AI服务器翻五番！工业富联三季报大超预期，市值冲到1.6万亿

工业富联的三季报一出炉，资本市场直接炸了锅，早盘股价高开后一路震荡走高，一度触及涨停，收盘时仍大涨超9%，股价定格在80.80元，市值一举冲破1.6万亿元。

资本市场向来不为虚幻概念埋单，此轮股价疯涨，并非空中楼阁，而是工业富联凭借实实在在的业绩，构筑起坚实支撑，推动其在市场上扬眉。

前三季度公司营收突破6000亿元，净利润更是逼近225亿元，这个数字已经快赶上去年一整年的盈利水平。

尤其在第三季度，公司单季净利润高达103.73亿元，一举刷新成立以来单季度盈利最高纪录，这般优异成绩，莫说在企业自身发展中，即便放眼整个制造业，也称得上出类拔萃、表现非凡。

AI业务成顶梁柱，服务器订单拿到手软

工业富联这业绩能实现跨越式增长，AI相关业务绝对是最大的功臣，往昔，人们谈及它，脑海中或许会浮现“苹果代工厂”的固有标签，然而时移世易，如今，这一陈旧印象早应被更新，以适配其当下的全新风采。

云计算与AI业务已然稳固地支撑起公司增长的半壁江山，俨然成为了名副其实的盈利支柱，在公司的发展进程中发挥着举足轻重的作用。

前三季度，云计算业务收入呈现出显著的增长态势，在众多业务中，为云服务商量身定制的GPU AI服务器表现尤为突出，成为该领域的一大亮点。

前三季度这块收入就涨了三倍多，到了第三季度更是迎来爆发，同比增长直接冲到五倍，环比也有九成的涨幅。

花旗银行的研究报告里提到一个关键数据，三季度工业富联交付了约4400台NVL72等效机柜，这个数量占到了全球总出货量的一半。

这是什么概念？相当于全球每两台AI机柜，就有一台是工业富联生产的。

除AI服务器外，配套的800G交换机业务亦受益匪浅，第三季度，其收入呈爆发式增长，飙升27倍，这一显著增长的背后，是AI集群对高速网络刚性需求的强力驱动。

如此看来，工业富联已经牢牢抓住了AI产业链上最核心的制造环节，AI业务能有这样的爆发力，可不是临时抱佛脚的结果，这背后是工业富联一场彻底的战略转型。

以前它主要依附苹果产业链，业务增长多少会受终端消费电子市场波动影响，现在则成功转向了英伟达主导的算力产业链，客户结构和成长逻辑都发生了根本变化。

从苹果到英伟达，转型背后的底气何在

搞不清内情的人可能觉得，不就是换了个合作客户吗？其实这里面的门道可深了。

于AI服务器领域，工业富联表现卓越，其在英伟达HGX与DGX服务器的代工份额高达28%，凭借这一出色成绩，在全球排名中位居第二。

要是把母公司鸿海算进来，两者在AI服务器ODM领域的合计份额接近40%，妥妥的行业头部玩家，这样的市场地位可不是随便就能撼动的。

花旗银行对这次转型格外看好，直接把工业富联的目标价从60元上调至101元，上调幅度高达68%，还坚定维持“买入”评级。

他们觉得，工业富联已然处于AI服务器业务爆发式增长的关键拐点，2025 - 2027年将步入业绩超级周期，三季度超预期表现，恰好证实这一增长趋势已然开启。

更让人期待的是，工业富联已经拿到了英伟达下一代Blackwell和Rubin芯片的巨额订单，这意味着在2026年，它将受益于这两款芯片的双周期叠加，业绩有望迎来更大幅度的爆发。

花旗甚至预测，2026年工业富联的净利润可能达到768.8亿元，较今年实现翻倍增长，全球云厂商的资本开支方向，也给这个赛道添了一把火。

据TrendForce数据显示，2025年全球八大云服务商资本开支合计或突破4200亿美元。值得关注的是，资金投向已出现显著变化，这一态势或为行业发展带来新的格局。

以前更多钱花在能直接带来收入的设备上，现在则纷纷转向服务器GPU这类算力基础设施，很显然，云厂商们都看清了，算力才是未来科技竞争的核心壁垒。

当然，成绩再亮眼，也不能忽略潜在的风险，工业富联的增长之路，并非一帆风顺。

首先要面对的就是产能风险，英伟达的GPU依赖台积电的CoWoS先进封装技术，一旦这条供应链出现瓶颈，工业富联的机柜出货计划就可能受影响。

然后是利润率的压力，工业富联三季度的毛利率是7%，这个数字远低于戴尔的21.8%和HPE的31%。

AI芯片占AI服务器成本的比例高达七成以上，要是未来英伟达上调GPU价格，或者下游客户趁机压价，公司的利润空间就会被进一步压缩。

除此之外，客户集中度较高、技术迭代速度快以及地缘政治带来的不确定性，这些风险都需要持续关注。

华泰证券的报告也提示了宏观经济下行、创新产品渗透不及预期等潜在问题。

本来想觉得这么好的业绩势头，未来肯定一路坦途，但后来发现，任何企业的高速发展都不可能完全避开挑战。

不过话说回来，这些风险并没有改变行业发展的大趋势。

在全球数据流量以指数级增长的背景下，AI服务器、高速交换机与液冷解决方案的需求爆发才刚刚拉开序幕。

工业富联凭借在AI服务器制造领域的技术积累和市场份额，已经在全球算力竞赛中抢占有利位置。

现在华尔街分析师们争论的焦点，已经不是工业富联能不能增长，而是它的增长天花板究竟有多高。

从苹果产业链到英伟达产业链，工业富联的转型故事，其实就是全球科技产业向算力倾斜的一个缩影。

未来它能不能应对好各种风险，持续领跑行业，还得看其技术迭代能力和风险管控水平，但至少现在，它已经稳稳抓住了算力时代的核心机遇，这场转型之战，它打得相当漂亮。