美凯龙的前世今生：2025年三季度营收49.69亿行业第五，净利润亏损行业垫底

来源：新浪证券-红岸工作室

美凯龙成立于2007年6月18日，于2018年1月17日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于上海。它是国内家居流通行业的龙头企业，拥有广泛的商场网络和强大的品牌影响力，为消费者提供一站式家居购物体验。

美凯龙主营业务为家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务，所属申万行业为商贸零售 - 一般零售 - 商业物业经营，所属概念板块包括新零售、小红书概念、阿里概念核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第五，净利润第十四
2025年三季度，美凯龙营业收入49.69亿元，行业排名5/14，高于行业平均数47.82亿元和中位数9.17亿元，但与第一名豫园股份284亿元、第二名小商品城130.61亿元差距较大。主营业务构成中，自营及租赁收入24.51亿元占比73.44%，委托经营管理收入6.09亿元占比18.26%，其他收入1.73亿元占比5.20%，建筑装饰服务收入1.04亿元占比3.10%。当期净利润 -33.5亿元，行业排名14/14，远低于行业平均数8830.67万元和中位数9453.82万元，行业第一名小商品城34.65亿元，第二名富森美4.87亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度美凯龙资产负债率为59.43%，高于去年同期的57.24%，也高于行业平均的47.61%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为61.89%，高于去年同期的59.42%，且高于行业平均的33.69%。

董事长李玉鹏上任近两年，总经理施姚峰薪酬增加272.74万
美凯龙控股股东为厦门建发股份有限公司，实际控制人为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长李玉鹏，1989 年 8 月出生，2025 年 3 月上任，有经济师、律师等多重身份。总经理施姚峰，1975 年 10 月出生，2024 年薪酬 384.89 万，较 2023 年的 112.15 万增加了 272.74 万。

A股股东户数26.12万，十大流通股东之一香港中央结算有限公司持股减少
2018年1月17日，美凯龙A股股东户数为26.12万，户均持有流通A股数量为1205.99。截止2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股1554.10万股，相比上期减少292.72万股。

华西证券指出，美凯龙目前已形成“10 + 1”立体大家居生态。业务亮点有：一是高端家电稳步推进「3 + 星生态」战略，未来三年将打造40座高端电器生态标杆“Mega - E智电绿洲”；二是高端家装发布M + 家装设计中心2025年战略规划，设计生态规模效应凸显；三是新业态新能源汽车成立相关公司负责招商和运营，发布“3100规划”。该机构预计2025 - 2027年营收分别为70.53/80.44/85.84亿元，EPS分别为 -0.11/0.04/0.10元，维持“增持”评级。
国投证券指出，美凯龙持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略。业务亮点有：一是建发入主赋能，双方在家电、家装、汽车等业务板块协同成效显著；二是积极响应“以旧换新”政策，25H1以旧换新订单数74.3万单，实现销售额73.1亿元。该机构预计2025 - 2027年营业收入82.24、86.03、88.98亿元，归母净利润为 -8.04、2.49、3.90亿元，给予26年58.5xPE，12个月目标价为3.35元，维持增持 - A的投资评级。

图：美凯龙营收及增速

图：美凯龙净利润及增速

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