胜宏科技，深藏不露！

AI PCB哪家强？

胜宏科技，当仁不让！

10月28日，胜宏科技发布震撼人心的三季报！

2025年前三季度，公司净利润达到32.45亿元，远超去年全年的利润表现，同比增速高达324.38%，依旧显示出强悍的增长势头。

不过，从单季度表现来看，公司的利润端增长有些不尽如人意。

胜宏科技2025年第三季度净利润、扣非归母净利润分别为11.02亿和10.99亿，环比下降9.88%和10.31%，增长速度似有放缓趋势。

这份三季报，传达出了什么讯息？公司净利润环比增速放缓背后，是否另有隐情？

胜宏科技是国内稀缺的HDI（高频高速板）供应商。

从工艺角度上说，钻有微盲孔/埋盲孔的PCB板即为HDI。微盲孔/埋盲孔在增层中产生，因此，根据增层的多少，可以将HDI划分为一阶HDI、二阶HDI、三阶HDI……任意层HDI。

如果觉得HDI只是高端些的PCB，还是低估了这类产品的含金量。

假设每阶工序良率是90%，生产过程中，第二阶时良率变为81%，第三阶降到72.9%。六阶HDI想要实现整体90%良率，单道工序良率要超过98%，要求相当之高。

而且，国内并不缺PCB产能，却很需要优质HDI产线。胜宏科技的出现，恰好弥补了国内乃至全球高端HDI的产能空白。

公司是全球首批实现6阶24层HDI、8阶28层HDI与16层任意阶HDI量产的企业，产品应用于全球先进AI芯片与超算系统中。

2024年报显示，公司AI算力卡、AI Data Center UBB与交换机市场份额全球第一。

当下，胜宏科技正积极推进10阶30层HDI研发认证。生益电子、沪电股份等公司，也布局高端HDI产品，但在量产进度与技术层面上，比胜宏科技稍落后一些。

有如此高端产品“撑腰”，英伟达、英特尔、AMD、特斯拉、微软和联想等诸多海内外大厂均是公司客户，与胜宏科技展开深度合作。

这个过程中，智慧工厂建设帮了胜宏科技大忙。

胜宏科技是业内首家，建成新一代工业互联网智慧工厂的企业，具备AI质检、能耗检测、智能AGV配送等功能，获得“国家级绿色工厂”认证，成为行业智能化标杆。

智慧工厂大幅提升HDI和多层板的产能与品质，进而降本增效。2025年来，胜宏科技毛利率突破30%大关，2025年第三季度增长至35.4%，已经超过沪电股份、生益电子，成为国内“最能赚钱”的PCB上市公司。

净利率也增长至22.98%，位居行业前列。更令人惊讶的是，在2025年前三季度，胜宏科技净资产收益率ROE就攀升至26.93%，在2025年底有望进一步提升。

可见，在技术水平、量产能力、溢价能力等层面，胜宏科技已经达到行业一流水平。

同年8月20日，公司发布递交H股上市发行资料的公告。8月29日，又发布19亿定增募集说明书。

这些行为背后，隐藏着公司更深的意图。

以扩产为手段，胜宏科技正试图拉大与其他竞争对手的身位，同时借机吸纳更多市场。19亿元定增中，有8.5亿元用于投入越南胜宏人工智能HDI项目建设，5亿元用于泰国高多层印制线路板项目，剑指海外高端产品市场。

PCB市场规模平稳增长，预计2029年全球市场规模可达947亿美元。

而在人工智能、服务器/数据存储等行业需求驱动下，AI服务器相关HDI用量快速增长，预计2024到2029年市场规模的年均复合增速可达19.1%。

提前扩产，将帮助胜宏科技更快拿下这部分市场份额。

投资者互动中，公司表明，已经提前迈入专有技术积累关键期，领先市场量产技术2-3年。

高端AI PCB扩产很难，设备交付周期长、资金投入大，而且具备定制化属性，要与客户多次沟通明确量产需求节点。时间就是金钱，算力卡紧缺的情况下，先一步扩产拿到订单的公司，业绩有望最先放量。

根据10月29日，公司最新回应来看，泰国工厂增产稳步进行中。

头部客户产品换代，公司需进行产线调整。

新产线在爬坡过程中，折旧摊销费用增加是很正常的事情，一定程度上影响公司当期净利润表现。为新增产能进行团队扩展和人才储备，拉高了胜宏科技整体用工成本。

而且，为了巩固好自身PCB霸主地位，胜宏科技持续加大研发投入。2025年前三季度，公司研发费用同比增长84.43%，比去年同期多了2.78亿，从净利润中“大幅抽血”。公告显示，公司围绕PCB核心技术研发投入已超过20亿元。

值得注意的是，英伟达预计在明年推出三种新GPU SKU。这些产品会采用更高阶HDI和更高级的类载板材料，扩大PCB使用面积与价值量，有望带动胜宏科技产品出货额。

因此，短期内来看，产能爬坡、客户提货节奏变化和产品迭代，会影响到胜宏科技的盈利空间。

但长期来看，这只是公司发展壮大过程中的“阵痛”时刻。

结语

2017年胜宏科技营收尚不足25亿，还是国内诸多PCB公司中，一个不甚起眼的公司。如今，公司已经成为英伟达产业链中不可或缺的一环，深度参与其全球供应网络。

表面上，胜宏科技2025年第三季度利润表现差强人意，实则，公司深藏不露将一切筹备妥当，只等扬帆起航！