“基金主理人”拒绝“黑卡”，试点六年，基金投顾的痛点和机遇在哪里？

界面新闻记者 | 杜萌

“每天下午两点半是‘基金主理人’最忙的时候。打开基金列表，看看各支产品重仓股的涨跌情况，补完你的补他的，一顿操作猛如虎，第二天一看还亏两块五。”

随着“鸡排哥”的爆火，有不少基民晒出自己持有的基金账单，调侃自己是“基金主理人”。作为互联网的原住民，“新生代”基民具备很强的信息检索能力，不迷信网络大V或者资管机构的投顾建议，更愿意自己做出投资判断。

中基协数据显示，截至8月末，我国境内公募基金资产净值合计36.25万亿元，再创历史新高。

距离证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》已经六年，基金投顾交出了怎样的答卷？当基金投顾遇上“基金主理人”，基金投顾正面临哪些难题？

基金主理人VS基金投顾

家住深圳的韦先生已经是资深的“基金主理人”。2019年开始购买基金后，他先后买卖过超100只基金，目前各个互联网平台上的基金账户总金额在100万元以上。

“2019年-2021年的时候跟风买过几只网红基金，一开始赚了30%左右，但没有及时减仓，2022年左右清仓总共亏了大约15%，大约十几万吧。”韦先生告诉界面新闻记者，他是在去年“924”行情后又进场的，这次他不再跟风，而是跟着一些短视频的分析做起了资产配置，“三成仓位是美股QDII，四成仓位在恒生科技ETF，剩下的就是科创芯片之类的基金”。

韦先生的资产金额，已经达到了一些第三方代销平台的黑卡或者金卡门槛，可以使用平台的基金投顾功能，从而进行更专业的基金投资。以支付宝的财富黑卡为例，近30天日均资产30万为V1级别，50万为V2级别，100万为V3级别。

“之前客服找过我很多次，说我满足黑卡的条件，还会赠送资产分析报告、理财分享会等权益。但我都拒绝了。”韦先生为什么不愿意通过基金投顾来配置产品呢？

他告诉界面新闻记者，主要还是一个信任度的问题，“经过我自己的研究，大致资产就分为这么几大类，并且今年的收益率还不错。如果交给投顾来做，他们能保证收益率大致是多少吗？如果无法保证，那他们投顾的意义在哪里？”

界面新闻记者了解到，类似的“基金主理人”很普遍。

“我自己构建了一个小的基金组合，差不多有50多只基金，分散在医药、白酒、科技、黄金等不同的板块。每天下午两点半之后就开始加仓，加完这只加那只，一看当日总收益-2.13%。”一位名为“超市基排主理人”的网友发帖称。

“最近跌得我想把养基场关门，但是很多被套住了，甩不掉也不舍得。真是一天到晚，忙忙碌碌连滚带爬亏了很多钱。”另一位投资者表示，他的账户显示，仅10月14日就亏了4404元。

“其实还是享受‘我的地盘我做主’的快感，这样盈亏自负，赚了是自己认知以内的钱，亏了就怪自己的运气不好。”几位“基金主理人”告诉界面新闻记者。

不过，也有投资者在今年4月份选择了以某财经大V为代表的基金投顾。“一直关注的财经大V推出了这个组合，每天都会分享组合的表现，看着过往业绩不错，我就跟车了。现在差不多跟了半年，收益还不错。”

“最明显的感觉是相比自己瞎买、跟风投资，这个组合的配置更加合理。并且可以一键打包买到很多基金进行组合。”该投资者对界面新闻记者表示，最重要的是不需要自己盯盘，组合还会进行调仓，比较省心，更适合精力有限的上班族。

“基金投顾可以破解‘基金赚钱基民不赚钱’的难题，通过将调仓、买卖全线集中在投顾人员的手里，让投资者被迫长期投资，拒绝追涨杀跌和频繁交易。”一位在第三方销售机构工作的投顾人员告诉记者。

投顾六年，关山难越

2019年10月，中国证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，基金投顾业务试点开始。

今年5月7日，中国证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》明确，将出台《证券基金投资咨询业务管理办法》《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》，促进基金投顾业务规范发展。

从首批5家到如今60家机构纳入试点，包括了29家证券公司、25家公募基金、3家银行与3家第三方独立销售机构。买方投顾队伍六年来进展如何？

表：60家基金投顾试点机构明细 来源：证监会公告 界面新闻整理

界面新闻记者统计发现，各家试点机构基金投顾的客户和规模并没有统一披露，只能通过相关股东的定期报告等渠道查询。

东方证券今年上半年报显示，公司基金投顾业务保有规模达人民币149.25亿元；存量客户数11.04万户，客户留存率52.83%，复投率75.95%，客户平均使用服务时长805天。

招商证券半年报显示，“e招投”基金投顾保有规模47.19亿元，累计签约客户数8.76万户。

华泰证券半年报数据显示，截至今年上半年末的基金投顾业务规模为210.37亿元，较去年末增长16.36%。

中信建投上半年报并没有披露具体的投顾资产规模，只是显示“投顾收入同比增长109.70%”；申万宏源在上半年报中披露，基金投顾业务规模较去年末增长超60%；国联民生证券上半年基金投顾保有规模为97.08亿元；2025年7月，中金财富宣布买方投顾资产保有规模超过1000亿元。

博时基金投顾业务相关负责人介绍，截至今年9月30日，博时投顾客户持有盈利占比达77.29%，客户平均使用投顾服务的时间为1002.11天，选择投顾服务的客户持有体验更佳。”

