上市保司三季报透视：利润已超去年全年，财险老三家综合成本率大幅度改善

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随着新华、国寿等上市保险公司于昨晚披露了三季度财报，今年前三季度五家国内上市险企的经营全貌也随之浮出水面，其中利润端的增长成为最大亮点。

今年前三季度，A股五家上市险企合计实现净利润4260.39亿元，同比增长33.54%。值得一提的，4260.39亿元这个成绩已经超越了五大险企去年全年创下的约3500亿元的利润成绩。

在负债端，前三季度，五家公司寿险新业务价值均有较大幅度增长。同比增速最快的为人保寿险，该公司前三季度新业务价值可比口径同比增长76.6%，平安寿险及健康险、中国人寿、新华保险的新业务价值同比增速均超过了40%。

财险方面，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率继续保持在低位水平，且均较上年同期有所下降。其中，平安产险前三季度综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点，人保财险、太保产险综合成本率分别为96.1%和97.6%，同比下降均超过1.0个百分点，人保财险综合成本率同比下降2.1个百分点。

接下来我们将详细拆解上市保司三季报。

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净利润“爆发”：险资权益市场仓位决定收益！

先来看利润，不夸张的说，今年前三季度国内上市险企真的“赚麻了”。

其中，中国人寿前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%；新华保险前三季度归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%；中国人保前三季度归母净利润468.22亿元，同比增长28.9%；中国太保前三季度归母净利润457亿元，同比增长19.3%；中国平安前三季度归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。

其中第三季度单季度各家险企的利润增速更是大大超出市场预期。

三季报显示，中国人寿第三季度单季归母净利润达1268.73亿元，同比增长达91.5%；新华保险第三季度归母净利润180.58亿元，同比增长88.2%；中国平安第三季度归母净利润648.09亿元，同比增长45.4%；中国人保第三季度归母净利润202.92亿元，同比增长48.7%。中国太保第三季度归母净利润178.15亿元，同比增长35.2%。

对于业绩增长原因，多家上市险企表示，受资本市场回暖向好影响，公司投资收益实现大幅增长，推动归母净利润较去年增幅较大。

而各家公司利润的增速也与权益市场的资产配置占比息息相关。由于三季报披露信息有限，这里我们采用各家公司在中报中披露的权益资产配置数据。

根据中报数据显示，新华保险与中国人寿是权益资产配置占比最高的两家公司，其权益资产占比分别为18.6%、13.62%，而这两家公司在三季度单季度的利润增速也是最快的，其中国寿利润增速为91.5%，新华为88.2%。

展望未来，多家险企均表示，在权益投资上，要继续加大险资入市力度，重点关注低估值、高股息及成长性较好的投资标的。

如中国人寿表示，今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。

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寿险业务：新业务价值大增，人保寿险“进步明显”

寿险业务方面，前三季度，五家公司寿险新业务价值均有较大幅度增长。同比增速最快的为人保寿险，该公司前三季度新业务价值可比口径同比增长76.6%，平安寿险及健康险、中国人寿、新华保险的新业务价值同比增速也均超过了40%。太保寿险的新业务价值则为153.51亿元，可比口径下同比增长31.2%。

作为国内财险行业的绝对龙头，人保集团近几年来在寿险板块有较为明显的进步。

数据显示，今年前三季度人保寿险实现保险服务收入197.86亿元，同比增长18.2%；实现净利润139.74 亿元；新业务价值可比口径同比增长76.6%。

具体来看，前三季度人保寿险长险首年保费实现517.14亿元，同比增长24.9%，其中趸交保费增长12.1%；期交首年保费增长33.8%，达到325.68亿元。同期，人保寿险期交续期保费为622亿元，同比增长18.7%，短期险保费则同比增长7.8%。

人保寿险保费收入详情

此外在产品端，我们能够明显看到分红险业务占比在逐渐提升，包括中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点，占比大幅提升。太保代理人渠道新保期缴中分红险占比进一步提升，达58.6%。

而这里我们也可以做出预测，在分红险保费收入增长的背景下，保险公司为了获取更大的“超额收益”，旗下权益投资占比极有可能进一步提升，未来保险公司利差驱动业绩的情况将更显著，这也对保险公司资管团队提出了更高的考验。

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财险业务：综合成本率进一步下降，“老三家”以稳为主

再来看财险板块，其中综合成本率的下降是最大的看点。在日前的2025金融街论坛年会中，金融监管总局财险司（再保险司）司长尹江鳌表示，得益于财险业实施“报行合一”，行业成本出现明显压降，今年1至9月综合费用率创20年最低，综合成本率创10年最低。

具体来看，其中人保财险综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点；平安产险整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点；太保产险实现综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点。

而综合成本率的下降也带来了财产险业务承保利润的改善，如人保财险今年前三季度实现承保利润148.65亿元，同比增长130.7%；平安产险则是实现营运利润151.43亿元，同比增长 8.3%。

在保费端三家公司较为稳定，其中人保财险实现保险服务收入3859.21亿元，同比增长5.9%，平安产险实现原保险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，太保财险实现原保险保费收入1602.06亿元，同比增长0.1%。

整体来看，财险行业由于标准化程度较高，同时“老三家”已经在国内财险行业占据了相当高的市场份额，行业格局稳定，因此三家财险上市公司的业绩表现也较为稳定，综合成本率的改善是行业在今年前三季度最大的亮点，未来我们也会持续跟踪。

尾言：客观来说，今年前三季度五家上市公司交出的答卷亮点是不少的，包括净利润的大幅度增长，分红险产品切换上取得的新进度，还有财险老三家的综合成本率出现了进一步的下降，均意味着行业的整体基本面较前几年有明显改善。

但是我们也注意到了不同保险公司之间的分化，如太保不论是在寿险的新业务价值，还是在财险的原保费收入，其增速较同业公司均有不同程度的落后，公司自身需要找到更好的办法来提升业绩。保观也会持续进行关注。

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