美银将中际旭创目标价从485元上调至580元

号称光模块全球总龙头的中际旭创三季报发布后，投资者围绕业绩究竟是超预期还是不及预期展开了激烈争论。

10月31日，美银发布研究报告并亮明了自己的观点：基本符合预期。

美银表示，叠加AI驱动下光模块需求持续走强、核心客户订单增加及硅光技术优势凸显，决定将公司目标价从 485元上调至580元，维持买入投资评级。

不过报告发布后，中际旭创股价迎来一波跳水，31日收盘价报473.01元。

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Q3业绩处于预期下限

美银在报告中指出，中际旭创三季度净利润达31亿元，环比增长30%、同比大增125%，尽管处于30-35亿元市场预期区间的下限，且较美银证券自身预期低了7%，但仍展现出强劲的盈利弹性。

营收端，三季度营收环比增长26%至100亿元，毛利率进一步改善，环比提升1.3个百分点至 42.8%。这一数据印证了公司在光模块赛道的业务韧性，营收与盈利的双增长趋势仍未改变，为后续业绩释放奠定基础。

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1.6T光模块成新增长引擎

报告重点强调，中际旭创的长期增长动力源于 “核心客户需求升级” 与 “技术规格迭代” 的双重共振，具体体现在两大维度：

1.订单能见度延伸至 2027 年

美银指出，中际旭创的核心客户如谷歌、Meta正持续上调光模块需求 —— 谷歌与 Meta 均已提升2025年资本支出预算，谷歌更明确表示2026年资本支出将 “显著增加”。

此外，英伟达 NVL144 架构的技术升级（CX-9 网卡用量从GB200的72个增至144个），可能使每台GPU对应的1.6T光模块用量翻倍至5个，进一步放大1.6T需求。

考虑到当前零部件供应与产能紧张，美银维持2026年全球1.6T光模块出货量1000万个的预期，但将2027年出货量预期上调至2900万个；同时判断，部分客户订单需延迟至2027年交付，这将显著延长中际旭创作为核心供应商的业绩能见度。

2. 技术规格迭代加速

从行业趋势看，光模块技术正加速向高规格迈进：2025 年将有更多厂商交付800G产品，2026年1.6T产品将逐步放量。

作为全球光模块龙头，中际旭创在800G/1.6T领域的布局已形成先发优势，有望在行业迭代中抢占更多市场份额。

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竞争壁垒：硅光技术领先

报告特别提到，当前光模块行业面临 “200G EML芯片供应紧张” 的结构性机会，而中际旭创的硅光（Si-Ph）模块技术恰好成为破局关键。

美银证券分析，由于1.6T光模块所需的200G EML 芯片供应短缺，全球云服务提供商（CSPs）将被迫将更多订单转向硅光模块；而中际旭创在硅光模块领域的领先地位，不仅能帮助公司承接这部分转移订单，还将推动其市场份额与毛利率进一步提升，形成 “技术壁垒→订单红利→盈利改善” 的正向循环。

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盈利预期上调 目标价具备强支撑

基于需求端的强劲表现，美银证券上调了中际旭创 2025-2027年的盈利预期，预计三年净利润增速分别为101.3%、107.8%、35.9%，净利润规模分别达 102.92 亿元、213.83 亿元、290.55 亿元，对应每股收益（EPS）为 9.26 元、19.24 元、26.15 元，较此前预期上调 0-11%。

估值层面，美银将目标价从485元上调至580元，对应 2026年预期市盈率30倍（此前为27倍）。这一估值调整的核心逻辑在于：市场对光模块需求的信心正随AI 资本支出增加与技术规格升级持续提升，而中际旭创作为行业龙头，盈利增长确定性更强，30倍市盈率（略高于 2021年以来历史交易均价的+ 1倍标准差）具备合理支撑。

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重申 “买入” 投资评级

美银认为，中际旭创作为全球光模块领域的龙头企业，正深度受益于AI驱动下的 “需求升级 + 技术迭代” 趋势 —— 核心客户加单推升短期业绩确定性，硅光技术优势构筑长期竞争壁垒，2025-2027年盈利增长路径清晰。基于此，美银证券重申对中际旭创的 “买入” 评级，目标价580元，建议投资者关注其在AI光模块赛道的长期配置价值。