兴森科技的前世今生：营收行业第十一名，净利润倒数第二，IC载板布局有望带来新增长

来源：新浪证券-红岸工作室

兴森科技成立于1999年3月18日，于2010年6月18日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东省深圳市。公司是PCB领先厂商，在综合PCB百强企业位列第十四名、内资PCB百强企业中位列第七名，围绕传统PCB业务和半导体业务两大主线开展业务。

兴森科技主营业务为PCB业务、半导体业务，所属申万行业为电子 - 元件 - 印制电路板，所属概念板块包括华为概念、PCB概念、机器人概念、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第十一名，净利润第四十三名
2025年三季度，兴森科技营业收入为53.73亿元，行业排名11/44，高于行业平均数49.13亿元和中位数26.59亿元，但与行业第一名东山精密270.71亿元、第二名鹏鼎控股268.55亿元差距较大。主营业务构成中，PCB印制电路板24.48亿元占比71.45%，IC封装基板7.22亿元占比21.09%，其他1.47亿元占比4.29%，半导体测试板1.09亿元占比3.17%。当期净利润为 - 4112.23万元，行业排名43/44，远低于行业平均数4.81亿元和中位数1.01亿元，与行业第一名胜宏科技32.45亿元、第二名生益科技28.64亿元差距悬殊。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度兴森科技资产负债率为60.98%，高于去年同期的60.05%，且高于行业平均44.70%，反映出公司偿债压力相对较大。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为19.87%，高于去年同期的15.97%，但低于行业平均20.58%，盈利能力有待进一步提升。

董事长邱醒亚薪酬267.24万元，同比增加0.16万元
兴森科技控股股东和实际控制人均为邱醒亚，邱醒亚同时担任公司董事长和总经理。其薪酬从2023年的267.08万增加到2024年的267.24万，增加了0.16万元。邱醒亚先生为中国国籍，无境外永久居留权，1968年4月出生，大学本科学历。他有着丰富的行业履历，1989年7月～1991年3月任职于无锡市建材仪器机械厂综合计划科；1991年3月～1995年8月任广州普林电路有限公司经营计划部经理；1995年8月～1999年2月任广州快捷线路板有限公司总经理；1999年3月～2005年7月历任深圳市兴森快捷电路技术有限公司董事、总经理、董事长；2005年7月至今任公司董事长、总经理。

A股股东户数较上期减少13.15%
截至2025年9月30日，兴森科技A股股东户数为11.55万，较上期减少13.15%；户均持有流通A股数量为1.31万，较上期增加15.13%。在十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股3591.00万股，相比上期增加229.36万股；南方中证500ETF（510500）位居第六大流通股东，持股2461.12万股，相比上期减少43.56万股；汇添富科技创新混合A（007355）位居第九大流通股东，持股1050.81万股，为新进股东；永赢科技智选混合发起A（022364）位居第十大流通股东，持股1048.55万股，为新进股东；光大保德信信用添益债券A类（360013）退出十大流通股东之列。

中泰证券指出，给予兴森科技“买入”评级，预计2025 - 2027年公司分别实现营收71.7、87.2、110.08亿元，同比+23.3%、+21.6%、+26.2%，2025 - 2027年综合毛利率为25.7%、27.1%、29.7%，预计归母净利润分别为1.11/3.03/7.11亿元，同比+156%/+173%/+135%。业务亮点有：1. IC载板市场空间广阔，技术等壁垒高，国产化率低。ABF载板预计下一轮增长由AI带动，BT载板国产需求有望随存储厂商发展提升。公司ABF载板投资超38亿，做好量产准备，BT载板与主流厂商合作，产能将释放。2. PCB技术能力显著提升，数通领域预计成增速最高细分领域。公司积极布局AI领域，子公司北京兴斐在多领域有布局，产品有望向高端转型。
长江证券指出，给予兴森科技“买入”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.94/2.76/5.36亿元。业务亮点有：1. CSP封装基板业务有所改善，产能利用率逐季提升，收入增长，产品价格上涨，盈利能力提升。2. FCBGA封装基板项目投资超38亿，样品持续交付认证，拓展国内外客户。3. 基石业务逐步改善，FCBGA基板业务为第二成长曲线，PCB产品升级，半导体业务与主流客户合作，新增产能落地将享受行业红利。

图：兴森科技营收及增速

图：兴森科技净利润及增速

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