4000点：除了买什么，我们更该关心怎么配

最近的市场一度突破4000点，一个问题也随之而来：

当市场一片向好时，我们反复强调的“资产配置”，是不是就不那么重要了？

一提到“资产配置”，很多朋友可能第一反应是：这听起来太“高大上”了，是不是离我们普通投资者很远？

今天我们不聊那些复杂的模型，只想和大家一起探讨一个更根本的问题：

我们究竟该如何利用“配置”这个工具，来帮我们实现那个朴素的目标——

既要“赚得多”，又要“睡得香”。

毕竟，掌握投资的方法，远比抄一个“作业”要重要得多。

回归本源：我们手里的“工具”是什么？

我们做投资，第一步总得先分清楚，我们手里的“工具”到底是什么。

在投资世界里，所有的资产，我们大致可以分为两类。分清了它们，也就分清了我们该用什么样的心态去持有。

第一类：生息资产（比如债券、高股息股票）

这类资产的核心目标是能持续不断地为我们创造“自由现金流”，比如债的利息、股票的分红。

它们就像价值投资里的“压舱石”，追求的是稳健。

所以，对待它们，我们最需要的是“耐心”，是在估值合理的时候买入，然后给它们“成长的时间”。

第二类：非生息资产（比如部分高波动成长股）

这类资产的特点是短期爆发力可能很强，但波动也极大，可能一周涨20%，也可能一周跌15%。

它们不产生稳定的现金流，所以并不适合“长相厮守”。

我们更依赖的是对“时机”的把握和“交易能力”，拼的是对市场信号的敏感度。

配置的魔力：1+1如何才能大于2？

很多朋友可能觉得，“配置”不就是“买几只股票、买几只债”吗？

其实远非如此。如果只是简单地把它们“凑数”，那我们很可能只是把两份波动叠加在了一起，市场好的时候赚得多，市场差的时候也亏得多。

诺贝尔奖得主马科维茨曾说，多元化是“投资的唯一免费午餐”。这顿“午餐”的关键在哪里呢？

——关键在于“相关性”。

资产配置的真正目的，是让我们的组合里，有一些相关性低的工具，常见的就是股票和债券。这其实就是我们第一部分提到的生息资产和非生息/成长资产的搭配使用。

当经济很好时，企业盈利增长，股票大概率会上涨。但经济过热，央行可能会加息，债券价格就可能下跌。反过来，当经济很差时，企业盈利下滑，股票可能下跌。但央行为了刺激经济会降息，债券价格往往就会上涨。

你看，这种“此消彼长”，就是配置的魔力。我们可能没有少赚市场上涨的钱，但组合的整体“波动却降下来了”，我们持有基金的体验自然就更好了。

当然，我们要提醒自己：这顿“午餐”的前提是，你必须配置“负相关或弱相关”的资产。如果你买了A科技股，又配了B科技股，那不叫多元化，那还是“把鸡蛋放在一个篮子里”。

我们的框架：如何构建一个“好系统”？

那么，我们该如何构建这个“系统”呢？

真正的资产配置，是一项严谨的“金融工程”。它不是拍脑袋，而是需要我们用理性的框架去回答三个核心问题：

★ 它能赚多少？（即资产的预期收益率）

★ 风险有多大？（即资产的波动率水平）

★ 我们该怎么搭？（即组合的构建比例）

正因为要解决这些问题，投资的框架才一直在迭代，从“股债60/40均衡策略”到“全天候策略”等等。

请记住，没有“完美的配置框架”，只有“最适合的”。适合自己风险承受能力和投资目标的，才是最好的。

相信常识：回归收益与风险的平衡点

我们聊了这么多方法，最后还是要回归到投资的常识。

我们做配置的最终目的究竟是什么？

其实非常朴素：一边要提升长期的收益率，另一边要尽力降低这个过程中的波动率。

降低波动率我们前边提到了，就是配置“低相关性”的资产，如股、债、商品。

那么，这个“收益”从哪里来？

这就要回到了我们文章开头的那个分类。所有资产的长期收益，本质都来自“自由现金流”。而我们配置的两类资产，正是赚取现金流的两种方式：

1、赚“现金流的回报”

这就是我们的“生息资产”。比如高股息股票、债券，它们的目标是提供稳定、持续的股息和债息。

2、赚“现金流的增长”

这就是我们的“非生息资产”。比如优质的科技股，我们看重的是它未来可能创造自由现金流的增长能力。

资产配置就是要去寻找那些能满足“科技创新”和“现金流创造”的优质资产。通过全球化的配置，有助于帮我们抓住更多元的“科技创新+现金流创造”的机会。

投资是一场马拉松。波动是我们获取长期收益必须支付的“门票”。

资产配置不是玄学，而是帮助我们在不确定的市场中，找到那个“收益和风险的平衡点”，让我们最终能一步一步地，走出坚持的意义。

投资有风险，入市需谨慎。