光线传媒的前世今生：2025年Q3营收36.16亿行业居首，净利润23.33亿远超同行

来源：新浪证券-红岸工作室

光线传媒成立于2000年4月24日，于2011年8月3日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于北京市。它是国内动画电影龙头，核心业务涵盖节目制作与广告、影视剧投资制作及发行，拥有强大的IP储备和制作能力。

光线传媒主营业务为节目制作与广告、影视剧的投资制作及发行业务，所属申万行业为传媒 - 影视院线 - 影视动漫制作，所属概念板块包括IP概念（谷子经济）、影视动漫、网络游戏核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025年三季度，光线传媒营业收入达36.16亿元，在行业15家公司中排名第1，行业第一名光线传媒36.16亿元，第二名中国电影29.28亿元，行业平均数为10.07亿元，中位数为4.04亿元。同期净利润为23.33亿元，同样在行业15家公司中排名第1，行业第一名光线传媒23.33亿元，第二名捷成股份2.16亿元，行业平均数为6378.49万元，中位数为 - 1398.3万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度光线传媒资产负债率为12.63%，去年同期为12.24%，低于行业平均的44.28%，表明公司偿债压力较小。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为73.24%，去年同期为42.96%，远高于行业平均的0.44%，显示出公司较强的盈利水平。

董事长王长田薪酬102.14万元，同比减少2.21万元
光线传媒控股股东为光线控股有限公司，实际控制人为王长田。董事长兼总经理王长田，1965年4月26日出生，毕业于上海复旦大学新闻系，本科学士学历。自2000年公司成立以来，任公司董事长兼总经理，目前兼任多家公司职务。其薪酬2024年为102.14万，2023年为104.35万，同比减少2.21万元。

A股股东户数较上期减少18.32%
截至2025年9月30日，光线传媒A股股东户数为20.52万，较上期减少18.32%；户均持有流通A股数量为1.35万，较上期增加22.16%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股5104.21万股，相比上期增加1280.62万股；华夏中证动漫游戏ETF（159869）位居第五大流通股东，持股4219.78万股，相比上期增加721.41万股；易方达创业板ETF（159915）位居第七大流通股东，持股2990.42万股，相比上期减少502.69万股；南方中证500ETF（510500）位居第十大流通股东，持股2135.84万股，相比上期减少40.77万股。

华泰证券指出，光线传媒25年前三季度实现总营业收入36.16亿元（yoy + 150.81%）；归母净利润23.36亿元（yoy + 406.78%）；扣非后净利润22.89亿元（yoy + 428.21%）。Q3单季度实现营收3.74亿元（yoy + 247.54%），归母净利润1.06亿元（24Q3为 - 0.12亿元），扣非后归母净利0.91亿元（24Q3为 - 0.28亿元），Q3营收增速较快主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品及电影投资等贡献。Q3毛利润同增，费用大幅节约，毛利率29.65%，同增4.58pct，整体费用率较去年同期大幅下降。后续储备项目充足，参投、发行的动画电影《三国的星空第一部》已于2025年10月1日正式上映，储备的多部重点真人电影和剧集项目有望未来上映或播出，动画领域储备丰富。积极布局新兴业态，线上电商渠道试运营筹备已启动，与合作方联合设立游戏公司，首款3A项目已进入制作阶段，计划投资设立专门子公司布局短剧业务。预计25 - 27年归母净利润24.03/11.96/13.33亿元，给予26年46.8X PE估值，目标价为19.08元，维持“买入”评级。
中金公司指出，3Q25公司收入3.74亿元，同比增长247.5%；归母净利润1.06亿元，同比扭亏；扣非归母净利润9,063万元，同比扭亏。三季度电影项目表现平淡，“哪吒”IP持续贡献长尾衍生收益。3Q25毛利率受参投电影影响环比下降至29.7%，经营费用相对节制。电影储备丰富，动画电影储备包括《去你的岛》《罗刹海市》等，真人电影及剧集储备有《“小”人物》《她的小梨涡》等。因投资收益调整和四季度电影项目影响，下调25年净利润预测19.6%至24.11亿元；维持26年净利润预测不变。维持跑赢行业评级，下调目标价20%至20.0元，对应24倍2025年P/E，较当前股价有20.6%的上行空间。

图：光线传媒营收及增速

图：光线传媒净利润及增速

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