美联储降息+暂停缩表！市场为何跳水？12月还会降吗？

美联储降息+暂停缩表！市场为何跳水？12月还会降吗？

今天凌晨2点，美联储10月份议息会议落幕，宣布降息25个基点，同时停止缩表。这相当于既打开了“放水口”，又堵住了“出水口”，按理说属于双重利好。

但消息公布后，美股、黄金等对美国利率高度敏感的资产却盘中跳水。核心原因在于，整个议息会议期间，鲍威尔始终“一边送温暖，一边泼冷水”。

议息会议后的记者发布会上，鲍威尔明确表示，12月份降息并非铁板钉钉。由于此次降息和暂停缩表，市场早已形成充分预期并提前交易，因此当前市场真正关注的焦点，是美联储后续能否继续降息。从议息会议到发布会，美联储整体散发着一种“内外撕裂感”。

具体来看，本次议息会议投票中，有两位委员投出反对票，且立场完全相反：

• 一位是米兰（熟悉市场的人都清楚他的立场），他支持一次性降息50个基点。作为特朗普的“传话筒”，米兰的核心诉求是尽快降息，方便政府发债，通过财政托举经济——若由他主导美联储，甚至可能支持降息100个基点。

• 另一位反对者是堪萨斯城联储主席，他认为不应继续降息，应维持当前利率水平。地方联储主席对降息向来谨慎，从地方经济数据来看，美国当前通胀仍较为严重。

这两张反对票，也印证了鲍威尔反复强调的观点：美国当下经济下行风险与通胀上行风险同时增加，政策制定陷入两难。

那么12月份到底还会不会降息？从鲍威尔的表态来看，他其实倾向于继续降息，只是处处受制。在回应记者关于通胀的提问时，他提到：“若刨除关税影响，美国通胀水平已接近美联储2%的目标，核心PCE大概在2.3%到2.4%之间。”

言外之意很明确：我本想降息，但关税推高了通胀，导致无法实施；若关税能降下来，咱们立刻就能推进降息。目前中美经贸谈判仍在继续，从现有风向来看进展尚可，关税存在进一步下降的可能，这将为美联储12月降息提供利好支撑。

此外，美国政府停摆已接近一个月，期间经济数据大概率表现不佳。如果12月议息会议前，能公布一份不及预期的经济数据，同时通胀数据保持平稳，那么后续降息自然顺理成章。

再说说缩表：缩表是美联储卖出所持资产、从市场回笼资金的收紧流动性操作，暂停缩表意味着流动性不会进一步收缩。鲍威尔宣布12月1日起暂停缩表，相当于提前给资本市场派发了“流动性改善大礼包”。他还提到，暂停缩表后，美国资产负债表规模将保持“不扩张、不收缩”的状态——若美联储手中的金融资产到期变现，这笔现金将转而买入短期美债，对市场而言，相当于边际资金有所增加。

不过，若出现一种场景，对美股打击将尤为严重：美国经济下滑已成定局，需要货币政策托底，但美联储受制于高通胀，被迫暂停降息甚至考虑加息。届时，美国的经济问题、债务问题与流动性问题将集中爆发，对市场冲击极大。而鲍威尔当前“小幅降息+暂停缩表”的谨慎操作，本质上就是为了规避这种风险。

对全球资本市场而言，美联储降息终究是好事——市场资金会变多而非变少，还会引发全球降息共振。进入10月后，加拿大央行已宣布降息25个基点，新西兰更是降息50个基点，近期全球多地股市创新高，背后正是降息周期共振的结果。

再看国内市场：美联储宣布降息后，香港金管局同步降息25个基点，但和美股一样，港股早已提前消化了美联储降息的预期。

A股的流动性关键仍看央行态度。此前已分析过，央行近期明确表态将重启二级市场国债买卖交易，同时持续落实适度宽松的货币政策。简单来说，我国未必会立刻跟进降息，但会通过多种货币政策工具组合，确保市场资金充裕。

而这两天A股、港股的上行，更多与中美经贸谈判进展相关。毕竟这类消息直接决定未来经济走势、上市公司营收利润改善空间；相较于美联储未来降息路径的推演，中美经贸博弈更复杂、波折更多，但凡能传来正面消息，都是市场热盼的稀缺利好。