信创国产化+云安全爆发期，深信服(300454)锚定AI+SASE+MSS新兴赛道，书写增长新故事

（来源：淘金ETF）

一、公司概况：构筑企业级IT服务生态深信服成立于2000年，总部位于深圳，2018年成功登陆A股市场，是国内领先的企业级网络安全与云计算解决方案提供商，深耕行业二十余年，已形成“网络安全+云计算”双轮驱动的核心业务格局，同时布局IT基础设施及物联网等延伸领域。

在核心业务板块，网络安全是公司的“压舱石”业务，构建了完善的产品矩阵，涵盖下一代防火墙（AF）、全网行为管理（AC）、零信任访问控制系统（aTrust）等关键产品，2024年该业务营收达36.29亿元，毛利率高达79.31%，其中AC产品连续16年领跑安全内容管理市场，SSL VPN连续17年蝉联市场占有率第一，展现出极强的技术壁垒与市场竞争力。云计算则是公司的“增长极”，聚焦超融合（HCI）、虚拟化（aSV）、私有云托管等领域，2024年营收33.84亿元，同比增长9.51%，超融合产品凭借全栈集成能力与AI赋能优势，连续两年（2023-2024）以超过17%的市场份额蝉联中国市场第一 。

目前，深信服服务覆盖政府、金融、教育、医疗等多个关键行业，拥有超过10万家企业级用户，其中90%的政府部委和80%的金融企业均为其客户，并在全球设有70余个分支机构，形成了广泛的服务网络。公司始终以“让企业IT更简单、更安全、更有价值”为使命，通过持续的研发投入构建核心竞争力——研发人员占比约40%，其中30%拥有硕博学历，累计申请专利总数超两千件，多年来将营收的20%以上投入研发，在深圳、北京、长沙、南京和硅谷设立五大研发中心，筑牢技术护城河。

二、增长动能强劲，盈利质量持续优化

2025年三季度累计财报交出了一份亮眼的成绩单，核心指标的持续改善彰显了公司经营的强劲韧性。报告期内，公司实现营业收入51.25亿元，同比增长10.62%，在行业竞争加剧的背景下实现了营收的稳步扩张，展现出扎实的市场拓展能力。归母净利润虽仍为负值，但同比大幅改善86.1%，净利润率从2024年三季度的-12.51%收窄至-1.57%，盈利能力的修复速度超出市场预期，印证了公司降本增效战略的显著成效。

从季度环比表现来看，增长的连续性更为突出：2025年一季度至三季度，营收从12.62亿元逐步攀升至51.25亿元，亏损幅度持续收窄，呈现出“营收增速加快、亏损持续收窄”的良性发展态势。费用管控方面同样可圈可点，2025年上半年销售费用、管理费用、研发投入分别同比减少3.24%、18.63%、8.91%，三费整体下降6.81%，在保障核心研发投入的同时实现了费用结构的优化，为盈利改善奠定了坚实基础。“增长与效益并重，扩张与管控齐行”。

三、精准卡位风口，技术赋能价值释放

“AI+安全” 成为最具爆发力的核心。深信服提出以AI为内核、云化赋能的安全新范式2.0，通过“线下硬件+线上订阅”的创新模式，将安全GPT、MSS等云化能力与本地设备深度对接，实现了防御能力的跨越式升级。以AI+SASE赋能的下一代防火墙AF为例，借助云端百亿威胁情报与AI技术，可在100毫秒内实时拦截新型威胁，5分钟实现全网情报同步，真正做到“防御比攻击进化更快” 。这一技术突破让“AI不是锦上添花，而是安全防护的核心引擎”成为现实，也让公司在智能安全领域确立了领先地位。

信创与超融合 的落地成效同样显著。深信服自主研发的信创超融合平台基于ARM和C86架构打造，兼容飞腾、鲲鹏等8款国内CPU，与50多家服务器、数据库厂商完成适配，构建起全栈自主的完善生态 。在“自主可控”成为行业刚需的背景下，该平台凭借稳定可靠、性能优异的核心优势，成为政企客户构建云化数据中心的优选方案，充分释放了信创产业的政策红利。

SASE与零信任 的深度融合更成为业务增长的新引擎。作为国内唯一的“单一供应商SASE”市场代表厂商，深信服的云安全访问服务集成SD-WAN与安全产品栈，实现了“敏捷组网、融合安全、省心托管”的三重价值。同时，基于零信任理念推出的aTrust系统与ZTNA方案，让远程办公“安全感”升级，完美契合了后疫情时代企业的办公模式变革需求 。“热点不是炒作噱头，而是技术落地的精准坐标”，深信服用产品实力诠释了概念背后的商业价值。

