当“聚焦”成为创新药企的稀缺能力

三季报，君实生物交出了一份延续上升势头的成绩单。

营收持续增长，亏损大幅收窄，经营性现金流改善——这些财务指标背后，是一家创新药企正在经历的深刻进化。

驱动进化的核心，不仅是特瑞普利单抗的稳健放量，更在于研发战略的“再聚焦”。

在行业经历调整、资本趋于理性的周期中，君实将资源集中于最具全球竞争力的下一代管线。

从PD-1时代的领跑者，到手握PD-1/VEGF双抗（JS207）和EGFR/HER3 ADC（JS212）等前沿资产，君实生物正在实现关键的价值跃迁。

公司的叙事，正从“首个国产PD-1的成功”，迈向“以全球首创与同类最优潜力管线构建的创新生态”。

这一转变，将决定君实能否穿越周期，在全球生物医药的牌桌上赢得下一个十年的主动权。

业绩“改善”背后：从PD-1“现金牛”到全球化“压舱石”

2025年前三季度，君实生物核心产品特瑞普利单抗国内销售收入达14.95亿元，同比增长40%。

这一强劲增长，叠加其他商业化产品和技术许可收入，推动了公司整体财务状况的持续向好。

有券商预测，公司2025年全年净利润亏损预计将收窄超过40%，并有望在2027年实现盈利。

财务数据的“改善”，首先归功于特瑞普利单抗的卓越表现。

在国内PD-1市场“红海化”的激烈竞争中，特瑞普利单抗凭借其不断拓展的适应症组合（已获批12项，其中10项纳入国家医保）和优异的临床数据，展现出强大的生命力。

更重要的是，特瑞普利单抗的角色正在发生战略性演变。它在贡献稳定现金流的同时，也成为了公司全球化战略的“压舱石”。

作为中国首个获得美国FDA批准的自研PD-1单抗，特瑞普利单抗已在全球超过40个国家和地区获批上市。它被纳入美国国家综合癌症网络（NCCN）、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）等国际顶级权威指南，这是商业上的成功，也是对君实生物研发质量和临床执行能力的全球性认可。

这种商业成功与研发雄心之间，形成了一个自我强化的正向循环。

公司执行董事兼首席执行官邹建军博士曾多次强调，创新药的价值需要得到市场的回报，才能形成“良性循环”，支持企业持续投入更高水平的创新。

如今，这一循环正在君实体内真实上演。

特瑞普利单抗作为“1.0时代”的硕果，其产生的充沛、非稀释性的现金流，正源源不断地为公司下个时代的研发管线提供燃料。

曾经的增长引擎，如今已成为支撑公司驶向更广阔、也更具风险的全球创新深水区的稳定基石。

研发“再聚焦”：变革后的“创新2.0”蓝图

“中国创新药研发正加速迈进2.0和3.0时代”，邹建军表示，这意味着要从过去的fast-follow转向best-in-class乃至first-in-class的源头创新。

实现这一跨越的关键，在于“更聚焦”。

“更聚焦”，体现了公司对行业环境变化的务实回应。

面对生物科技领域的“资本寒冬”，任何一家企业都必须对宝贵的研发资金进行最有效率的配置。

君实生物的选择是，将资源集中投向那些技术路径清晰、临床需求明确、具备全球竞争潜力的核心资产上。

2025年前三季度，公司研发投入达9.82亿元，同比增加12.34%。公司整合苏州吴江与上海张江的研发资源，成立创新研究院，以提升研发效率并构建清晰的项目梯队。

更重要的是，公司在2025年6月完成H股增发配售，募集资金净额10.26亿港元，其中70%将投向创新药研发，重点支持JS207、JS212、JS213等核心项目。

君实生物的下一代研发梯队已然成型，层次分明，重点突出。

这张蓝图清晰地展示了君实的未来：以双抗和ADC为矛，以前沿新靶点为储备，构建一个同时具备爆发力和深度的创新体系。

1、JS207：在最热的赛道上“换道领跑”

PD-1/VEGF双抗是当前肿瘤免疫领域最炙手可热的赛道之一。其科学逻辑在于“一箭双雕”：通过PD-1通路激活T细胞，同时通过抑制VEGF切断肿瘤的营养供应、使“免疫刹车”失灵的T细胞更容易浸润和杀伤肿瘤。

