天润乳业牛只存栏年内减少1.29万头 募资逾7亿乳制品项目已投入试运营

长江商报消息●长江商报记者 黄聪

提前预判了市场走势，天润乳业（600419.SH）即便全力止损，也尚未改变亏损的局面。

10月24日晚间，天润乳业发布2025年第三季度报告。公司前三季度实现营业收入20.74亿元，同比下降3.81%；净利润亏损1061.45万元，上年同期盈利2226.93万元。

长江商报记者发现，自2024年起，天润乳业为优化牛群结构，加大牛只淘汰力度。截至2025年三季度末，公司牛只存栏5.19万头，较2024年期末存栏6.48万头减少1.29万头。

当前，天润乳业还面临着一个棘手的问题。

截至2024年底，天润乳业的募资项目“年产20万吨乳制品加工项目”（拟投入募集资金7.12亿元）累计投入募集资金3.67亿元，累计投资进度为51.5%。

而2025年半年报显示，截至上半年底，天润乳业上述项目累计投入募集资金3.81亿元，累计投资进度为53.47%。

由此来看，半年来，上述项目仅投入募集资金1405.1万元，投资进度仅增长1.97个百分点。

不过，三季报中，天润乳业表示，2025年9月，公司年产20万吨乳制品加工项目已基本建设完成，并投入生产试运营。

前三季亏损1061.45万

“活下来，挺得住。”2024年9月，天润乳业董事长刘让在接受采访时，为公司发展“定调”。

天润乳业主要从事乳制品制造业及畜牧业，营业收入主要来源于乳制品销售收入，营业利润主要来源于乳制品销售业务。

长江商报记者发现，天润乳业自2013年借壳上市后13年来，大概率将出现首次全年亏损。

10月24日晚间，天润乳业发布2025年第三季度报告。公司前三季度实现营业收入20.74亿元，同比下降3.81%；净利润亏损1061.45万元，上年同期盈利2226.93万元。

对此，天润乳业表示，主要系公司加大低生产价值牛只淘汰力度、计提学生奶和哺育工程奶应收账款坏账准备所致。

天润乳业亏损主要来自第一季度。该季度公司实现营业收入6.25亿元，同比下降2.50%；净利润亏损7330.36万元，上年同期盈利454.35万元。

彼时，天润乳业表示，主要系公司子公司处置牛只损失。

第二季度和第三季度，天润乳业营业收入分别为7.71亿元和6.78亿元，同比分别增长-3.94%和-4.84%；净利润分别为5144.72万元和1124.18万元，同比分别增长258.54%和-77.60%。

自2024年起，天润乳业为优化牛群结构，加大牛只淘汰力度。截至2025年三季度末，公司牛只存栏5.19万头，较2024年期末存栏6.48万头减少1.29万头。

当前，我国奶牛养殖整体仍处亏损。

在中国奶业发展战略研讨会上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利表示，2023年至2025年，奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，行业生鲜乳喷粉产生的亏损达200亿元。

2025年一季度，我国牛奶消费增长乏力和奶牛产奶高峰期叠加，使得二季度奶源阶段性过剩压力进一步加大。

数据显示，2025年上半年，全国乳制品产量较上年同期下滑0.3%，市场价格战进一步加剧。

不过，当前奶业发展的积极因素正在积聚，养殖亏损程度有所减轻。奶牛产能适应性调减和养殖节本取得阶段性成效。

在此形势下，天润乳业介绍，公司积极应对，通过战略调整与精细化管理，整体展现出“销量增长、亏损收窄”的态势。

此前，刘让表示：“我们已经研判到后续不得不采取的行动，牛留着不断产奶，但是又比较低产，过剩产能只能喷粉，后期对经营会带来很多麻烦。淘汰过剩产能，饲草料和人力都能节省，还能减轻喷粉库存压力。对于未来将面对的困难，我们将解决办法前置。”

新疆以外地区营收降13.14%

在不断止损的同时，天润乳业还面临着一个棘手的问题。

2024年10月，天润乳业发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.9亿元。其中“年产20万吨乳制品加工项目”投资总额达8.53亿元，拟投入募集资金7.12亿元；补充流动资金拟投入募集资金2.78亿元（扣除相关发行费用后实际投入2.67亿元）。

彼时，天润乳业已经意识到，本次募集资金投资项目建成满产后，将新增各类乳制品共20万吨/年的产能。公司已经过充分的可行性论证，但新增产能的消化需要依托于公司产品未来的竞争力、公司的销售拓展能力以及行业的发展情况、市场需求情况等，具有一定不确定性。如果未来市场发生重大不利变化，将使公司面临新增产能不能完全消化的风险，进而影响募集资金投资项目的收益实现。

仅两个月后，2024年12月，天润乳业发布公告称，由于本次募集资金实际到位时间晚于预期，募投项目建设主要依靠公司自筹资金，同时新疆冬季温度较低建筑工地无法施工，导致募投项目整体建设进度低于原计划，项目达到预定可使用状态的日期亦较原计划延期。

天润乳业称，为保证募投项目的实施成果更好地满足公司发展要求，公司在充分考虑当前募投项目实施进度及募集资金实际使用情况的基础上，为维护全体股东和公司利益，公司决定将上述募投项目达到预定可使用状态的时间从2024年12月31日延期至2025年12月31日。

2024年年报显示，截至期末，天润乳业“年产20万吨乳制品加工项目”累计投入募集资金3.67亿元，累计投资进度为51.5%。

而2025年半年报显示，截至上半年底，天润乳业“年产20万吨乳制品加工项目”累计投入募集资金3.81亿元，累计投资进度为53.47%。

半年来，上述项目仅投入募集资金1405.1万元，投资进度仅增长1.97个百分点。

不过，三季报中，天润乳业表示，2025年9月，公司年产20万吨乳制品加工项目已基本建设完成，并投入生产试运营。

需要指出的是，2025年前三季度，天润乳业疆内营业收入达11.06亿元，同比增长5.35%；疆外营业收入达9.07亿元，同比下降13.14%。

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