蜀道装备的前世今生：2025年三季度营收4.64亿低于行业平均

来源：新浪证券-红岸工作室

蜀道装备成立于2008年4月28日，于2016年8月23日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为四川省成都市。公司是国内深冷技术领军企业，具备天然气液化与液体空分装置的设计和制造能力，在氢能领域也有全面布局。

公司主营业务为客户提供天然气液化与液体空分工艺包及处理装置、交通及环保装备、新能源装备等。所属申万行业为机械设备 - 专用设备 - 其他专用设备，所属概念板块包括专精特新、智慧灯杆、机械核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业56，净利润行业54
2025年三季度，蜀道装备营业收入为4.64亿元，在行业89家公司中排名第56，远低于行业第一名科达制造的126.05亿元和第二名豪迈科技的80.76亿元，也低于行业平均数12.1亿元和中位数5.96亿元。当期净利润为1895.19万元，行业排名第54，同样远低于行业第一名科达制造的18.32亿元和第二名豪迈科技的17.89亿元，低于行业平均数1.11亿元和中位数3437.12万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度蜀道装备资产负债率为47.61%，高于去年同期的39.48%，也高于行业平均的42.80%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为24.09%，略低于去年同期的24.35%，低于行业平均的28.52%。

董事长胡圣厦薪酬29.33万元
公司控股股东为蜀道交通服务集团有限责任公司，实际控制人为四川省政府国有资产监督管理委员会。董事长胡圣厦，1981年8月生，研究生学历，毕业于四川大学计算机学院计算机应用技术专业，高级经济师。曾在多家公司任职，现任蜀道装备董事长等职，2024年薪酬为29.33万。总经理谢乐敏，1963年3月生，本科学历，毕业于河南科技大学机械制造工艺及设备专业。历任多家公司重要职务，现任蜀道装备董事、总经理，2024年薪酬为91.29万，较2023年的62.64万增加了28.65万。

A股股东户数较上期减少0.12%
截至2025年9月30日，A股股东户数为1.58万，较上期减少0.12%；户均持有流通A股数量为1.3万，较上期增加0.12%。

西南证券指出，蜀道装备是LNG及液体空分装置领先者，持续受益于行业高景气。国内天然气产量和消费量持续增长，空分设备市场规模也有望扩大。公司是国内最早进入相关产业并掌握关键技术的企业之一，具备较强的设计和制造能力。公司在氢能领域多方位布局，制氢 - 加氢 - 储氢全覆盖，2025年7月与丰田汽车设立合资公司进入氢燃料电池领域。公司积极开展战略转型，气体运营业务收入规模实现高速增长，遵循气体巨头发展模式，积极布局气体运营方向。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.8、0.9、1.1亿元，对应当前股价PE分别为53、45、38倍，未来三年归母净利润复合增速为16%。给予公司2025年65倍目标PE，对应目标价22.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。但需注意行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、下游需求不及预期等风险。

图：蜀道装备营收及增速

图：蜀道装备净利润及增速

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