亚洲第一个倒下的国家将出现，风口来的快，幻影碎得也快！

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编辑 阿牛

文 阿牛

越南最近爆了不少新闻，不少投资群里几乎一天一个“亚洲经济黑马”的新花样。媒体在喊全球制造业风口来到，外资、工业园、楼市全都跟着起舞。可是你只要再多看两眼，就会瞥见另一组完全相反的画面——崩盘传言热炒、汇率突然大跌，投资者惊慌出逃，全网在搜“越南还能撑多久”。

这两场戏搅在一起，真假还是糊涂账，可一个疑问直有人心头压着：越南这场轰轰烈烈的潮涌，到底是实打实的崛起，还是表面繁荣下的泡沫狂欢？我见过无数类似的故事——越南这回很可能正在重走亚洲经济幻影的老路。

先把镜头拉回去年。那时，越南GDP增速被各路财经号封神，‘世界工厂2.0’没人不喊。三星、英特尔这些巨头在北宁和胡志明疯狂建厂，工人招得跟下饺子似的，产业园区一夜冒出一片。政府文件满纸都是高科技走廊、自由贸易区，监察机构的统计报表一年比一年乐观。

外资进场的速度看着疯狂，工厂流水线日夜不歇，城市里旧房子换成了高楼，年轻人一茬接一茬涌到流水线。数据漂亮得离谱，没人质疑那时候越南的“风口”。但所有的核心模式，其实还是老一套：廉价劳动力、地理位置蹭中国、代工组装为主。芯片、新能源、家电，看似在追高科技，实则做的还是组装、配套那些最末端的活。高端技术、管理系统、产业链协调三个板块都掌控在外企手里，本地企业只能跟着喝汤。越南企业家自己也明白，这波投资热潮，一旦全球金融有风吹草动，那些升值神话就能瞬间消失。

美联储加息之后，风险来了得像洪水一样快。美元一涨，越南盾就跳水，外资撤离逻辑直接上演。股市一片绿，楼市新项目全停，工厂裁员，工资狂压。当时有个数据，全年流出去的资金高达869万亿越南盾。银行开始缩紧放贷，开发商项目烂尾没人救，小企业顶不住倒闭。从外资爆抢地皮到民众开始愁债务，一年不到气氛就变天了。不单是表面的资产价格恶化，更深层的危机是——这个新兴市场根本没形成自我消化风险的能力。

一场美元震荡，越南产业链、就业结构、实体经济全受伤，一些企业直接退出，小工厂工资线拉到极限。泡沫破裂的速度，比多数字游戏还要快。这其中，最明显的教训是：新兴市场风险高度集中，表面繁荣的数字其实掩盖不了周期的冷酷。技术能力缺失、金融系统配套不足、空心化的产业结构——全暴露了。表面看越南分散风险，实际在全球金融周期下根本无力抵抗。

产业升级喊了许多年，实际底子始终薄。大企业可以组装流水线货，技术沉淀却是个问号。原材料和关键配件全靠进口，政府年年讲自动化、创新，结果投资计划一遇外部波动就收缩。本地供应商撑不起产业，只有全球订单进来才有活路，和三十多年前日本泡沫巅峰时那一套有得一拼——只不过日本还有自己技术，越南靠天吃饭。

通胀压力、楼市杠杆一叠加，银行坏账迅速升温，出口大单减少，工厂一停工，城市里便有一批年轻人流出找新活。房地产泡沫和金融系统的压力共同发酵时，“高科技”口号就成了装饰。芯片、新能源这些领域被优先招商，政策设计全是为了更吸引外资。最后核心技术没进入本地企业，还是靠外企培训和设备输出。越南每次遇到全球供应链调整，风险就循环暴露。只要全球制造业转移压力加重，越南这场繁荣随时可能变成一场惨烈的考验。

楼市空置，银行坏账，工厂关门，这些事对我来说不是新鲜货。九七年泰国，被称为东南亚“投资天堂”，靠外资堆出来的繁荣，盲目上杠杆做楼市、股票，产业却只有低端制造和地产。外资突然撤走后，泰铢崩盘，楼市股市一起塌，成了亚洲金融危机的痛点。

那波行情救得了表面数据，救不了经济根基。越南现在，不光有泰国那种金融风险，还有更深的技术创新和产业空心化问题。打个比方，晚清洋务运动也是这样——引进西方技术和管理，几年内生产力猛进，可一旦外部支持停掉，整个工业化就陷入停滞。没有自主创新和配套体系，所谓现代化只能是昙花一现。今天的越南，明天的谁，历史里的幻影从来没少过。

城市高楼、大型工厂、出口大单，看上去很靓，就是缺技术根基。外资走了，剩下的企业基本只能撑几个月，大批工人流动，工资越拉越低。地方财政压力大，基础设施升级遇到土地和资金瓶颈，有想创新的企业也只敢小打小闹。

地产项目空置没人接盘，大量企业开始停工，区域经济快速回落。实际操作起来，优先政策更像是吸引外来的“数字繁荣”，而本土企业仍旧没形成自己的技术和供应链护城河。这种高度依赖外部红利的模式，只要全球金融细雨变暴雨，危机就来得比谁都快。资金链一断，泡沫就碎一地。

最近政府试图推进新一波基建升级，扩展工业园区，政策上鼓励芯片制造和新能源发展，表面看路径选择很多，但轮到真正落地，却哪哪都卡资源。企业融资难，银行戒备放贷，核心技术依旧是外资分流，本地企业和人才成长慢得可怜。

我个人经验，这种窗口期一关，风口就转瞬即逝。越南现在的最大悬念在于：到底能不能穿越这场全球周期，趁泡沫破前真正补齐技术和产业根基。如果只看数字游戏和外资流量，崩盘的风险远比人们想象得要大。

亚洲黑马的奇迹从来不是没有前例，最怕每一次风口都只是一次轮回。日本泡沫的梦醒，泰国金融危机的阵痛，晚清洋务运动的无力——这些故事都反复验证着一个残酷事实：外资狂欢和数字繁荣只是幻影，真正立得住的只剩下产业和技术。外表再光鲜，没有根基就只有随风倒。越南现在正站在轮回节点，能不能抓住根本，才是能否成为下一个倒下国家的分水岭。