中钨高新的前世今生：2025年三季度营收127.55亿行业第二，净利润9.32亿超行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

中钨高新成立于1993年3月18日，1996年12月5日在深圳证券交易所上市，注册地址为海南省海口市，办公地址位于湖南省株洲市。它是中国五矿集团旗下硬质合金和钨等稀有金属产业的核心企业，具备从钨矿山、冶炼、加工到硬质合金及深加工产品的全产业链优势。

中钨高新主营业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售及贸易业务，所属申万行业为有色金属 - 小金属 - 钨，所属概念板块有融资融券、大盘、PCB概念、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第二，净利润第二
2025年三季度，中钨高新营业收入达127.55亿元，在行业4家公司中排名第2，行业第一名厦门钨业营收为320.01亿元，行业平均数为125.63亿元，中位数为83.17亿元。主营业务构成中，精矿及粉末产品27.27亿元占比34.74%，其他硬质合金18.16亿元占比23.13%，切削刀具及工具17.01亿元占比21.68%，难熔金属12.74亿元占比16.23%，贸易及装备等3.31亿元占比4.22%。当期净利润为9.32亿元，行业排名第2，行业第一名厦门钨业净利润为25.8亿元，行业平均数为9.38亿元，中位数为5.61亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度中钨高新资产负债率为48.62%，低于去年同期的54.05%，且低于行业平均的52.21%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为21.83%，高于去年同期的14.86%，且高于行业平均的16.40%，盈利能力有所提升。

董事长李仲泽薪酬133.78万元，同比增加3.36万元
中钨高新控股股东为中国五矿股份有限公司，实际控制人为中国五矿集团有限公司。董事长李仲泽，1969年出生，正高级工程师。1991年毕业于北京大学古典文献专业获学士学位，2008年获北京大学EMBA学位，2022年中国人民大学管理哲学专业研究生毕业获博士学位。1991年加入中国五矿，曾任五矿有色金属相关职务，2016年6月起任现职。其薪酬从2023年的130.42万增加到2024年的133.78万，增加了3.36万。总经理沈慧明，1980年出生，正高级工程师。2001年毕业于中南大学采矿与岩土工程专业获学士学位，2004年中南大学采矿工程专业研究生毕业获硕士学位，2023年北京科技大学矿业工程专业研究生毕业获博士学位。2004年加入中国五矿，曾任香炉山钨业等职务，2025年2月起任现职，兼任湖南省地质学会副理事长等。其薪酬从2023年的110.88万增加到2024年的117.66万，增加了6.78万。

A股股东户数较上期增加120.14%
截至2025年9月30日，中钨高新A股股东户数为10.31万，较上期增加120.14%；户均持有流通A股数量为1.22万，较上期减少54.28%。十大流通股东中，银华心佳两年持有期混合（010730）位居第三大流通股东，持股1113.74万股，相比上期增加581.39万股；香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1084.40万股，相比上期减少1907.18万股；南方中证1000ETF（512100）位居第六大流通股东，持股833.72万股，相比上期减少6.77万股；南方中证申万有色金属ETF发起联接A（004432）位居第七大流通股东，持股741.36万股，为新进股东；华夏中证1000ETF（159845）位居第九大流通股东，持股495.47万股，相比上期减少8774.00股。

中金公司指出，中钨高新3Q25业绩符合预期，三季度营收49.1亿元，调整后同比+35.0%，环比+10.1%；归母净利润3.4亿元，调整后同比+36.5%，环比+15.9%。业务亮点如下：一是受益于柿竹园并表、钨价上涨及下游PCB钻针业务放量，利润增长较快；二是计划以现金8.21亿元收购远景钨业99.97%股权，有望使公司资源量、钨精矿产量各增加28%、33%；三是AI + PCB有望推动钻针量价齐升，公司具有高端PCB微钻产品，高端品类全球市占率第一。上调2025/26e净利润51%/115%至13.1/18.5亿元，维持跑赢行业评级，上调目标价158%至28.37元。

西南证券指出，2025Q1 - Q3营收127.6亿，同比增长13.4%，归母净利润8.5亿，同比增长18.3%；2025Q3营收49.1亿，同比增长35.0%，归母净利润3.4亿，同比增长36.5%。业务亮点如下：一是公司拥有钨全产业链优势，受益于钨制品价格大幅增长，硬质合金板块高附加值产品占比提升；二是拟现金收购远景钨业99.9733%股权，有利于进一步提升公司钨资源自给率。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.1、15.5、17.8亿元，维持“买入”评级。

图：中钨高新营收及增速

图：中钨高新净利润及增速

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