游戏市场的总收入在降，这家厂商的利润却暴涨了300%？

今天（28日），游戏公司的三季报密集出炉。

看完数据我有点懵——吉比特第三季度净利润暴涨307.7%，巨人网络营收增长115.63%，三七互娱净利润也增长了49.24%，这数据猛得让人有点不敢相信自己的眼睛。

但与此同时，伽马数据发布的《2025年7—9月中国游戏产业季度报告》却显示，第三季度中国游戏市场的实际销售收入为880.26亿元，同比下降了4.08%。

整体的市场在降，巨头们的利润却在涨，这到底是怎么回事？

▌亮眼的成绩单

先看吉比特，三季度净赚了5.69亿，比去年同期暴增了三倍多。更夸张的是他们的分红——每10股派60元，算下来，这也已经是他们自2017年上市以来的第14次现金分红了，累计分出去超69亿，在A股市场绝对算得上是“土豪级”的。

巨人网络的表现也相当的亮眼，第三季度营收17.06亿，同比增长了115.63%；净利润6.4亿，涨了81%。

要知道，这种增长是在去年已经不低的基数上实现的，所以很明显他们的新游，《超自然行动组》确实表现不错。

《超自然行动组》

至于三七互娱，则走了另一条路，他们的营收其实略微下滑了3.23%，但净利润却逆势增长近一半，这说明他们现在不靠扩张来增长，而是开始走精细化路线——优化投放、控制成本，用“科学管理”来提高效率。

▌背离的背后

那么问题来了，为什么公司的业绩节节高，整个市场却在下降？

我认为答案可能在于市场结构的变化。

伽马数据的报告里指出——2025年第三季度，客户端游戏（也就是端游）实际的销售收入202.9亿元，同比增长了19.88%；而移动游戏市场则下降了1.93%，只有643.89亿元。

换句话说，就是PC端在回暖，手游在降温。

而且，现在的很多游戏厂商，都越来越倾向于推出跨平台的产品，大多都是“端游先行，后发移动端”的策略，我认为这种做法不仅提高了游戏的品质，还间接改善了公司的利润结构。

不光是搞跨平台版本，各大厂现在也都在采取通过官网充值、公众号充值等渠道，把玩家引导到自家的支付通道上，合法合规地避开iOS和安卓那高得离谱的抽成，就像游讯先锋前两天说的是一样的道理。

你可以想想看，如果一个玩家通过官网去充值，游戏公司就不用被应用商店抽成30%，这利润空间不就打开了吗？

▌新的增长逻辑

事实上，游戏公司的赚钱逻辑正在发生变化。

回想去年的第三季度，市场之所以形成了高基数，是因为有《地下城与勇士：起源》、《第五人格》翻红、暴雪游戏回归以及《黑神话：悟空》等现象级产品的集中爆发。

而今年呢，虽然没有同等级别的爆款，但厂商们通过精细的化运营、多平台的发行和切换支付等方式，反而实现了更高的利润率。

举个例子，巨人网络就把AI的技术深度融入游戏的开发中，《太空杀》直接和阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等AI大模型合作，打造出了业内首个“多用户+AI智能体混合对抗”的竞技机制。

我认为像这种创新，不仅是提升了玩家的游戏体验，也延长了游戏自己的生命周期。

至于出海方面也正在经历转型期，虽然国内自研游戏的海外收入同比降了3.39%，但休闲化SLG正在洗牌市场——传统大厂的优势正在被削弱，9月份连腾讯、网易、米哈游都已经掉出了中国出海手游收入榜的TOP4。

图源：Sensor Tower

▌未来展望

虽然行业在变，但资本市场的态度却依然看好。

根据浙商证券最新的研报认为，“游戏的高增长才刚开始”。他们分析，目前游戏板块对应2026年平均估值约为18倍P/E，但随着业绩的持续兑现，未来有希望提升到至25倍。

心动公司就是典型的例子，华泰证券把它2025至2027年归母净利润预期大幅上调，幅度分别达64.8%、61%、58%。

所以看来，机构是相信游戏公司的这轮增长不是昙花一现的，而是有着坚实的业务基础。

当然，行业的隐忧也不能忽视，比如出海的新产品缺乏爆款，休闲化的SLG对出海市场产生巨大冲击等等，但这些挑战我认为同时也是机遇，会促使厂商们更快地去调整产品和策略。

市场大盘可能会偶尔的波动，但那些能够快速适应变化的公司，还是能找到增长的新路径。

作为玩家来说，我们对好游戏的需求从来没减少过，只是变得更挑剔了而已。

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