四、技术壁垒与生态协同

在技术密集型行业中，深信服以持续的研发投入 构建起难以逾越的技术壁垒，同时通过开放的生态布局实现价值共创。

技术壁垒的核心在于全栈自研的核心能力与快速的技术迭代速度。公司在防火墙、VPN、应用交付等领域积累了深厚的技术沉淀，其中SSL VPN连续17年蝉联市场占有率第一，AC产品连续16年领跑安全内容管理市场，AD产品以22.3%的市占率蝉联应用交付市场冠军。这些产品的领先地位源于公司对研发的持续投入，即便在降本增效的背景下，仍保持了核心技术的研发力度，通过软件定义可靠性、高性能存储引擎等自研技术，实现了产品性能的持续突破。以信创超融合平台为例，其数据库性能超越业内分布式存储30%以上，媲美高端存储阵列，彰显了技术研发的硬实力。

生态协同则让技术价值实现最大化释放。在信创领域，公司与华为、长城等硬件厂商，以及众多数据库、中间件厂商构建起完善的适配生态，覆盖100多家合作伙伴，形成了“硬件-软件-应用”的全链条支撑体系 。在SASE领域，通过与全球多地的PoP点合作，构建起覆盖广泛的云端服务网络，为用户提供低时延、高可靠的服务体验。同时，公司推出的“以旧换新”等活动，实现了与老用户的持续互动，形成了“产品迭代-用户反馈-技术升级”的良性循环。“技术是内核，生态是羽翼”，两者的深度融合让深信服在竞争中持续领跑。

五、新兴赛道：布局未来，开拓增长新空间

在巩固传统优势的同时，深信服积极布局新兴赛道，为未来增长培育新的增长点，展现出清晰的战略远见。

安全托管服务（MSS） 成为重点发力方向。公司推出7*24小时云端AI+安全专家值守服务，对安全事件进行实时监测与闭环处置，解决了客户“安全运维难、事件处置不及时”的痛点。这种“设备+服务”的模式，将产品价值延伸至服务领域，实现了收入模式的多元化，续费率与续约率保持在较高水平，成为稳定的收入来源。

分布式存储（EDS） 与“线上线下一朵云”业务展现出巨大潜力。随着数据量的爆炸式增长，企业对高性能、高可靠的存储解决方案需求迫切，深信服的EDS产品凭借自主研发的存储引擎，在大数据场景下表现优异，已在多个行业实现规模化应用。“线上线下一朵云”则通过整合公有云与私有云能力，为企业提供统一的云管理平台，契合了混合云时代的客户需求。

AI应用安全与数据防泄密（XDLP） 领域的布局更具前瞻性。针对生成式AI普及带来的数据泄露风险，公司推出AC+XDLP的网端融合方案，实现敏感数据外发的全流程管控与溯源，终端离网后仍可持续生效。这一方案精准契合了企业在AI时代的安全需求，有望成为下一个增长爆发点。“新兴赛道不是对当下的补充，而是对未来的布局”，深信服在新兴领域的提前布局，为长期增长奠定了坚实基础。

六、聚焦核心领域，提升份额占比

深信服通过持续优化客户结构，在高价值领域的份额不断提升，实现了从“规模扩张”到“质量提升”的转型。

在客户层级上，公司持续深化与金融、政务、医疗等关键行业大客户的合作，通过定制化的解决方案满足其复杂的安全与云计算需求。这些行业客户具有需求稳定、付费能力强、续约率高的特点，不仅为公司带来了持续的收入贡献，更提升了整体客户结构的质量。以金融行业为例，公司的应用交付AD产品凭借高可靠性与性能优势，深度服务于多家银行的核心业务系统，成为其数字化转型的重要合作伙伴。

在市场份额方面，公司在多个细分领域持续领跑，核心产品的市场地位不断巩固。除了传统优势产品外，AI+SASE赋能的下一代防火墙AF以20.34%的市场份额位居第二，SASE服务通过首批可信云成熟度能力评估，成为国内市场的标杆性方案 。这些成绩的取得，源于公司对客户需求的深刻理解与快速响应，通过“效果可承诺、服务有兜底”的服务理念，赢得了客户的广泛认可。“份额提升不是目的，而是客户认可的必然结果”，客户结构的持续优化为公司的长期发展注入了强劲动力。

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