三全食品扣非净利下滑13%暴露哪些隐忧？

若剔除1.24亿元非经营性收益的影响，三全食品在2025年前三季度主营业务盈利的下滑态势将更为明显

投资时间网、标点财经研究员 习羽

作为速冻食品行业首家A股上市公司，三全食品（002216.SZ）在近期发布的2025年第三季度财务报告中，呈现出“营收微降、净利微增”的业绩分化态势。财报数据显示，2025年前三季度，公司实现营业收入50亿元，同比下降2.4%；归母净利润达3.96亿元，同比增长0.37%。值得关注的是，公司同期扣非后归母净利润同比骤降13.25%。

这种营收与扣非净利润的反向变动，实则源于成本费用管控与非经常性损益的双重作用。2025年前三季度，三全食品非经常性损益合计达1.24亿元。其中，9980.51万元的投资收益对净利润起到了关键支撑作用。若剔除这些非经营性收益的影响，其主营业务盈利的下滑态势将更加突出，凸显公司仍未摆脱核心品类增长乏力的困境。

三全食品2025年前三季度业绩情况

数据来源：公司公告

从行业视角而言，三全食品业绩承压乃是当前行业转型的普遍状况。尽管中国速冻食品市场前景广阔，但整个行业普遍面临着传统产品生命周期迭代、新品尚未形成规模效应的转型压力。受此影响，一众速冻食品上市企业的收入也受到了波及。

数据显示，2025年上半年，安井食品（603345.SH）速冻米面制品的收入同比下降3.89%。千味央厨（001215.SZ）传统品类收入下滑更为显著，主食类产品（主要为速冻米面制品）同比下降9.10%。

从三全食品的角度来看，2025年上半年，作为公司营收支柱的速冻面米制品营收占比高达86.73%，可以说其市场表现也直接影响着整体收入的走向。期内，公司速冻面米制品实现营收30.94亿元，同比下降1.50%，没能起到提升整体增长的作用。

由于速冻食品行业竞争壁垒不高，产品同质化严重，当下游需求不振时，企业便会拿起价格武器来争夺有限的市场份额。马上赢市场调查公司发布的《2025年上半年中国冷冻食品渠道发展报告》显示，自2024年1月起，速冻食品价格指数持续低于基准线100，进入2025年后下行趋势进一步加深，其中速冻饺子、火锅丸料等核心品类价格压力尤为突出。

行业增长放缓与价格竞争加剧，直接制约了企业毛利率的提升空间。投资时间网、标点财经研究员注意到，三全食品的毛利率连续三年下滑，已从2022年的28.07%降至2024年的24.22%。截至2025年前三季度，公司毛利率进一步下滑至23.77%。

另据高盛《中国消费品成本指数追踪》报告，2025年9月，猪肉、鸭肉价格同比分别下降15%、10%，豆粕价格同比下降3%，PET包装材料价格同比下降19%，本应形成成本红利。但受制于行业普遍的价格战，三全食品并未将原材料降价转化为利润弹性，反而凸显出主营业务盈利的脆弱性。

三全食品在近期接受调研时宣称，公司将持续增强产品及渠道的管理能力，强化对经销商伙伴的服务能力，以推动经销渠道的业绩提升。然而，也有观点认为，渠道层面的调整会进一步加剧收入端压力。

从历史数据来看，三全食品2024年经销渠道营收同比下滑9.39%。经销商数量从2023年末的4245个降至2024年末的4195个。其中，长江以北经销商数量减少369个，长江以南经销商数量净增加319个。截至2025年上半年，三全食品的经销商数量为3455家，较2024年末减少740家，其中长江以北减少70家，长江以南减少670家。

对此行业人士认为，因三全食品前期已在长江以北开展了较大规模的渠道质量优化工作，2025年上半年这一趋势得以延续，进一步精简了经销商数量，旨在提升单个经销商的质量与销售效率。而在长江以南，尽管2024年进行了渠道拓展，但在2025年上半年，公司可能发现部分新增经销商未达预期销售业绩，或者市场竞争环境有所变化，故而对经销商进行了重新筛选与优化，致使经销商数量也大幅减少。受此影响，三全食品2025年上半年经销模式实现收入26.67亿元，同比下降3.25%。

时近年尾，三全食品的整体经营情况如何发展值得关注。

三全食品2025年前三季度利润表项目重大变化的情况（元）

数据来源：公司公告

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