高价计算，套现超7亿元。