缺钱的时候 谁给谁兜底

“拿下” 2018年，岷县宏源清洁热力有限公司通过招商引资与岷县政府签订协议，获得岷县城区30年独家供热经营权。企业累计投入3.7亿元，建设更新覆盖全城的供热管网40余公里、改造换热站20余座。2023年6月，岷县住建局以律师函形式通知宏源公司，称其“涉诉多、负债高、供热质量不达标、群众投诉量大”，解除特许经营协议。7月，强行接管宏源公司资产，确认收回经营权，转交城投公司旗下企业运营。
2017年，重庆泰克环保工程有限公司（以下简称“重庆泰克”）通过PPP模式中标仁怀市二合安龙场白酒废水处理厂建设项目，获得30年特许经营权。项目总投资8.2亿元，主要解决茅台镇1045家白酒企业的污水处理问题。2022年6月，仁怀市工业和商务局以重庆泰克“重大违约”为由出具解约，当日政府工作组进驻厂区接管。
2010年，山东通源热力集团与博兴县政府签订《博兴县城区集中供热协议》，设立恒源热力公司，投资近4亿元建设供热管网180余公里、换热站200余座。2023年5月，博兴县要求企业“借用名义申报专项债、政府公共事业集团入股或收购公司”，遭拒。随后取消特许经营协议权，9月29日，博兴县公安、特警出动，恒源热力的财产设备被查封，由县属企业恒通热力接管。
上述三家企业存在显著觉悟不足的情形，一是在县里劝诫之下未能形成大局意识、二是当初竟敢对投资这么大、回报周期这么长的项目，进行持续投入，对招商引资的形式判断不足。于是乎地方果断出手，大家伙“咸与维新”便是了，“人民的名义”字字千钧。
“兜底幻觉”

先介绍PPP项目和借用名义申报专项债，这两个前文出现的例子。

PPP（Public-Private Partnership，政府和社会资本合作），前些年屡见不鲜，后来很少审批了。企业资金投入建设，然后运营获得收入，若干年后转交政府。类似用经营权益获得开发投入，但是不允许承诺收益（就成了类似债权）。但是风险共担原则是企业不承担政策风险，政府不承担商业风险。

申报专项债：通过“借用名义”，将民企的“特许经营权”转化为“融资工具”，涉及的专项债为属于地方政府专项债券中的“市政基础设施项目”类别。根据发改委文件，城镇供热专项债是地方政府为解决城市供热基础设施建设（如管网改造、热源建设）资金缺口而发行的专项债券，其偿债来源主要为供热费收入、政府补贴等。

要求民企“挂名”申报，资金转移至国资平台”，属于我吃饭你买单。待资金到位后，若债务违约，民企将面临巨大风险。

违反专项债“谁用款、谁举债”原则，涉嫌套取资金；而且滥用行政权力强迫民企参与。

事情背后就是地方隐性债的规模难说，之前借了这么多钱，但现在仍然没钱，地方债一直是“低收益-高杠杆”状态。所以无论是继续搞钱还是原本的窟窿，都需要掩盖债务风险，否则评级机构也难做，市场投资者也不敢介入。

所以招商来的民企项目，在企业投入运营之后，有了收益现金流，这下正好可以用收入来抵押去借钱；你不肯，就收摊。

财政兜底是不现实的，地方政府债的规模已经压力很大了，隐性债更不可能用税收来覆盖——税收对于部分地区来说，眼下的支出都不一定覆盖得了，财政供养率的事情我发视频说过：而且这还是2022年的数据，同时可能还保守了。

截至2025年9月末，全国地方政府债务余额为53.7万亿。若继续依赖兜底，预计2030年隐性债务/GDP比率将突破40%，远超国际警戒线。

“国有资产证券化”

• 只说三句：

• 1、央行在未来有多大的放水空间，包括不限于给政府债、金融机构（银行和非银）、隐形债所需。这个规模大概率将超过日本央行在过去那些年所为，创造货币来平衡债务是不得已的。民间自己还贷去杠杆也是这个过程。

• 2、平衡资产负债表，得去找资产，资产是稳定现金流的东西，你一座体育场租不出去谈不上能用来作为抵押品。民企市场化运作的项目，是好目标。

• 3、国资不一定非得控股民企，只要有国资，就有你好果子——国有资产保值增值的重任要求在这里。

• 如何面对：

• 1、负债从财政中剥离出去，比如通过地方企业上市，债转股。这样普通投资者将面对更多可选择的，也不好分辨的……

• 2、但是由于社会宏观层面整体在债务置换，普通人存钱的同时，不得不寻求更高的收益来弥补损失——因为利率必然要降下来，否则怎么借钱，看看日本过去二十年的利率水平。

• 3、资本市场我们都绕不过去，未来十年皆如此，但是新上来的企业，各位最好慎重。对于行业而言，科技类好于成熟的行业，例如开篇提到的供热、排污这类看似稳健的，按说是……但可是。

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