嘉实财富表示，6年来持续经营“增值+生息”的策略矩阵，经过不断努力，客户体验得到较为明显的提升，正收益占比显著提高，其中，百灵全天候策略组合持仓客户正收益率超90%，所有投顾组合持仓客户的平均持有时间接近500天。

盈米基金对界面新闻记者表示，截至今年9月30日，公司的投顾服务资产规模超510亿元，投顾签约客户数超46万人。“目前在且慢平台，投顾客户盈利占比为96%，而自主交易的用户盈利占比仅为76%；客户平均持有时长为772天。”

“之所以没有明确披露旗下的基金投顾业务规模，主要是数据不太好看，相比全公司大几千亿的销售保有规模，基金投股的规模才不到100亿。”有券商投顾部门人士对界面新闻记者透露。

投顾难点和机遇在哪里

招商证券基金评价团队表示，与成熟市场相比，我国投顾业务目前存在收益率不达预期、“卖方”思维尚未完全转换、底层资产品种不够丰富的问题。

“虽然在2019-2020年的牛市中部分基金投顾组合表现突出，但是在随后的2021-2023年极端的结构性行情中市场赚钱效应差，公募基金整体表现欠佳，多数投顾组合的表现迅速回落。这让投资者持有投顾组合的体验感较差。”该团队表示。

界面新闻记者了解到，目前部分投顾机构的“卖方”思维仍未完全转换，将基金投顾“产品化”，做成类FOF产品，追求规模与收益。如果不能解决投顾组合销售越多、投顾收费越多的情况，很难将投顾的窘境打破。

对于投资者来说，若在某个平台上购买了基金投顾策略，涉及的费用包括投顾服务费、成分基金交易费用、成分基金运营费用。

表：基金投顾需要支付的费用明细 来源：招商证券

界面新闻记者了解到，投顾服务费方面，目前投顾策略产品多采用根据持有市值按一定比例收取的模式，该比例一般在0.1%至1.0%之间，为固定管理费，也有部分机构会根据投资者持有策略的期限来调整投顾服务费。

“2023年7月份公募基金费率改革方案秉持让利于民的理念打响了基金降费第一枪，基金投顾费率优化也旨在提升投资者的服务体验，从而进一步促进行业的有序健康发展。”有业内人士建议，鼓励投顾服务费采用浮动管理费方式，将基金投顾的费用与投资者的收益率挂钩。“比如与组合业绩挂钩，组合多赚钱则多收取服务费，少赚钱则少收取服务费；或者与投资者持有期限挂钩，持有期限越长，则费率越低。”

在基金产品降费的背景下，“试点转常规”将为更多从业机构提供服务转型的机会，从过往的标准产品收费模式，转为个性化投顾服务收费模式，这将会引导机构关注自己的服务是否真的有价值、是否值得让客户付费。

此外，底层资产品种不够丰富也成为制约基金投顾发展的问题之一。

“美国几类投顾模式的投资标的覆盖现金、固收、股票乃至大宗商品和艺术品这些另类投资，多样化的投资品类为美国投顾实现多元化配置、更好匹配投资者需求创造了有利条件。但是国内投顾还没有这么多元化，当前我国对投顾业务的投资端仍然有较为严格的要求，尚未形成覆盖全资产的投顾策略。”有公募互金部负责人表示。

今年以来，在DeepSeek掀起的AI热下，各领域大模型应用场景不断涌现。DeepSeek等大模型会对基金投顾有什么影响？

界面新闻记者了解到，目前，易方达投顾团队做了一次的尝试，让本地化部署的DeepSeek-R1参与了一场专业顾问知识“考试”——200道客观题（选择题、判断题）、10道主观题（简答题），满分120分。最终，DeepSeek考出78.5分。

从成绩样本库看，无论是“应届”还是“有经验”的投顾人员，如果未经培训，在DeepSeek面前几无胜算；经过系统培训后，尚可与DeepSeek较量较量；而经过系统培训的“经验”人士，得分可超越DeepSeek。且同样题量下，DeepSeek“答卷”耗时4小时，而人工顾问标准用时为3小时。

这证明，DeepSeek对客观题特别是侧重知识记忆的题目回答优秀，显示出强大的信息检索、归纳总结、计算推理能力；但由于对特定领域了解不足，其对探索性、创新性业务领域难以给出启发性答案；此外，因无法分辨特定行业或方向的真实形态，DeepSeek容易受误导性信息影响掉入陷阱。

“2024年5月份，且慢APP推出了智能投顾助理且慢‘AI小顾’。”盈米基金表示，截至目前，且慢“AI小顾”累计解决用户咨询超150万次，服务超30个场景，服务场景覆盖率达75%，问题通过率达95%，服务质量显著提升。相较于传统的机器客服模式，用户交易转化率从14%提升到37%，并让一半的用户保持每周活跃提问的习惯。

多位业内人士告诉界面新闻记者，目前来看，AI大模型还不能完全取代有经验的投顾人士。但在基本的知识检索、费用咨询等方面，可以极大减轻人工客服的工作量。

目前，投顾业务“试点转常规”已经从讨论阶段进入切实推进落地阶段。随着公募行业费率改革的持续推进，也给基金投顾业务提出了全新的要求和努力方向。

易方达投顾业务部总经理助理宋灏对界面新闻记者表示，需不断提升行业规范化水平，让投资顾问成为真正值得信赖的专业人士。“例如，在顶层设计上明确投顾业务不同岗位人员的准入、管理及退出机制，制定投资顾问各类岗位的人员行为准则，建立基金投顾资格认证考试体系并开展持续培训等，这些措施都有助于高素质人才队伍的培养。”