广州发展的前世今生：2025年三季度营收379.34亿行业第六，净利润22.67亿行业第十五

来源：新浪证券-红岸工作室

广州发展成立于1992年11月13日，1997年7月18日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于广东省广州市。它是粤港澳大湾区核心综合能源服务商，业务覆盖全产业链，具有一定投资价值。

公司从事能源、基础设施、物流等产业的投资、建设、生产管理和经营业务，所属申万行业为公用事业 - 电力 - 火力发电，涉及天然气、破净股、低市盈率核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第六，净利润第十五
2025年三季度，公司实现营业收入379.34亿元，行业排名6/28，与行业第一名华能国际的1729.75亿元、第二名国电电力的1252.05亿元相比有差距，高于行业平均数323.49亿元和中位数164.21亿元。主营业务构成中，煤炭103.13亿元占比44.24%居首。当期净利润为22.67亿元，行业排名15/28，远低于第一名华能国际的194.36亿元和第二名国电电力的122.33亿元，低于行业平均数34.63亿元和中位数22.93亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为62.83%，高于去年同期的62.39%，也高于行业平均61.62%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为8.58%，低于去年同期的10.33%，且低于行业平均18.24%。

董事长蔡瑞雄薪酬107.34万元，同比减少9.81万元
公司控股股东为广州产业投资控股集团有限公司，实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长蔡瑞雄，1967年出生，大学学历，工商管理硕士学位，工程师，高级政工师。2017年以来历任广州电气装备集团等多家公司要职，现任广州发展党委书记、董事长。其2024年薪酬107.34万，较2023年的117.15万减少9.81万。总经理吴宏，1971年出生，本科，硕士。2017年以来有丰富任职经历，现任广州发展党委委员等职。其2024年薪酬102.9万，较2023年的107.04万减少4.14万。

A股股东户数较上期减少2.49%
截至2025年9月30日，A股股东户数为5.03万，较上期减少2.49%；户均持有流通A股数量为6.96万，较上期增加2.77%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股2595.99万股，相比上期增加233.02万股；南方中证500ETF（510500）位居第十大流通股东，持股1524.36万股，相比上期减少38.37万股。

研报观点

• 华泰证券指出，首次覆盖广州发展并给予买入评级，目标价8.73元，基于2025E 1.1xPB。业务亮点：一是火电产能释放，增城旺隆气电、珠江电厂首台机组有望于2026/2027年投产，气电装机增长39%至326万千瓦、煤电装机重回314万千瓦；二是新能源装机高增长，预计2025 - 2027年风电/光伏合计新增装机175万/151万千瓦，2027年控股装机达419万/386万千瓦；三是稳健现金流支撑高比例分红，预计2025 - 2027年维持不低于50%的分红比例，对应预期股息率分别为5.4%/5.3%/5.3%，高于可比公司均值3.5%。
• 长江证券指出，维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.59元、0.42元和0.51元。业务亮点：一是新能源装机产能持续扩张，截至2025年6月底，新能源装机容量达581.30万千瓦，上半年新增装机容量约90万千瓦；二是上半年风电及光伏上网电量表现优异，分别完成上网电量31.35、12.16亿千瓦时，同比分别增长23.11%、68.48%。

图：广州发展营收及增速

图：广州发展净利润及增速

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