君实的JS207在这一拥挤的赛道中实现了差异化设计。

它以经过全球市场验证的特瑞普利单抗为骨架，连接了两个经过改造的VEGF纳米抗体。

这种独特的结构设计，在确保对两个靶点高亲和力的基础上，有望在安全性和有效性上取得更优的平衡。

临床前数据显示，JS207在多种小鼠肿瘤模型中展现出显著的肿瘤生长抑制效果，优于单药或联合用药。

目前，JS207的临床开发正在全球范围内高速推进，已启动覆盖非小细胞肺癌（NSCLC）、肝癌（HCC）等主流瘤种的多项II期研究，入组顺利。

近期，其用于可切除非小细胞肺癌新辅助治疗的II/III期临床研究，也获得了美国FDA的批准，标志着其全球开发潜力得到监管机构的认可。

对于君实而言，JS207的价值不仅在于其作为潜力药物的临床前景，也在于它为公司积累的研发经验与国际合作空间。

近年来，PD-1/VEGF双抗领域的全球授权交易不断出现，显示出这一机制的商业化潜力。但相比动辄数十亿美元的国际大单，市场整体仍处于早期探索阶段，价格与模式差异较大。

因此，对君实来说，JS207每一次临床推进的意义，更在于持续提升资产质量与战略话语权，而非短期交易预期。

未来，随着更多临床数据的积累和国际监管的认可，其价值将更清晰地体现在公司整体创新体系的竞争力中。

2、ADC新锐JS212与君实的“联用”远见

除了大热的PD-1/VEGF双抗JS207，JS212（EGFR/HER3 ADC）也是君实管线中的潜力股。

JS212瞄准的是肿瘤治疗中的一大难题：EGFR靶向治疗后的获得性耐药。

在肺癌等多个瘤种中，HER3信号通路的激活是导致EGFR抑制剂失效的关键“逃逸机制”之一。JS212通过一个分子同时靶向EGFR和HER3两个靶点，并利用ADC技术将高效化疗药精准递送至肿瘤细胞，理论上可以从源头上阻断耐药的发生。

2025年2月，JS212的临床试验申请已获得国家药品监督管理局（NMPA）批准。

这一靶点组合的巨大潜力已得到市场验证。百利天恒的同类EGFR/HER3双抗ADC与百时美施贵宝（BMS）达成了总额高达84亿美元的授权协议，创造了国产创新药出海的纪录。

当市场还在讨论单个双抗或单个ADC的价值时，君实的前瞻性在于其对“联合用药”这一未来趋势的布局。

辉瑞、BioNTech等跨国药企已明确表示，PD-1/VEGF双抗的未来在于和ADC联用。借助抗VEGF改善肿瘤免疫微环境和增强ADC药物的递送效率、免疫检查点抑制剂的免疫激活以及ADC的直接细胞毒性，该联合治疗有望发挥出显著的抗肿瘤协同作用。

君实是国内少数同时拥有顶尖PD-1/VEGF双抗（JS207）和新一代ADC（JS212、JS107等）的药企。

这种战略卡位，意味着君实未来可以开发完全自主知识产权的“JS207+JS212”联合疗法，无需外部依赖，将治疗方案的价值牢牢掌握在自己手中，为其未来的商业模式和BD谈判创造了巨大的想象空间。

梯队已成：从“全球首创”到“同类最优”的深厚储备

JS207和JS212构成了君实研发管线的锋线，而其后备梯队的深度则确保了公司创新的可持续性。

Tifcemalimab（BTLA单抗）是君实冲击“全球首创”的代表。作为全球首个进入临床开发阶段的抗BTLA单抗，它靶向的是一个全新的免疫检查点，旨在解决PD-1抑制剂耐药后的免疫逃逸问题。

目前，Tifcemalimab正在全球范围内开展两项关键性的III期临床研究，分别针对局限期小细胞肺癌和经典型霍奇金淋巴瘤，其中小细胞肺癌的国际多中心研究已入组近400例患者，进展迅速。

此外，JS015（DKK1单抗）也展现了成为“同类最优”的惊人潜力。

在2025年美国癌症研究协会（AACR）年会上公布的早期数据显示，JS015联合化疗在一线结直肠癌患者的小队列（n=9）中，客观缓解率（ORR）达到了惊人的100%。

尽管样本量尚小，但如此强烈的有效性信号，足以使其成为管线中备受瞩目的“黑马”。

此外，靶向Claudin18.2的ADC药物JS107、靶向CD20/CD3的双抗JS203等一系列资产，共同构成了一个覆盖热门靶点与前沿靶点、涵盖多种先进技术平台的、结构合理的创新梯队。

从特瑞普利单抗的“1.0时代”出发，到在邹建军带领下坚定执行“聚焦”战略，系统性地构建起以JS207、JS212为代表的“2.0时代”创新管线，君实生物正为下一阶段的爆发做准备。

市场的价值发现或许会迟到，但终究不会缺席。

对于君实生物而言，故事已经翻开新的一页。它的价值，正由一个成熟、高效、且志在全球的创新平台来重新锚定。

正如邹建军所言，君实从成立之初就希望成为一家“全球化”的企业。如今，凭借深厚的研发储备和日渐清晰的战略路径，这个目标正变得前所未有地触手可及。