营收净利双降：神州泰岳“空窗期”

日前，神州泰岳（300002.SZ）2025年三季报正式披露。

三季报显示，神州泰岳当季实现营收13.84亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%；前三季度，公司累计实现营收40.68亿元，同比下降9.86%；归母净利润7.24亿元，同比下滑33.77%。两项核心指标同步走低。

神州泰岳在公告中解释，其归母净利润的下滑主要系上期收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备，以及本期业务收入有所下降所致。

“双降”等待爆款

与A股头部游戏公司已披露的同期财报形势“一片大好”不同，神州泰岳营收、净利润的“双降”，略显格格不入。

三季度，三七互娱（002555.SZ）实现营收39.75亿元，同比下降3.23%；归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；吉比特（603444.SH）实现营收19.68亿元，同比大幅增长129.19%；归母净利润5.69亿元，同比激增307.7%；完美世界（002624.SZ）实现营收17.26亿元，同比增长31.45%，归母净利润1.62亿元，同比大幅增长176.59%。

同时，2025年第三季度，神州泰岳毛利率58.58%，2024年同期则为61.95%；净利率为17.48%，2024年同期为23.95%。每股经营性现金流为0.33元，上年同期为0.63元，盈利质量有所下降。

具体到神州泰岳的业务端，其业绩双降存在明显的阶段性“青黄不接”。

游戏业务作为神州泰岳的核心支柱，基本面依然稳健，展现出其长线运营能力。三季报虽未披露业务详细数据，但据2025年中报来看，神州泰岳的游戏业务实现营收20.28亿元，毛利率高达73.48%，收入占比75%，利润构成比达92.76%。

而神州泰岳的游戏业务主要由旗下壳木游戏负责。运营超8年的《War and Order》和运营超6年的《Age of Origins》两款SLG（策略类游戏），经过多年运营仍保持活力，分别登上2025年8月《时代财经》评选的中国游戏出海常青榜第18名和第3名。

这一成绩得益于公司精细化的运营策略，《Age of Origins》身为末日题材策略塔防手游，8月连续更新了5个版本，进一步丰富生存题材3D战争策略玩法。

但与此同时，神州泰岳的游戏业务处于新品未推前的“空窗期”，公司核心营收贡献产品《Age of Origins（旭日之城）》和《War and Order（战火与秩序）》均已进入运营中后期，虽保持稳定流水，但缺乏新上线爆款产品的业绩拉动；另一方面，ICT（信息与通信技术）服务业务受运营商采购节奏调整影响明显。

目前，神州泰岳新游《Stellar Sanctuary（荒星传说：牧者之息）》《Next Agers（长河万卷）》还处于投入较大的研发阶段。

公开资料显示，《Stellar Sanctuary》是一款模拟经营+SLG的融合玩法游戏，采用科幻题材，内部代号为《DL》。神州泰岳曾在回答投资者提问时提到，该款游戏国内上线时也将发布小游戏版本。

年初，神州泰岳在海外先后开展了《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》两款新游的商业化测试。根据神州泰岳最新三季报的调研回应，在新游戏产品方面，两款新游已获得国产游戏版号，当前处于商业化测试阶段，测试结束后将进入正式的推广投放阶段。此外，公司前期披露的储备在研游戏也在按计划有序制作中。

而针对ICT业务，神州泰岳方面称，计算机业务线整体运行稳定，以云和AI为代表的新业务持续贡献良好表现。重点AI新品avavox本月在2025中国移动（600941.SH）全球合作中亮相，后续将加大市场推广力度。技术层面，avavox融合了ChatGPT、DeepSeek、通义千问、豆包等通用大模型的行业知识与逻辑推理能力，并辅以公司自有NLP自然语言处理“小模型”，旨在解决大模型商业化应用中的延迟、AI幻觉等缺陷。

从代理到双轮驱动

神州泰岳当下的业务格局，源于二十余年创业历程中数次关键的战略转型。

1997年，公司创始人王宁在北京中关村创立神州泰岳的前身。彼时中国IT产业尚处萌芽阶段，公司因缺乏核心技术，只能以美国软件公司中国代理的身份切入市场，业务局限于简单的产品销售。这种“借船出海”的模式虽让公司得以立足，但王宁很快意识到自主研发的重要性。

1998年，王宁组建软件事业部，代理销售CA公司IT服务管理软件的同时积累技术经验，2001年研发中心正式成立，公司完成从“代理型”到“研发型”的初步转型，更名为北京神州泰岳软件有限公司。

2002年成为公司发展的关键转折点，通过组建系统网络管理、信息安全管理、服务流程管理三大事业部，精准切入ICT运营管理领域，同时完成股份制改造，王宁为神州泰岳的资本化铺路。更重要的是，公司中标北京市委市政府信息中心项目并获得涉密资质，成功打入政务市场，摆脱对单一代理业务的依赖。

2006年，与中国移动的深度合作成为公司发展的“加速器”，作为飞信业务的核心服务商，借助飞信巅峰时期数亿用户的流量红利，神州泰岳实现营收爆发式增长，并于2009年10月作为首批企业登陆深交所创业板，募得资金18.32亿元，ICT运营管理业务稳居行业头部。

2010年后，随着微信等社交软件崛起，飞信用户量持续下滑，神州泰岳对单一大客户的依赖风险集中爆发，主营业务增长陷入瓶颈。在此背景下，王宁展现出敏锐的战略眼光，果断开启第二次关键转型——跨界进入游戏领域。

这一转型并非盲目跟风，神州泰岳在ICT领域积累的研发能力、服务器运维经验与游戏行业技术需求高度契合，而2010年代中期国产游戏的快速发展，为其跨界提供机遇。此后，公司双轮驱动模式形成强抗风险能力，游戏承压时ICT提供支撑，ICT波动时游戏高毛利保障盈利。

2016年开始，神州泰岳也开始逐步转型到AI人工智能、物联网等新领域，形成“沿着ICT架构布局，云提供基础设施，C端布局游戏，B端赋能行业”的布局。

王宁曾言，“以前的时代结束，我们面临一个新体系、新市场和新玩法，大量的企业确实很难适应。变革是一种宏观的说法，从哪个方面变革适合自己的企业基因，值得探讨。也因为技术、市场、企业家出生的年代不同等原因，变革给民营企业带来很大的压力。”

2022年5月，王宁卸任。目前，神州泰岳的指挥棒交到了董事长冒大卫手中。